尽管国内增速受消费环境影响目前并不高，但胜在时效快递格局稳定，为公司国际 业务提供稳定底盘支撑。随着跨境电商3.0 全托管模式跑通，跨境电商供应链效率 迎来拐点，商流催化下物流出海需求明确。我们预计顺丰出海进展有望加快，延续 公司过往的高壁垒差异化思路，预计干线运力、末端配送将是布局重点。

红海地区海上安全局势紧张，连续发生多起商船被袭击事件后，全球集运、油气巨头相继宣布暂停在红海的航行。曼德海峡-红海-苏伊士运河作为连接亚、非、欧三洲的交通要塞，是世界上最繁 忙的航线之一，这条航线的通行状况对国际供应链至关重要。

投资建议：经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持 平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来， 通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行 业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递和韵达股份。

国家邮政局公布 11 月快递行业运行情况，11 月快递业务完成量 136.43 亿件，同 比增长 31.9%；业务收入完成 1241.4 亿元，同比增长 26.9%。1-11 月，全国快递企业业务累计完成量 1188.2 亿件，同比增长 18.6%；业务收入累计完成 10885.2 亿元，同比增长 13.7%。

投资建议：我们认为目前行业表现出的价格战烈度已经处于较高的水 平，烈度继续提升的空间有限。经过近一年的下跌，目前板块个股的 估值与业绩都处于相对底部区域，建议左侧布局行业龙头中通与圆通。

短期看，同期低基数叠加需求增长，旺季快递业务量增速有所反弹，我们预 计23Q4 快递行业业务量同比增速有望维持20%以上；中长期看，我们预 计，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一 方面网购消费行为趋于冲动化，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。 格局方面，建议着眼电商平台商流与物流企业合作深化对快递行业格局影 响，物流服务将会是电商平台综合服务能力的关键枢纽，对于快递行业本 身格局来讲，具备高成长潜力的电商平台与行业内企业合作的深化，或将 带来格局份额改善的预期。看好顺丰控股作为综合快递物流龙头，经营拐 点及现金流拐点双重凸显，有望打开中长期价值空间；此外建议关注韵达 股份、中通快递、圆通速递。