行业挤压式增长，未来酒企业绩分化， 两维度优选标的：1）持续提升竞争力、努力超越行业增速，或通过并购取得协同效应的龙头，增持泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒；受益标的：五粮液、老白干酒、顺鑫农业； 2）具一定品牌及产品力但经营不善，具并购价值的企业，受益标的：沱牌舍得、 *ST 酒鬼。

1、公司在酒类 B2C 市场保持领先优势，其中移动端销售占比从去年占比 14%提升至 60%，移动端快速崛起带动 B2C 业务快速发展。2、公司在酒厂和终端之间搭建一个 B2B 的平台，去年覆盖了 1200 多个县，期望今年覆盖全国 2850 个县，所有县区。B2B 业务预计 16 年超 20 亿，整个B2B 流水加和超过 50 亿，将成为核心竞争力。3、酒仙网联手连锁酒行试水 O2O 业务。今年公司投资了两个知名的连锁酒行，并正与全国 50 多个区域酒行沟通。4.酒仙网强化品牌管理，控制战略合作伙伴数量，保证平台

报告期内，公司经营业绩与上年同期相比大幅下降。其中，公司实现营业收入 3,323,745,277.75 元，比上年同期增长 4.90 %；营业利润-114,023,890.11 元，比上年同期增长-497.22%；归属于上市公司股东的净利润-65,678,423.46元，比上年同期增长-189.44%；基本每股收益-0.14 元，比上年同期增长-193.33%。

碳酸饮料经过多年的发展已经遇到了瓶颈，百事公司和可口可乐公司开始寻找新的利润增长点，纷纷布局非碳酸饮料领域。今年二季度，可口可乐全球饮料销量增长 2%，其中增长最快的是茶饮品、水和奶制品，而碳酸饮料则基本持平，只增长了 1%。

洋河一季度省内预计 3-5%增长，省外在河南、山东、安徽、浙江等占据当地销量前三名，一季度增速仍较快预计在 15-20%以上，整体增速预计在 8-10%左右。2、部分龙头公司开始提价。五粮液继去年提价后，春糖再次提高出厂价至 679 元，并取消 30 元补贴；洋河从去年至今年两次小幅提高出厂价。3、其他未提价龙头公司，一批价稳定上行。茅台一季度春节期间一批价达到 850 元以上，春节后小幅回落至 840-850 元，整体呈向上趋势。国窖 1573 一季度一批价

乳制品行业强者恒强看好伊利；肉制品中龙头双汇营收增速可能显著受益于猪价大涨；酱醋调味品表现平稳，龙头海天利润表现较好。 1Q16净利增速预测由高至低分别为：安琪酵母（115%）、三全食品（96%）、克明面业（47%）、大北农（37%）、海天味业（18%）、双汇发展（15%）、伊利股份（13%）、中炬高新（13%）、贝因美（-3%）、光明乳业（-15%）、加加食品（-18%）、好想你（-18%）、恒顺醋业（-74%）。

3 月大盘反弹，食品饮料板块抢眼。CPI 超预期，通胀预期升温，但对板块影响不大。近期调研进一步验证白酒回暖趋势，预期白酒一季报靓丽护航行情延续，坚定信心超配白酒。投资策略上，白酒择时正当下，食品等待细筛选，核心推荐：白酒三剑客（茅台、五粮液、古井）。

我们认为 16 年是白酒龙头新一轮周期的起点： 1、糖酒会五粮液经销商大会宣布自 3 月 26 日起，普五出厂价从 659 调整到 679 元，同时取消 30元/瓶市场支持费用， 我们认为行业龙头价格提升是白酒行业逐步回升关键信号。 2、茅台年报收入、利润虽然仅增长 3.44%、 1.00%，但预收账款创出历史新高，经营性净现金流同增高达 38%，印证了我们白酒行业龙头回升的乐观判断。 3、经济学家范剑平指出，十三五期间中国经济前低后高，今年经济见底，未来 5 年增速会越来越快，有利于白酒行业复苏企稳。 4、经历了 2010-12 年白酒的疯狂和火爆以及 2013-2015 年白酒的悲惨和萧条，今年白酒龙头又开始复苏。

2016 年 4 月 5 日公司收到中国证监会出具的《关于核准三全食品股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过 67,763,100 股新股，批复自核准发行之日起 6 个月内有效。

大众消费需求旺盛，固定资产投资回升有望带动政商需求回暖，高端白酒进入新一轮增长期， 提高市场成交价成为今年高端白酒企业共同目标。 今年春节白酒终端价出现了普遍的上涨，茅台五粮液的动销增速都超过 15%，国窖甚至翻倍增长。 50-150 元成为中端酒主力价格带，专注百元价位的区域龙头获得竞争优势，各区域的 TOP3 强势品牌逆市高增长。低端酒品牌化趋势加快，顺鑫二锅头一枝独秀，挤压其他地方光瓶酒品牌的趋势十分明显， 15 年以来外埠保持 30%以上增长。

近日，我们在上海进行了调味品行业草根调研，与行业内几个大型经销商进行了座谈。国信食品研究团队系统性看好调味品行业，特形成次报告旨在分享调味品行业的最新变化及各子行业龙头的经营情况，报告主要分为两部分，上海地区调味品行业概况以及江浙地区酱油、榨菜经营情况分析，具体如下：

2016 年五粮液投资者沟通交流会。公司十三五规划实现销售收入 550亿元，继续把酒业作为发展重点，计划培育数个 10 亿元以上品牌、20 亿以上品牌、1 亿以上品牌，除华东区域、中低端产品各实现收入 100 亿元之外，公司还会通过并购、其他六大中心实现 550 亿元收入计划。2016 年公司会有几大重大举措：（1）控量保价，普五流通价格先恢复至 660 元/瓶，再努力恢复至 700 元/瓶；（2）提高分红比例；（3）外延式扩张。