2019夏秋时刻增速大幅回升，市场担忧供给即将放量，但夏秋航季实际ASK增速回落至10%以下，并未大幅增长。

2019 年航空行业回顾：“特殊因素”致供需双弱。2019 年1-11 月行业旅客人数增速8.1%，RPK 增速9.6%，ASK 增速9.5%，客座率同比略增0.1 个百分点。

我们建议投资人沿着（1）景气上行、（2）国企改革、（3）科技创新三条主线把握2020 年航天航空板块的投资机会。2020 年是十三五收官之年，我们认为，五年计划末产品集中交付及结算是推动企业2020 年业绩增长的主要动力，国企重组、混改、科研院所改制、定价议价规则改革等为企业注入新的成长契机动力。国产大飞机、商业航天、航空发动机、北斗导航等重点科技创新项目的商用为企业带来新的发展机遇。

京沪高铁即将上市，通过分析其长期价值，我们探讨中国高铁的盈利模式。中国高铁的三个盈利要素与两种运营模式决定其ROE 的天花板。“八纵八横”高铁网络位置优越，出行需求无虞。