全球经济增长放缓，从而导致贸易保护主义抬头，以及逆全球化潮流涌动，是“十四五”规划提出“内循环”经济的宏观背景。中国社会的内部成本已经越来越高，人民币呈长期升值趋势，导致中国社会的出口红利长期弱化，这是“内循环”其必要性的内部因素。上述国际背景下，中共“十四五”规划首次提出“双循环”战略，即以国内大循环为主体的发展新格局。

投资建议：重点关注以下四个方向：1）消费回流（中国中免、王府井）；2）低估值复苏龙头标的（锦江酒店、广州酒家、宋城演艺、天目湖）；3）内需为主，受外部环境影响极小教育&人服板块（中公教育、科锐国际、科斯伍德、豆神教育）；4）高景气度的美奢板块（青松股份、爱美客、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份）。

秋ma冬ry＃季 全球发生二次疫情概率提升，宅家比例持续走高：截至 11 月 10日，全球新冠肺炎累计确诊病例突破5100 万例；累计死亡病例达到127万例，近期单日新增病例数持续突破记录。随着秋冬天气转冷，海外圣诞节、感恩节等重要节日来临，秋冬季全球二次疫情概率提升。受疫情影响，目前全球约有 72% 的员工远程工作。因为疫情期间生产率有所提升，根据调研预计2021 年永久性远程工作的员工占总员工的比例将达 34.4%，较疫情前的 16.4% 提高逾一倍。

疫情以来，营销重点向线上转移，品牌商纷纷加速数字化营销的转型升级，融合发展线上线下营销场景。同时，直播带货和短视频的火爆也让广告商注意到具有高投放性价比的KOL，KOL 广告投放规模增长迅速。