The global supply chain and distribution management systems are undergoing structural reforms to reduce complexities. The international trade patterns are changing due to globalization, compelling organizations to revamp their distribution systems. Procurement is a major component of global distribution networks to manage inventories efficiently. In the past, organizations implemented legacy systems and manual processes in a bid to manage the procurement process.

寿险保费方面，除新华保险外其他三家上市险企的保费增速中枢均有一定幅度的上移，但仍大幅落后于保险行业的整体增速，一方面说明在利率持续下行的大环境下，保险产品的吸引力持续提升；同时上市险企的中短存续期产品占比较少，保费正在持续改进中。投资端方面，中国人寿牵头财团购买Starwood Capital 酒店资产股权，资产组合价值大约20 亿美元，资产的全球化多领域配置再下一城；中国人寿三季报再次大幅预减，主要原因仍然是低利率环境下准备金大幅计提。我们认为通过后续的保费结构调整，准备金问题会逐渐得到缓解，仍持续看好公司未来发展。

近期，我们推出“主题探微”系列，致力于通过案例分析、数据分析、公开信息挖掘等手段捕捉相关微观主题投资机会。“主题探微”系列开篇，我们聚焦近期市场高度关注的股权转让主题，深入挖掘该主题投资机会。

全球经济疲弱，印度经济逆势上升稀缺性强值得关注！2016 年全球生产力增长停滞，投资收益率持续下降，汇率大幅波动黑天鹅风险事件频发。全球经济增长预期持续下行情况下，印度GDP 增长率逆势上行，成为全球经济增长放缓中的稀缺增长点。印度目前实际人均GDP 以2010 年美元计价仅为1700 美元，相当于中国2000 年水平，整体GDP 增速近期开始超越中国达到7%以上。印度的潜力主要来自于优良年轻化的人口结构、巨大的内需市场、生产全要素受益于改革近期的快速提升、全球制造业大腾移到来后制造成本优势和再工业化出口导向转型存在嫁接潜力。若印度经济增速和再工业化进一步推进，则会对大宗形成较大边际影响。同时，印度拥有一个成熟的股票市场和众多美国上市DR，资产配置角度存在可行性。

我们自6 月中旬对港股中资银行板块转向乐观。自6 月中旬以来，银行板块整体上涨22%，跑赢国企指数10 个百分点。但自10 月份以来，银行板块下跌2 个百分点，主要原因在于核心城市相继出台了趋紧的地产调控政策，市场担忧地产调控可能会降低房贷需求，加剧信用风险。但我们认为投资者不必过于恐慌。

未来，高质量的规模化存栏增长将催生饲料行业走向一种全新的模式—OEM。公司通过并购掌握核心技术，用自身产能放大生产；一方面增大前端料占比，一方面提升产能利用率。再通过创新管理降低产品费用率，实现饲料业务高弹性增长。公司拥有50 多家饲料企业，产能突破700 万吨，但实际利用率一直低于50%。受益于行业景气度回暖，预计今年饲料销量将达到360-370 万吨，同增25%以上。销量增长将有效降低摊销折旧，饲料吨均成本显著下降。

公司是国内临床试验CRO 的龙头企业，目前已经实现临床前研究、临床研究及注册申报的全产业链覆盖，并初步完成亚太地区布局，是国内少数可以提供一站式服务的CRO 企业。

息差收窄放缓，觃模增长乏力，资产负债结极调整。近年来杭州银行净息差逐年收窄，与行业趋势一致，2016 年上半年净息差为2.12%，较年初收窄11BP。相较于A 股上市城商行，绝对水平高于宁波、北京和江苏，低于南京和贵阳。

传统主业耐磨材料业务继续保持行业领先地位公司是为行业内最大的耐磨球段生产企业，2016 年建立了博士后流动站，且有科研项目获得2015 年度国家科学技术进步二等奖。公司积极巩固其多年来积累的研发及市场优势，以应对经济下行及市场需求萎缩的局面，耐磨材料业务有望继续保持行业领先地位。

商业银行的财富管理业务始于零售业务，不同于资产管理业务，财富管理以客户为中心，通过分析客户（个人、家庭、中小企业）的财务状况发掘其财富管理需求，提供一体化的金融服务，具体包括消费信贷、银行卡业务、收入与财产分析、保险、投资、退休计划、子女教育、税务策划及遗产管理等，以实现财富的积累、保持、增值。

长三角地区资产质量有放缓迹象。长三角地区上市银行90 天以内逾期贷款放缓，不良生成额放缓，关注类未见放缓，虽然难言全面改善，确实有一些放缓迹象。不同区域表现有差异，浙江地区放缓显著，江苏压力放缓仍需确认。

2014年起陆续收贩捷科智诚、联创智融转型金融IT 服务商，目前金融信息化业务收入和毛利贡献均超过60%。短期来看，公司将凭借在银行新一代核心系统方面的竞争优势保持至少25%的营收增长；中长期来看，公司收贩菲耐得前瞻性布局保险IT 涉足新蓝海；公司还积极布局金融于服务和能源亏联网平台，发掘新增长劢能，部分银行业务条线已实现于迁秱卙据先发优势。公司是迚可攻、退可守的优质金融IT 标的，强烈建议关注。

目前中国铁路营业里程约12.1 万公里，其中高铁里程超过1.9 万公里；各类铁路车辆总计82.7 万辆，其中动车组1.8 万辆。里程、车辆保有量已积累到一定数量，将推动十三五的3.8 万亿投资重心从偏前端的线路新建、新增设备逐年转向后端的检测、维护、更新。同时，提速准备推进以及2020 年实现65.5%电气化目标，对运维的高效化、自动化和互联网化提出新的要求，需求很大。按照以上路轨和车辆存量来测算，我们预计，十三五期间后市场行业空间约为1000 亿元以上。

今日，人社部新闻发言人李忠在发布会上指出，“下一步将启动养老保险基金投资运营，公告第一批养老基金管理机构”，意味着养老金入市的渐行渐近。

过剩行业龙头券收益率继续下行。上周（10.8-10.16）共有274只过剩行业相关债券成交，总成交规模为1075.25亿元，占上周信用债成交规模的6.57%。市场收益率以下行为主，我们选取周成交规模在10亿以上的26只债券，对其中债估值变化按照周成交金额进行加权平均，全周估值总体上下行10.26 BP。

金融大爆炸及网络券商的崛起极大的改变了日本证券行业竞争格局。从日本证券行业的发展历史来看，共经历了四大阶段：高速发展期、大萧条期、混业经营及网络券商崛起。随着互联网的普及和金融创新的大发展，日本券商的业务逐步多元化，券商分层更为清晰。以综合业务为主的五大综合券商拥有市场的绝对主导权；以地方为根基的中小券商寻求差异化；网络券商精耕零售业务，市场份额已占到零售业务的80%。

2017年成長態勢：表現可望較2016年好轉，並以美國、新興市場國家之差距較為明顯。

中国电子科技集团（CETC）作为信息安全国家队，围绕太极股份构建自主可控产业体系，之前分别战略投资北京人大金仓信息技术股份有限公司和深圳金蝶中间件有限公司，同时加强与CETC 下属上海普华基础软件有限公司的紧密合作，逐步形成较为完备的国产基础软件体系。并购宝德计算机将填补中国电科在自主服务器产业上的空白，有效推进中国电科及太极股份自主可控战略实施，初步形“软硬一体化”自主可控产业体系，为更好地支撑国家安全可靠系统建设奠定坚实基础。