5 月 3 日，美国国务院宣布，自 5 月 4 日起，任何帮助伊朗布什尔核电站在现有反应堆基础上进行扩建的行为或是将浓缩铀运出伊朗以换取天然铀的行为，都可能面临美国制裁。

1～3 月，发电方面，总体装机容量小幅增长，可再生能源装机规模持续扩大；火电、风电发电量增速同比下降，水电、核电发电量增速同比提高；全社会用电增速同比放缓，第三产业和城乡居民用电快速增长；全国发电设备利用小时与上年基本持平，水电发电设备利用小时同比持续增加。国家再次将工商业电价下调10%，主营业务收入增速呈下降趋势；电煤价格指数持续下降，利润增速有所回升。

2019 年 1～3 月，核电累计完成投资 76 亿元，同比下降 40.16%，占电源投资比重升至 18.72%。核能发电量达到 770 亿千瓦时，同比增长 26.1%，占全国发电总量的比重提升为 4.6%。同期，核电新增装机量 125 万千瓦，同比提升 10.62%。

日前，内蒙古启动了风电、光伏发电平价项目申报工作，根据通知，对于本地消纳项目，风电、光伏发电监测预警（评价）结果为橙色的地区，只允许以前年度取得建设指标且已核准（备案）的存量项目转为平价上网项目；监测预警（评价）结果为绿色的地区，鼓励以前年度取得建设指标且已备案的存量项目转为平价上网项目，允许在落实消纳条件的基础上新建项目。

为科学合理引导新能源投资，实现资源高效利用，促进公平竞争和优胜劣汰，推动光伏发电产业健康可持续发展，现就完善光伏发电上网电价机制有关问题国家发改委发出通知。

电力方面，我们认为第二批降电价政策的出台预示着火电标杆电价调整风险已经基本解除，增值税率调降的红利有望得以保留。对于水电及核电而言，其非市场化交易电量的增值税红利被用于降电价，但不含税电价未有不利影响。可再生能源电力消纳保障机制的健全建立也有望进一步改善水电及风电的消纳情况。

2019 年1-4 月全国电力工业生产简况：4 月份，全国全社会用电量5534亿千瓦时，同比增长5.8%，比上年同期回落2.0 个百分点；全国规模以上电厂发电量5440 亿千瓦时，同比增长3.8%，比上年同期回落3.1个百分点。1-4 月份，全国全社会用电量2.23 万亿千瓦时，同比增长5.6%，比上年同期回落3.7 个百分点；全国规模以上电厂发电量2.22万亿千瓦时，同比增长4.1%，比上年同期回落3.6 个百分点；全国发电设备累计平均利用小时为1217 小时，比上年同期减少4 小时。截至3 月底，全国6000 千瓦及以上电厂发电设备容量18.22 亿千瓦，同比增长6.0%，与上年同期持平；前4 个月全国发电新增装机容量2336万千瓦，比上年同期减少679 万千瓦。

国家统计局披露，4 月份用电量增长5.8%，增速比1-3 月份累计同比增速（+5.5%）略有上升；发电量增长3.8%，增速较前三月增速（+4.2%）略有下滑。用电量方面，居民用电和三产用电持续保持10%左右的较高增速；发电量方面，4 月份水电、核电分别同比增长18.2%和28.8%，持续挤占火电，导致4 月份火电发电量由正转负，仅为-0.2%。

考虑到2019Q1 电煤价格较2018Q1 出现同比10%的下行，火电一季报出现明显高增长。2019Q1 火电行业营业收入1900.85 亿元，同比+15.01%；归母净利润为103.01 亿，同比+82.91%，增速较去年同期上升42.83 pct。全年来看，预计电量增速略有下行但仍保持在较好水平；增值税率下调利好电价收入，有望对冲市场电的持续让利；煤价面临实体经济需求增速放缓，全年整体中枢或同比下行，上述因素均利好火电业绩继续回升。推荐龙头华电国际、华能国际，并关注二线火电长源电力。

截至本报告期末，电气设备指数2019 年累计涨幅16.62%，沪深300 指数同期涨幅21.19%。最近一年, 电气设备指数跌幅为16.70%，沪深300 指数跌幅为6.52%。行业整体PE 估值回升至28.09 倍，企业估值倍数（EV/EBITDA）为15.21 倍，略高于与历史均值，已接近均值+1 倍标准差。自2015 年以来，电气设备行业EV/EBITDA 始终均未能突破均值正1 倍标准差的估值极限，值得引起注意。

4 月用电增速相对平稳，用电增速持续区域分化。国家能源局数据显示，1-4 月全国用电量同比增长5.6%，增速同比2018 年1-4 月回落3.7 个百分点，环比1-3 月提升0.1 个百分点。其中4 月单月全国用电量同比增长5.84%，增速同比回落1.96 个百分点，环比回落1.66 个百分点。

2018 年我国新增并网、吊装装机分别同比上升37%、7%，弃风率降至7%，全年风电发电量3660 亿千瓦时，同比增长19.73%，利用小时数同比增长147 小时至2095 小时，消纳持续改善。2018 年川财证券风电行业股票池内24 家公司营业收入1366 亿元，同比增长9.44%；归属母公司所有者净利润145.53 亿元，同比下降4.11%，其中风电运营商盈利持续增长。剔除风电运营商，16 家公司收入同比增加4.90%至745 亿元，归属母公司所有者净利润同比减少38.13%至39 亿元。