5月份，国内宏观经济继续保持平稳运行，经济回稳态势趋于明显。国际经济复苏缓慢，但受量化宽松政策支撑，制造业活动有所回升。在此背景下，生产资料市场销售增速稍有回升，价格跌幅收窄，企业效益略有好转。从后期走势看，中国制造业PMI和全球制造业PMI均有回升，预示着宏观经济仍将保持平稳运行的基本态势。同时，基建投资的持续平稳增长有利于提振生产资料市场需求，市场价格有望趋稳。但也要看到，当前经济运行仍处在转型、调整阶段，需求回升仍显缓慢，市场相对疲软，企业效益未见明显改观，经济企稳基础还需进一步巩固。

从库存下降幅度情况来看，本周下游采购情况并不弱，与旺季较为匹配，但价格却下行。我们认为原因主要是近期力拓、必和必拓铁矿投放明显增加，对矿价形成压力，在钢产量尚未突破产能上限的情况下，钢价紧贴成本运行，因此钢价受矿价下跌预期拖累。后期我们看好冶炼环节利润，一方面旺季到来后下游消费量环比增加将是大概率事件，另一方面目前社会库存仍在充当供给，但已处于底部区域，一旦库存触底，目前库存所充当的供给量将必须由钢厂订单进行填充，钢厂开工率有望进一步提升并接近产能阀值，这一情况一旦出现，钢价将脱离成本运行，钢铁冶炼的利润弹性将增加；

2013年1-6月收入同比减少2.3%，净利润同比增长13.7%。2013年二季度收入同比下滑1.8%，全行业净利润同比减少57.3%。2013年二季度收入环比增长10.2%，净利润环比下滑21.0%。2013年1-6月钢管行业公司业绩稳定增长。二季度金属制品类企业业绩稳定，普碳钢类企业业绩垫底。

7月份进口量创历史新高。7月份，我国进口铁矿石7314万吨，同比增长26.38%，环比增长17.4%，分别增加1526.9万吨和1084.4万吨，日均环比增13.62%，较2012年12月创下的前历史纪录7094.1万吨增加219.8万吨，增幅3.1%。

虽然是传统旺季，但过去十年行业在9月获得超额收益的难度一直较大，说明预期内的旺季回暖对股价的刺激效应微乎其微。唯有需求超预期复苏才能带动钢价持续上涨，否则中期产能问题将继续制约行业弹性。建议继续标配行业，符合结构调整方向的细分领域龙头公司如玉龙股份、常宝股份是我们首选标的。

8月我国钢材出口量614万吨，同比增长45%，环比增长19%，为08年金融危机后单月出口量首次突破600万吨。今年前8个月钢材总出口量为4198万吨，同比增长17%。然而我们认为钢材出口进一步大幅增加完全消化国内过剩产能的可能性较小，主要由于潜在贸易摩擦的考虑。8月铁矿石进口量6901万吨，环比7月略有下降，但仍属于较高水平，主要由于6、7月以来进口矿价格快速明显上涨。

三季度钢价反弹以来，产量释放缓慢，主要原因在于经济转型期下钢厂对未来需求预期相对谨慎所致，近期钢价反弹开始走弱，盈利有所下滑，进一步会压制产量回升。钢企生产总体平稳有利于短期钢价振幅震荡的表现，因而钢价虽然弱势但跌幅也并未扩大。

上半年，生产资料市场相对疲软，需求回升仍显缓慢，销售增速平稳回落，市场价格持续下降，企业效益下滑，综合来看行业运行稳中偏弱。预计下半年经济仍将延续平稳运行基本态势，但由于经济调整、转型过程仍在继续，增速难见明显回升，仍将维持稳中偏弱基本格局。总体来看，生产资料市场规模继续小幅回落，需求回升仍待加强，供求矛盾依然突出。在目前这种形势下，市场复苏要立足于控制产能过快释放，保持供需基本均衡。

展望2013年下半年，我国钢铁业仍将面临较为艰难的市场环境，产能过剩问题尚没有得到有效解决，供给与需求的矛盾使钢铁企业经营状况难以得到改善；由于市场流动性趋于紧张，各商业银行在资金短缺的情况下放贷条件更加严格甚至停贷，对于钢铁业来说，较高的资产负债率造成长期偿债能力下降，后期获得信贷资金的难度将进一步加大；2013年全球铁矿石产量预期大增，同时由于我国钢铁行业弱势运行，对铁矿石的需求量呈现减弱趋势，未来一段时间内铁矿石将处于供过于求的局面，进口矿价有望下降。