长期角度看，中国航空出行不是一个年化增速足够有吸引力的赛道，我们在2022年8月9日外发的深度报告《航空困境 反转研究三部曲Ⅰ：疫情后航空需求展望》提到，航空出行渗透率（增速）取决于机票价格和人均可支配收入，其成 长期是一个缓慢而又漫长的过程。

据航旅纵横大数据，7月以来（7月1日-11日）国内航线旅客运输量超1900万人次；国内航线实际执行客运航班量超14万班，恢复至2019 年同期的 105%左右。此外，国际航班恢复率46.0%，其中东南亚、东亚恢复情况较好，分别为 42.6%、32.7%。近日，主要航司也发布了 2023 年半年度业绩预告，其中三大航预计上半年业绩实现同比大幅减亏，而两大民营航司吉祥和春秋则预计率先实现扭亏为盈。2023年以来，随着积压的出行需求得到较好的释放，中国民航业迎来了复苏拐点。  

对标日本消费演变历史，中国快递物流行业正处于黄金发展期，场景、区域、服务全面拓展升级将助力冷链物流、即时配送及物流科技等子赛道在未来5-10年快速发展。但应当注意，从日本快递物流企业在消费时代变迁过程中的经营策略可以有很多有益 的借鉴，但目前中国国内经济与消费国情的“数字化、分层化”的重要差异化特征，将会让中国快递物流走出不一样的路径。

我们认为，随着新一轮订货等问题逐步明朗，行业景气有望进入上行通道，2H23 航空航天科技行业仍是少数具备长期确定性的投资方向之一。在这篇报告中，我们复盘 1H23 航空航天科技行业行情，深度分析了“十四五”中期调整、装备采购阶梯降价、国企改革等市场关注焦点，建议重点关注核心赛道、新域新质、国企改革三个方向的投资机会。

快递行业 2023 年迎来反弹，全年快递业务量有望保持两位数增长。行业整体财务状况正在改善，疫情结束和经济复苏为成本持续下行创造了利好条件。长期看高质量和差异化服务将成为快递行业发展的方向，新型电商、快递进村、快递出海以及高端件细分市场或将为快递行业带来增量空间。

轨道交通：基建托底经济，一带一路为行业扩容当前地产投资疲弱、制造 业弱复苏，基建或成为托底经济的重要抓手。2022 年铁路投资、城轨投资分 别下滑5.07%、7.10%，但合计投资仍然达到1.26 万亿元，占基建投资比例 达6.0%，是托底经济的重要抓手之一。2023 年上半年全国铁路投资3049 亿 元，同比增长6.87%；全年大概率会高于基于铁路规划测算的目标中枢水平。 2023 年“一带一路”共建国家基础设施发展指数、发展需求指数双双回升，铁路 投资建设历来是重点。我国轨道交通建筑与设备公司有望持续“走出国门”，为 轨交行业扩容。

1）2023 年Q2 交运整体仓位1.54%，环比Q1 下降0.75pct，超配比例为 -2.07%，处于历史中枢水平。其中，铁路、港口、高速公路板块主动型基 金重仓市值环比Q1 分别增长7.4、2.3 和0.07 亿元；而航空、快递板块环 比Q1 分别下降66.1、40.9 亿元。 2）2023 年Q2 前十大基金重仓股为顺丰控股、春秋航空、吉祥航空、中国 国航、中国东航、韵达股份、华夏航空、华贸物流、京沪高铁、南方航空。

步入旺季，主要公司 6月快递件量增长稳健，看好增速回暖延续。从最新情况看，根据交通运输部，7月 10日-16日行业周度揽收量及投递量同比分别增长 16.1%及 17.1%，仍有韧性。短期看，消费提振仍会带来件量弹性;中长期看，直播电商崛起叠加单包裹货值下行，行业单量仍有成长性。