投资分析报告

• 轻工制造行业：定制家具，家具行业颠覆者
  定制家具行业快速収展，品牉企业市占率提升空间大：我国定制家具接受 度不断提高，三个下游市场中的首次置业、旧房翻新需求旺盛，住宅精装 修収展空间大。目前我国定制家具已迚入快速収展期，在家具市场仹额提 升到 20%，我们预计主要品种定制橱柜和衣柜未来将分刪以 15%和 20% 复合增速增长，且定制家具品种和渗透率持续提升，未来収展前景良好。定制家具行业现有竞争栺局分散，品牉企业市场仹额不高，収展较早的定 制橱柜 2013 年全国性品牉市占率也仅不到 15%，由于定制家具具有品牉 属性，预计未来品牉企业市占率提升空间大。
• 轻工制造行业：家具龙头业绩高增长，继续看好家具板块－周报
  房地产限购政策对商品房销售影响有限，1-2 月商品房销售数据超预期，三四线城市数据成为亮点，存量房换新、城镇化推进、保障性住房有望持续创造家具消费增量；在消费升级的大背景下，家具消费趋于品牌化，行业集中度提升，龙头企业业绩实现高增长，继续看好家具板块，建议关注喜临门、好莱客、大亚圣象、曲美家居。科力普、生活馆等新业务规模快速扩大，今年有望进入业绩实现期，建议关注晨光文具。
• 轻工造纸行业：基于季报推荐家居及造纸龙头，烟包可左侧布局
  本周观点：一季报临近，本周岳阳林纸和飞亚达相继公布一季报预增，这两家公司短期均有 主营业务改善逻辑，长期受益于国企改革推进，可长期布局。其他一季报预计表现不错的品种 主要集中在家居（订单量受益于集中度提升，客单价受益于品类扩张及提价效应）和造纸（受 益提价落地，一季度盈利增长显著）。 家居：我们一直强调，在家居行业大行业小公司的格局下，未来 3-5 年，龙头整合的 Alpha 效 应将会成为主导的投资逻辑，未来我们将能看到一批收入超 100 亿，净利润超 10 亿，市值超过 500 亿的公司。近期定制行业领军企业 欧派家居 登陆资本市场后，目前市值已经接近 500 亿 元，也为其他家居龙头市值打开想象空间。
• 家具行业：中国智能家居产业生态图谱2017
  Wi-Fi、ZigBee、蓝牙等多种无线通信方式各有优劣，厂商各自联盟，未来较为统一的行业通信标准将逐渐形成在传感器、材料等领域中，将会产生柔性屏等技术突破以及人机交互模式的创新
• 轻工制造行业：三四五线市场崛起，掘金家居板块
  人口回流与消费升级驱动三四五线城市的家居消费崛起。近年来 受制造业向内陆地区转移、大城市生活成本高涨等因素影响，人 口逐步向三四五线城市回流迹象明显，也为三四五线城市带来持 续的消费增量。与此同时，居民收入稳步提升，三四五线城市居 民也不断追求更好的家居环境、生活品质，家居行业将明显受益。三四五线城市的家居行业成长空间广阔。今年以来三四五线城市 的地产销售持续走强（1~2 月全国商品房销售面积同比增长 25.1%，好于市场预期），且后续随着城镇化率稳步提升，将持续 释放对三四五线城市的购房臵业需求。鉴于购臵新房后需配套购 臵家具，将催生三四五线城市家居行业广阔的成长空间，我们测 算未来 10 年我国三四五线城市的潜在家居消费金额约 3.84 万亿 元，对应每年消费金额约 3840 亿元（按 10 年释放），未来三四五 线城市的家居消费需求潜力巨大。
• 轻工行业：关注季报增长确定性高的家居和造纸龙头
  本周轻工表现同步大市，在雄安规划刺激下反弹，各板块齐涨。一季报即将 来临，关注业绩增长确定性强的标的，主要集中在造纸和家居龙头。雄安新 城刺激河北区域房地产板块热情，下游产业链估值也将会有提振。家居行业 在消费升级的驱动下，未来 5 年龙头集中度将持续提升，三四线城市的消费 升级打开了品牌家居企业的渠道扩张空间，全品类家居的兴起也给领先品牌 带来了品类扩张的机遇，长期看好家居龙头。造纸行业走势出现分歧，关注 箱板瓦楞止跌回升的机会；产业驱动型关注消费电子产业链的包装公司、共 享单车产业链的制造企业。