金价上涨期间，黄金股存在较为明显相对收益和绝对收益。2003 年8 月至今，金价和黄金板块代表性标的山东黄金和中金黄金股价的历史相关性分别高达88.51%和83.3%；用山东黄金、中金黄金股价除以万得全A 得到股价/指数比衡量相对收益变化，我们发现该比值涨跌与金价的涨跌较为吻合，也即金价变化与黄金股相对收益的变化相关程度较高；金价上涨往往伴随着黄金股显著的绝对正收益，例外区间为2010.11~2011.11，黄金股在达到历史高点后先于金价见顶，存在短暂背离。

上证综指本周上涨1.65%到2596.01，有色板块本周上涨1.40%，跑输大盘0.25 个百分点。锌价本周上升明显，库存累计速度低于往年。中国锌锭产量12 月环比继续走低。在超低库存下和低产量背景下，锌价易涨难跌，在有色金属各个品种中变现抢眼，验证了我们在四季度对锌供应瓶颈的判断。供给瓶颈情况未发生实质性改变之前，锌价受到强支撑，价格走势将继续强于其他有色金属品种。

黄金需求总体平稳，2010~2017 年复合增速为 2.4%，并于 2017 年达到 4152 吨，其中黄金首饰和投资需求是主导下游领域，占比分别为 53%和 30%。我们分析发现，黄金首饰需求长期和购买力相关，此外和消费习惯也有较大关系，短期价格波动仅导致消费提前或推迟。而投资需求中金条和金币与黄金价格正相关，黄金 ETF 更多体现价格预期，变动也更为灵敏。

上两周（周五数据）A 股有色板块上涨2.7%，跑输沪深300 的+4.4%。H 股有色板块上涨7.7%，跑赢恒生国企指数的+6.1%。个股方面，洛阳钼业-A/-H 上涨2.3%/9.7%，中国铝业-A/-H 上涨3.1%/17.4%，五矿资源-H 上涨12.7%，表现较好。

2019 年伊始，许多观点认为黄金价格会迎来大机会，但是，目前市场系统性对于黄金价格驱动因素进行探讨的研究报告寥寥。本文，我们将对影响黄金价格的因素一一进行分析，并找到一些主要变量和次要变量；接着对2019年黄金价格进行判断。

浅谈我国氧化铝企业目前面临的现状，及未来一段时间的发展趋势。