我们早在年初的行业报告《找准定位，民办教育仍大有可为》中指出，“由于教育行业的公益性，虽然允许盈利性的存在，但教育质量与教育公平仍然是国家会给予把控的方向”。此次的《意见》延续了一贯的政策方向，重点指向义务教育阶段的教学质量和教育公平。

7 月8 日国务院网站发布《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》。关键部分为民办义务教育学校招生纳入审批地统一管理，与公办学校同步招生；对报名人数超过招生计划的，实行电脑随机录取。

人口总量缓慢增长，按照目前生育率水平，总人口将于2029年前后达到峰值。扭转持续下降的生育率是维持合理人口结构的关键。生育刺激政策近几年频繁出台（2015年放开单独二胎政策；2017年全面放开二胎政策）。

“获客成本高”、“流量贵”、“烧钱”等等围绕流量端的话题仍是在线教育领域老生常谈的几个关键词。我们认为，流量入口端的变迁对整个在线教育行业的发展研判而言是一个非常关键的变量。

2019上半年A股教育板块走势，基本与大盘趋势相仿，呈现先扬后抑走势。二月底商誉减值利空集体出尽后，板块一路反弹至三月，顶部盘整后由于中美问题利空影响，板块出现回调。整体而言，教育板块仅年初部分时间走势优于大盘，其余时间走势均弱于沪深300指数和创业板指数。我们认为，虽然今年教育行业政策利好明显，但由于民促法仍迟迟没有最终落地，市场依然担心教育政策会再出利空，政策不确定性压制板块走势。

我们认为本次意见标志着在线校外培训排查整治正式拉开序幕，核心有4 个时间节点：（1）2019 年10 月31 日前提交备案审核材料；（2）2019 年12 月底前完成备案排查；（3）问题机构在2020 年6 月底前完成整改；（4）2020 年12 月底前基本完成构建有序的校外在线教育环境。