投资分析报告

• 有色金属行业：电解铝供需格局预期改善行业景气度回升
  2017 年 3 月 9 日，十六部委联合发布《关于利用综合标准依法依规推动 落后产能推出的指导意见》。意见指出工作目标是以钢铁、煤炭、水泥、 电解铝、平板玻璃等行业为重点，通过完善综合标准体系，严格常态化执 法和强制性标准实施，促使一批能耗、环保、安全、技术达不到标准和生 产不合格产品或淘汰类产能（以上即为落后产能），依法依规关停退出， 产能过剩矛盾得到缓解，环境质量得到改善，产业结构持续优化升级。
• 有色金属行业：【联讯有色周报】去产能看好铝、新兴产业看好钴
  铝：环保督查升级、是否采用行政手段去产能仍是关键。我们认为，铝社 会库存持续在 100 万吨以上，虽未大规模增加，但表明上半年铝供过于求 局面已定。环保督查对铝市实际影响有限，是否采用行政手段去产能仍为 关键。建议投资者持有 st 神火（000933）。 钴：4 月 7 日，MB 低级钴涨至 25.5 美元/磅，达到我们此前设定的 25 美 元/磅目标价。我们认为，钴价上涨将继续放缓，短期平稳，中长期仍以上 涨为主。仍看好钴相关标的全年业绩兑现，仍建议持有洛阳钼业（603993）、 格林美（002340）和华友钴业（603799）。
• 有色金属行业：将电解铝供改进行到底
  全球铝产业格局：产业转移导致中国电解铝产能占比高达 60%。过去十多 年来，在海外能源和环境成本上升以及中国经济增长诉求共同作用下，电解 铝产能实现了由美欧等发达国家向中国的转移。目前，供给端看，中国电解 铝产能全球占比已高达 60%，铝土矿对外依存度 55%，氧化铝产量全球占比 53%；需求端看，铝消费旺盛，主要下游包括建筑、交运和包装，中国消费 占比高达 53%。贸易格局看，由于 15%出口关税的存在，国内外电解铝市场 相对割裂，占中国产量 10%以上的铝材出口对填补海外供需缺口至关重要。
• 有色金属行业：地缘政治因素助推贵金属
  本周中信有色指数涨跌幅-1.13%，跑输沪深 300 指数的-0.8%。 有色子板块中，贵金属涨跌幅 1.94%，工业金属涨跌幅-2.46%，稀有金属涨跌 幅-0.79%。 有色板块本周涨幅前五位的股票为：西部黄金、*ST 吉恩、西部矿业、怡球资 源、赤峰黄金；本周跌幅前五位的股票为：闽发铝业、宁波富邦、山东金泰、 中矿资源、罗平锌电
• 钢铁有色行业：雄安建设和环保督查加快钢铁行业去产能－周报
  上周黑色系钢材期现货和铁矿石价格几乎全部下跌，诸多产品价格和指数跌幅超过 1%，螺纹钢和热轧期货以及铁矿石价格下跌超过 3%。有色金属价格部分小幅下跌，贵金属价格受美国袭击叙利亚影响有小幅上涨。在没有出现供需关系大幅改变的背景下，钢铁价格普遍下跌印证了市场信心的缺失，期货价格持续下跌促使观望的厂商主动出货，现货价格也大范围下跌。
• 有色新材料行业：千思万铝盼新生、一波三折终会赢
  站在现在时点往后看：我们认为未来氧化铝短期内会因为开工率的上 升，补库存周期结束，导致价格一定程度下行；但是中长期来看，因为 氧化铝行业的产能利用率低于世界平均水平致使国内行业整体利润下 降，去产能政策实施有助于化解氧化铝行业过剩产能，提高行业平均利 润水平，增强氧化铝行业的竞争力；同时环保限产将降低氧化铝企业开 工率，供给会承受一定压力，后期氧化铝或受益于政策执行促使价格回 升到一定高位。
• 有色金属行业：金属价格持续震荡，铜锌库存明显下降
  本周，SHFE 铜库存、锌库存分别下降 15%、18%，基本金属价格持续震 荡，说明市场对目前的金属价格认可程度较高，各下游企业开始补库存。铜矿 罢工使得智利铜矿供给锐减 3.8%，并迎来新一轮罢工，即将进入精铜需求的 黄金月份，锌企减产供给堪忧，锡镍下游需求疲软。国际局势动荡，市场避险 情绪较高，目前基本金属普遍承压。重资产周期来临，长期看好基本金属板块。 相关标的：铜（江西铜业、铜陵有色、云南铜业）、铅锌（驰宏锌锗、盛达矿 业、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、兴业矿业、中色股份）、锡（锡业股份）、 镍（新疆新鑫矿业、金川国际）等。