纺服行业下半年终端表现不佳：2015 年以来，纺织服装行业整体低速增长，除二季度服装略有起色外，三季度以来至四季度（至 11 月份）显著回落，预计受暖冬及雨季较多，四季度整体终端表现较差。

【纺织制造】国家科技奖颁奖，2 个纺织项目获科技进步二等奖；【服装家纺】新疆口岸进口大批量服装；【国际新闻】美津浓联手名车品牌推新品，高科技成最大看点

宏观数据：2015 年 1-11 月纺织业固定资产投资完成额为 5,481.91 亿元，同比增长 13.4%；2015 年 1-11 月纺织服装、服饰业固定资产投资完成额为 4,119.96亿元，同比增长 23.3%。

2015 年的盛夏过后，火热的资本市场迅速冷却，投资者对云联网创业项目的关趣也逐渐减弱，电商陷入融资难的困境。仍资釐来源来看， VC/PE 基釐募集完成数量已由 4 月 200 只的高点回归每月40 只左右的常态；投资案例数量自 7 月开始持续回落， 11 月仅有 57 例投资。仍估值来看，云联网企业的估值均出现一定程度的下调，美团的估值自几个月前的 150 亿美元下调至 100 亿美元，蘑菇街最新估值约为 16 亿美元，低于 3 月仹的 20 亿美元。创投市场的遇冷，说明投资者逐步开始回归理性，对项目的要求将愈加挑剔。

中国品牌服饰企业并购海外品牌渐成趋势，能否并购成功以及成功并购，有待进一步观察。但品牌服饰行业竞争激烈、优胜劣汰，强者恒强。具有竞争优势并有业绩支撑的企业发展空间大、持续增长有保障，是中长期的投资品种。我们维持之前的投资逻辑：品牌服饰龙头企业低估值、有业绩、可持续增长、未来空间大；国际品牌的竞争和电商渠道的分流使品牌服饰子行业竞争加剧，龙头企业竞争优势越发明显。此外，我们持续看好校服行业发展前景，国家指导性政策出台催化校服行业发展，消费升级背景下新世代消费者蓄势待发、推动传统?面口袋?校服品类革新，教育系统反腐倒逼校服行业订单市场化，市场机遇期即将开启。

“十三五”是我国实现经济结构调整升级和发展方式转变的关键时期，是纺织工业由大变强、建设纺织强国的重要战略机遇期。伴随着世界经济逐步复苏，《中国制造 2025》、“一带一路”等战略的实施，多领域发展的迫切要求和生活水平提高的新期待，为产业用纺织品行业提供了广阔的发展空间。

竞技体育驱动转型大众体育驱动，产业化在初级阶段。目前正处于政策加码，资本不断进入的快速成长期。未来十年产业总规模实现15%复合增长，成为旗舰产业；

2015 年纺织服装全行业及上市公司板块经营形势回顾：（1）全行业仍在增长，但增速放缓，内外部需求平淡是主因。（2）上市公司板块层面，制造类公司业绩增速多数疲弱，品牌零售类公司去库存接近尾声，利润表逐步改善，盈利质量保持稳定。（3）子行业分化加剧，运动、童装、家纺、大众休闲、大众男鞋等相对较好，户外、中高端男女装相对压力较大。（4）行业转型升级步伐加快，资本运作频繁，业务层面互联网化、精细化和多样化等成为主流趋势。

上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.54%、1.14%和跌0.17%。纺织服装板块涨1.76%，其中纺织板块涨3.17%、服装板块涨0.77%。据国家统计局统计，2015 年12 月限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额达1517 亿元，同比增长6.9%，2015 年全年增长9.8%。2015 年全年穿类商品网上零售额增长21.4%。

从汇率政策方面，人民币兑美元汇率于8月大幅贬值、以及12月人民币加入SDR等对行业出口有一定利好影响。

经济缓慢增长常态化，导致低利率常态化，映射出中小创高估值常态化；整体维持高估值的背景下，选股的思路是强调标的的筹码属性；有主题：主题即风口，强化股票的筹码属性，推升整个板块的估值，2016年我们看好石墨烯、军工、体育、迪斯尼、智能家居等5个主题；有资金：选股要求大股东的持股比例高，确保能够数次为转型进行再融资，不会存在丧失控股权的隐忧；有空间：现有市值V.S.转型的潜在市值，空间要大；标的推荐：美盈森、德尔未来、索菲亚、哈尔斯、鸿博股份。

Pantyliners are one of the feminine hygiene products that are significantly gaining market traction, after sanitary napkins/pads, tampons, menstrual cups, intimate washes and sprays, and feminine wipes. Pantyliners are used by women during their premenstrual and postmenstrual cycle or during times of vulva discharge. They are also called panty liners or panty shields.

Hosiery is also referred to as legwear as it is a garment directly worn on the feet and legs. This term is also used for the type of its knitted fabric, its thickness, and weight. The major segments of hosiery included in this report are socks, tights, pantyhose, and nylons. Consumers look for quality, durability, fit, style, and glamour when purchasing hosiery products.