据国家新闻出版署4 月11 日晚间公布，国产游戏版号继2021 年7 月后首次恢复发放，22 年4 月首批发放45 个。我们认为版号恢复发放下，国内游戏行业及企业有望恢复常态化健康发展，行业政策对游戏板块整体估值水平的压制有望实现显著缓解。当前，A 股中信游戏板块Wind一致预期2022EPE 14X，具备明显配置性价比，建议关注国内表现稳健、出海持续推进的行业龙头三七互娱、吉比特、完美世界等，行业相关公司包括宝通科技、凯撒文化、昆仑万维等。

一周观点：1）游戏龙头新品表现不俗，内容储备丰厚，VR/AR 等新技术有 望打开增长空间，关注版号发放节奏；2）元宇宙作为互联网的下一站，市 场空间广阔，短期板块有所回调，建议关注 NFT、虚拟人等较快落地的细 分领域，以及元宇宙相关产业链长线投资机会；3）数字经济建设下产业互 联网将维持较快发展，建议关注业绩维持快速增长的工业B2B 电商龙头国 联股份；4）短视频平台及产业链持续快速发展，商业化不断推进。

本周全平台数字藏品发行额与上一周相比有较大幅度回落。其中，只有4 月7日一天全平台发行额突破1000 万元，清明假期和周末平台发行额均低于500万元。本周工作日全平台日均发行额为962.1 万元，本周较上周下降15.05%；节假日全平台日日均发行额为411.9 万元，较上周上涨32.1%。文旅数字藏品方面，本周发行额延续了上周以来的下跌趋势，跌幅为29.2%。 本周工作日文旅数字藏品日均发行额为257.3 万元，上周工作日文旅数字藏品日均发行额为270.5 万元，本周较上周下跌4.87%。

从产品归属上看，本次获得版号的公司以国内二线游戏厂商和中小游戏厂商为主，重点产品包括三七互娱的《梦想大航海》，吉比特的《塔猎手》，游族网络的《少年三国志：口袋战役》，恺英网络旗下《龙腾传奇》《前进之路》等；创梦天地的《小心火烛》以及心动公司的《派对之星》也在公布名单之内。从数量上看，本次通过审批的游戏共45 款，较2020 年期间版号发放平均数量有所下降，游戏审批的整体趋势仍有逐渐收紧的态势，游戏行业精品化趋势明显。

国信传媒观点：1）受游戏版号暂停、互联网行业监管等多重因素影响，游戏板块自21 年中以来持续调整， 在行业仍保持一定增速的背景下，板块估值持续下降，头部公司如三七互娱等已接近18 年底估值水平， 整体显著低估；2）我们持续看好游戏板块投资机会，短期来看，版号重启有望降低政策不确定性、提振 市场信心。中期来看，版号重启有助于需求释放，提升行业及上市公司业绩增速。长期来看，游戏出海进 一步提升头部公司成长天花板，元宇宙有望重塑产品形态与行业估值体系；3）标的推荐：结合产品组合 与运营模式，A 股重点推荐三七互娱、吉比特、姚记科技，关注完美世界、世纪华通、恺英网络等标的。 港股推荐心动公司、哔哩哔哩，关注中手游、祖龙娱乐等标的；4）风险提示：行业监管政策风险导致产 品上线运营等风险，游戏产品流水低于预期风险，上市公司商誉及资产损失集体风险等。

4 月发放45 个版号，轻度游戏居多，多款头部厂商游戏在列。本次放出的 版号总计有45 个，均为2022 年4 月8 日获批。其中37 款移动端游戏，5 款客户端游戏，2 款休闲益智类手游，1 款Switch 游戏。三七互娱《梦想大 航海》、雷霆游戏《塔猎手》、《盒裂变》、心动网络《派对之星》、西山居《剑 网3：缘起》、游族网络《少年三国志：口袋战役》、创梦天地《小心火烛》、 友谊时光《零号遗迹》等多款手游在列。第一批版号轻游戏居多，缺少腾讯 大厂作品，重启版号也是重大改善信号。

游戏版号重新恢复发放，喜大普奔行业结束利空。4 月 11日晚，国家新闻出版署公布4 月份国产网络游戏审批信息，共45 款游戏，距离2021 年8 月游戏版号停发以来，至今是263 天。从数量看，较8 月暂停之前2021 年月均约80+款（其中3 月为166 款）数量有所下滑，供给端收严仍是趋势，监管层旨在通过总量控制，引导行业精品化发展。