投资分析报告

• 食品饮料行业：节前白酒环比有回暖，大众品普遍显复苏
  近期我们观察中秋国庆前行业表现，整体看需求环比均有回暖， 但具体表现略有不同。白酒板块仍延续分化态势。今年双节备战动作 上各大酒企普遍集中在终端发力，需求端仍延续弱复苏态势。其中高 端、汾酒、地产酒回款进度完成无虞。次高端酒面对收入达成&市场健 康程度（库存）或将更理性对待。区域酒受益宴席需求持续旺盛以及 偏中低端的商务团购升级带动，大众酒价格带产品普遍继续延续较强 表现带动区域酒维持较强增长动能。动销端徽酒起势较快，其次是苏 酒。宴席表现强劲，礼赠需求保留有一定的韧性，商务需求缓慢周度 改善，大众聚饮、走亲访友的需求或将延续至整个中秋国庆假期期间。 大众品板块，双节前预计出行人数已超2019 年同期，大众品消费需 求普遍展现复苏趋势，在餐饮/外部需求缓慢恢复叠加下半年基数走 高背景下，多数公司仍然保有较好增速。
• 中信建投｜白酒渠道信心提升，大众品持续看好餐饮链复苏
  今年年会、商务宴请、老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，宴席回补或 超预期，终端渠道迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道 信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链投资机会。
• 食品饮料行业：酒企进度符合预期，渠道积极走量－白酒节前反馈（二）
  舍得公司交流反馈：费用投入优化，践行长期主义。行业端：白酒行业 消费升级仍为主旋律。今年白酒行业发展有所承压，主系政治、经济、 香型因素影响。实际宴席开瓶仍大幅增长，消费升级仍为主旋律，公司 高端化策略不变。费用精准投入，坚持长期主义。门店建设重点投入老 酒馆和旗舰店；坚持人才优先，招聘几百人团队发起攻坚战。锚定高端 不动摇，保障渠道利润。坚持客户利益放首位、贯彻老酒战略，用品质 转化消费者、推进数字化管理、提升场景营销体验。4）全国化路线不动 摇，集中力量开展攻坚战。坚持全国38 个重点城市深耕，22 年4 季度 到23 年开展“省府攻坚战”，重点突破大城市。23 年老商销售收入占比 60%-70%，新区域招商门槛对比以往也有所降低，意在提升新商周转率。
• 白酒三季报展望：关注宴席支撑下的区域酒
  暑期档票房创新高，餐饮恢复持续超 19 年同期。暑期消费整体热度不低，从电影票房来看，今年暑期档票房 206 亿元，同比增长 126%，观影人次超 5 亿，场次 3461 万，票房、观影人次、场次均刷新中国影史暑期档纪录。餐饮收入显示接触性 场景消费稳步复苏，不仅同比增速回暖，且与 2019 年可比口径相比亦有较快增长。 2023 年 7 月餐饮收入较 2019 年同期增长 16.0%，为 2020 年以来最高点。
• 食品饮料行业：动销与信心反向而驰－2023秋糖会调研反馈
  白酒论坛反馈：短期高端化趋势无虞，长期需重视量价平衡。本次糖酒会 我们参与微酒·第十八届酒业营销趋势高峰论坛，此次盛初集团董事长王 朝成专题演讲主题为“从供需两端理解白酒产业，本轮调整及酒企的突围 模式”，从需求和供给两个角度对当前白酒行业所面临的困境进行深度剖 析。总体来看，王朝成认为白酒行业未来不会像过去具备清晰的周期性规 律，长期或将进入一个低增长的平台期。但上市公司作为优势酒企群体， 增长动能并未完全耗尽，需做好品牌产品线延伸，把握量和价之间的关系 以度过当前的弱周期。