Maxwell 是一家技术驱动的企业，是全球领先的超级电容公司，拥有关键的干电极技术。2018 年营收9046 万美元（+3%），净利润-3655 万美元，收入主要来自中国、美国、德国等，收入占比分别为32%/17%/14%。2019 年，特斯拉收购Maxwell，估值2.18 亿美元。

在供给端，从国内外计划投产情况来看，无论绝对值还是百分比上都高于2019 年，如果在项目均按时投产的情况下，2020 年（国内约1000万吨，国外除美国约450 万吨）的供给压力大于2019 年（国内约470 万吨，国外230 万吨）；从供给的边际上来看，甲醇主要由进口、山东、河南等决定，西北、内蒙等地流向华东所需时间较长，短期对边际的影响可能并不大。

海外主要国家新能源汽车支持政策边际向好，燃油车禁售时间表相继出台，欧洲迎来史上最严格碳排放大考，主流车企加速电动化进程，有产品力新车型密集推出，有望从供给端带动需求高增长。全球供应雏形初现，中国制造迎历史机遇。特斯拉和大众供应链需求高增长确定性强，叠加国产化率不断提升，供应链企业显著受益。维持行业强于大市评级。

特殊事件冲 击不改变行业品牌度集中的发展逻辑并且有利于龙头企业集中度提升，区域竞争格局决定集中度提升空间。中小品牌消费场景单一、春节依赖强，同时管理水平有限、经销商现金流脆弱，抗风险能力差，在冲击中受损严重甚至被淘汰出局。我们认为特殊场景补偿性消费会在复工后逐渐发生，此时龙头企业会进一步侵蚀中小品牌份额。河南白酒市场次高端和中低档酒市场竞争激烈、香型和品牌玩家众多，我们认为品牌力强、资金实力厚、管理水平高的全国化品牌汾酒、水井坊及洋河等有望在补偿性消费中抢占弱势品牌市场份额。

1 月23 日，财政部、国家发改委、国家能源局联合发布了《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，意见称，当前非水可再生能源发电已进入产业转型升级和技术进步的关键期，风电、光伏等可再生能源已基本具备与煤电等传统能源平价的条件。

特斯拉Q4 电话会议中提到，BIPV 需求在北美市场将迎来大幅度增长。从全球范围来看，BIPV 迎来高速发展期，根据N-Tech Research 预测数据，2019 年BIPV 市场规模达到32.80 亿美元，到2027 年将达到115.69 亿美元，平均CAGR 达到16.57%。

早在2018 年年底，折叠屏概念便进入公众视野。2019 年柔宇科技率先发布全球首款可折叠柔性屏手机FlexPai（柔派）。随后，三星、华为、摩托罗拉迎头赶上。据华为透露，华为Mate X 每月的出货量为10 万台。由此推断，自开卖以来，华为2019 年Mate X 的总销量在15~20万台。据韩联社报道，在CES 2020 上，三星称，截至2019 年底GalaxyFold（2019.11.8 日发售）已经销售40 万~50 万台。根据Strategy Analytics预计，全球折叠屏手机出货量有望从2019 年的不足100 万部增长到2025 年的1 亿部，成为未来十年高端智能手机市场增长最快的细分领域。2020 年2 月，随着三星Galaxy Z Flip 以及华为Mate Xs 的发布，折叠屏手机有望加速普及，带动显示屏、铰链、散热和电池等产业链相关环节的投资机会。

2019 年以来，地炼企业效益欠佳、开工率下降，2020 年年初的疫情则让地炼企业处境雪上加霜，地炼企业所面临的困境主要体现在：1）炼化步入景气下行周期，现金流或将恶化；2）发债融资渠道受阻；3）消费税从严征收，税收缴纳逐步正规化；4）央企外采规模萎缩，地炼销售面临压力。

本文通过复盘特斯拉历史上的资本开支情况，从资本的投入产出周期映射其车型、产销、经营维度的变化，一方面着眼于特斯拉构筑起的资金壁垒，另一方面探讨特斯拉新一轮资本开支的潜在影响。

近期市场对于特斯拉4月的电池开放日可能公布的自研电池方向关注度高，猜测比较多的是Tesla在19年5月收购的Maxwell的超级电容与干电池技术。