长期看，2023 年为全球供给放量最后一年，新增达111 万吨，铜供应缺口 或收敛至0.3%；2024-2025 年供给新增减少，海外需求可能转好并与国内 传统及全球新能源领域需求共振，供给缺口或扩大至1.6/4.2%，我们看涨长 期铜价。短期看，宏观面上加息放缓及美元指数走弱对短期铜价形成支撑。 需求面上，2023Q1 库存低位叠加国内经济强复苏预期，Q2 复产及新增产 能释放加速，H1 整体铜价或偏强运行；目前欧美经济增长好于预期，经济 衰退风险回落，但随着时间推移仍存在变数，H2 需关注海外经济走势。若 衰退，或对海外传统铜需求及国内铜出口造成一定的负面影响。

美国新增非农就业人口数量远超预期，黄金白银价格大幅下跌。 美国1 月季调后非农就业人口增51.7 万人，创去年7 月来最大增 幅，预期增18.5 万人，前值自增22.3 万人修正至增26 万人；失 业率为3.4%，触及53 年低点，预期3.6%，前值3.5%；平均每 小时工资同比升4.4%，预期升4.3%，前值升4.6%；环比升0.3%， 预期升0.3%，前值自升0.3%修正至升0.4%；就业参与率为 62.4%，预期62.3%，前值62.3%。美国1 月超预期的非农就业 数据与失业率引发了市场对于美联储紧缩政策增强或延缓的担忧， 美元指数跳涨，贵金属价格重挫，截至当日收盘，COMEX 黄金和 白银分别下跌2.75%和5.17%，SHFE 黄金和白银分别下跌1.94% 和4.19%。