当局者迷旁观者清，投资亦然，很多时候， 只有当我们回过头细细品味，才能更清楚认识行情本质。回顾过往几年， 正所谓三年涨跌两茫茫，从此钢价是路人： 始于 2014 年 6 月的一整年牛市行情中，尽管市场曾执着于寻找支撑钢铁股价上涨的各种基本面动因，却奈何股价与钢价始终保持着分道扬镳的默契，期间申万钢铁指数上涨 265.55%，螺纹钢价下跌 26.89%；步入 2016 年，钢价之于股价，热闹是你，冷却如我， 螺纹钢价从暴涨 51.98%到急跌 31.60%，不过短短一个季度，但钢铁板块涨不过 12.24%，跌不过 6.33%。

单从减产逻辑来看，黑色期货近期反弹之高确有超预期，毕竟在需求转淡之际的减产效用相对有限，更何况在抑制钢铁生产之余也抑制了下游施工领域需求。本质而言，急跌之后必有反弹，与其说是源于基本面，不如说更多是情绪使然，基于此，建议暂时观望。

即使身处黑暗， 钢铁电商的心跳从不停止， 为摆脱行情束缚，做好尽可能的布局与准备： 在个体方面，优化资源、迭代更新、完善体系；全局方面，跨界重构、优势互补、合纵连横；明晰寄售、自营模式为更可靠的交易单元盈利来源；瞄准持久战，不断寻求输入资本；供给侧改革背景下， 也能做到主动顺应大势发挥自身作用。这一切，是钢铁电商不死之心的见证。

煤炭行业 5 月观点：5 月份我们提示市场进入需求观察期，需进一步确认，随后权威人士讲话，打破了需求改善预期，煤炭板块应声大跌。然而权威人士亦指出未来供给侧改革将重回经济改革的主旋律，近期我们集中调研了河北、山东、河南、山西等地方煤炭国企以及央企中煤能源，均表示正在严格执行 276 天工作日制度，并且监查力度十分严格；此外，5 月中旬财政部发布《工业结构调整专项奖补资金管理办法》，将安排 1000 亿资金支持化解煤炭钢铁过剩产能，并实行激励奖补原则，资金主要用于安置人员，我们认为此政策可有效扫清产能退出的社会维稳和安置资金的障碍，供给侧改革有望加速推进落实。动力煤方面，5 月受

宏观经济“稳增长”告一段落，预计房地产投资增速将有所回落、基建投资增速维持高位，同时南方雨季来临、叠加货币政策由宽松趋向中性，预计 6 月份下游用钢需求环比减弱。5 月份钢价暴跌后钢厂利润空间虽较前期大幅收窄，但仍有不少钢厂在加大复产力度，高炉开工率较去年同期仍有上行空间，供给端将持续扩张，钢材供需形势恶化。

虽然1季度货币政策宽松刺激经济阶段性改善，但整体经济增速下滑至6.7%，第二产业占比持续下滑。

只减产量不去产能，死灰随时可以复燃。去年随着市场行情持续恶化，很多钢企开始减产或是停产，导致供给端收缩，这是这一轮钢价上涨的主要原因之一。然而由于只减产量未减产能，停产的企业随时可以复产。因此随着钢价的持续上涨，很多钢企开始复产，导致产量很快就显著回升，供给过剩的情况再次出现，钢价再次大回调，钢企大面积盈利难以维持。

2016 年以来，供给侧改革逐步进入试点落实阶段。主产矿区产量收缩明显，叠加目前库存仍处于低位，煤价出现普涨行情。就市场关注的供给收缩以及价格上涨是否具有持续性的问题，我们认为，分品种来看，动力煤价格已进入温和上行通道，而焦煤价格短期内有望维持在高位。股票方面，上调兖煤及首钢资源至推荐评级，A 股建议关注西山煤电及潞安环能。

圭亚那找矿潜力巨大，拥有丰富的铝土矿、金矿等资源且大多开发利用程度较低。圭亚那的矿业管理体制具有拉美国家共同的特点，能源与其它矿产适用不同的法律，具有矿产资源民族主义的特点。本文阐述了圭亚那矿产资源特征，介绍了矿业管理体制、涉矿税费、矿业投资及矿业用地政策，总结圭亚那矿业投资安全性及合作建议，为国内企业实施“ 走出去” 战略提供重要的决策支持。

2016 年 3 月欧盟委员会发发布了《保持欧洲钢铁产业可持续就业和增长》的政策性文件。该文件是应欧盟有关成员国和机构的要求出台的，目的是抑制来自第三国，特别是中国、俄罗斯和土耳其的钢材进口，以寻求保护本地钢铁产业。为了积极应对欧盟的贸易保护政策，本刊编译了欧盟最新的保护钢铁产业政策文件，希望有关政府部门、机构和企业充分了解欧盟最新政策，贸易保护手段，制定相应策略积极应对。

对在当前钢铁产能过剩背景下钢铁企业面临的生存考验及其实施低成本经济运行策略进行分析，提出钢铁企业要真正实现低成本经济运行，必须符合法律法规和产业发展政策要求，同时采取有效的途径和方法。

在目前国内铁矿企业面临较大经营压力和生存压力的背景下，以东北、华北、华东、西南地区典型铁矿企业生产经营数据为基础样本，分析了目前铁矿行业的发展情况，研究了不同区域铁矿企业的生产成本和差异，提出了相应的降本增效方向，概括总结了在铁矿石价格低迷背景下，我国铁矿企业在工艺技术改造、管理机制改革、发展模式创新、非矿产业发展等方面的降本增效措施，重点反映了调研企业在税费改革方面的诉求。

2015 年，我国锡锑行业下行压力持续加大，突出表现在产量下降、价格下滑、消费疲软等几个方面。当前，随着国家供给侧改革的不断深入推进，锡锑行业在生产、消费、进出口等领域也将面临新的发展形势，机遇与挑战共存。