产业债利差变动：4月产业债拉长久期较为明显，后半月短端利差有所反弹。超短久期中，电气设备和建筑上行幅度相对较小；中等久期中，水泥、汽车和航运港口等利差下行；长久期中，航空机场、地产和汽车利差收窄。整体而言，上游和下游行业表现强于中游，中游行业一定程度上受到贸易战影响。行业比较模型的产业轮动规律显示，未来在经济底部上行的回调期，中性偏紧的流动性+紧信用的环境下，中游制造类行业（机械、电子、电力设备制造、汽车、航空、造纸、商贸）基本面改善，利差层面也具有较好的绝对收益。

受寒潮天气影响，居民供暖需求激增，为保供应，春节期间，国有大型煤炭企业大部分并未在春节停产停工，而地方煤矿也在节后快速复工。据统计，1～2 月，全国原煤产量累计完成51628 万吨，同比增长 5.70%；全国原煤销量累计完成 50800 万吨，同比增长 5.61%。受节前用煤需求的大增以及铁路运力的掣肘，煤炭价格得到强力支撑。而春节过后，环渤海港口及主要电厂库存高位运行，煤炭供需相对宽松，铁路运力恢复，煤炭价格冲高回落。

3 月份以来，全国煤矿生产形势基本稳定，主产地开工率维持较高水平，3 月当月全国原煤产量完成 29022 万吨，同比增长 1.3%。随着民用电负荷回落，下游需求放缓，在存煤高企的情况下，电厂采购大部分以长协煤为主，市场现货煤交易冷清。3 月当月全国原煤销量为 29500 万吨，同比增长 3.51%。受此影响，煤炭价格快速回落。

Tanzania and South Africa will remain as regional mining risk hotspots due to ongoing uncertainty surrounding their regulatory environments and the impact this may have on existing operations. Illegal mining will pose growing challenges to a number of important mining markets in SSA, spurred by rising commodity prices. Mining sector investment activity within the region will rise on a y-o-y basis, as better performing commodity prices lead to improved financial positions for miners. Africa's coal and iron ore sectors will continue to grow in the coming years despite downside price pressures, supported by increasing Chinese and Indian investment.