不良资产规模面临历史性爆发，市场空间足够庞大。商业银行不良贷款上升、非银行金融风险类项目增加、实体企业部门债务的累积都将加剧不良资产的供给。（1）截止 2015年，商业银行的不良贷款余额近 1.27 万亿，不良贷款比率已达到1.65%，已经连续第 17个季度上升，未来随着供给侧改革的深入，银行不良率可能会进一步攀升；（2）非银行金融机构的“类信贷”业务规模快速增长，潜在不良资产增加；3）非金融机构债权资产增加，当中的不良资产快速累积。中国信达和中国华融的不良债权资产中，来自非金融机构的比例超过 50%。

11 月中旬了，除了有些“还有争议”的方案未定之外，明年 iPhone8 主要供应商大致已经定案。几周来的路演我们都强调，明年 4~5 月是这些“还有争议”的方案最后定案时点，从现在到那个时点，“还有争议”的方案随时都会翻盘，然后 6月 29日发布iPhone8新机。

贸易、移民和税收问题是中重点，大规模基础设施支出没那么快。贸易和移民政策的变化些事特朗普竞选时的标志性问题，也是其成功当选的关键原因；共和党强烈和普遍支持减税，但在基础设施支出方面的共识并没有那么强烈。

桥水全天候策略：风险平价思想的萌芽和首次实践 如何构建一种投资组合，能够穿越经济周期，获得可持续的良好表现？达里奥及其团队于 1996 年推出了全天候策略，以市场预期为基准，从经济增长和通胀两个维度将市场分为四种状态，并且创造性地给予每种状态相等风险权重。由于资产有状态偏向，市场具有不可预知性，以及资产经风险调整的回报相似等原因，全天候策略能够以较小的风险获得beta 回报，成为长期投资的一种理想策略。

公司概况：国内第一、世界第三的酵母龙头企业。公司全球布局 15 条生产线实现酵母年产能 18.5 万吨，占国内 50%、全球 5%的市场份额，上游糖业及下游生物饲料、保健品等业务纵向拓展，协同发展。2016Q1-Q3 实现营业收入 35.01 亿元，同增 14.21%，净利润 3.83 亿元，同增 97.38%，近五年营业收入复合增长率 13.87%，管理层持股 11%，激励机制良好。

环能科技点评--订单再下一城，关注定增进度；嘉化能源：慢即是快，继续推荐；梅花生物：养殖后周期拉动需求增加，氨基酸价格持续强势！ 康得新：裸眼3D 放量在即，柔性板块即将投产；等待汇率稳定——10月国际收支数据综述 ；“分化的两级”——屡创新高的协议转让与持续“蛰伏”的做市交易。

债券市场展望：央行公开市场净回笼，资金面继续紧平衡。央行上周5 个交易日均开展公开市场操作，通过 7 天、14 天和 28 天期逆回购合计投放 3700 亿资金，中标利率分别为  2.25%、2.40%和 2.55%。上周逆回购到期 6700 亿资金。央行公开市场通过逆回购累计净回笼资金3000 亿。11 月 11 日，银行间回购利率较上上周全线上行。R001 利率为2.2723%，较2016年11月4日上调13.75BP; R007利率为2.6181%，较 2016 年 11月 4 日上行 19.18BP; R014 利率为 2.7197%，较 11月 4日上行 15.25BP; R1M利率为 3.0730%，上调 20.07BP。银行间质押式回购日均成交量为 23734.11 亿元，较前增加 2892.48 亿元。银行间质押式回购平均利率为 2.3337%，较前期上调 16.66B。

李克强主持召开经济发展和民生改善座谈会，强调牢牢把握发展第一要务，以改革开放创新推动经济持续发展，并表示全年发展主要目标任务有把握较好完成。 财政部：欢迎泛欧交易所和深交所开展合作；推动巴黎成为最重要的欧洲离岸人民币中心之一；适时增加法国 RQFII额度；双边和多边框架下就PPP开展技术合作；鼓励法国机构发行熊猫债；中法将继续加强在风电、太阳能等领域合作。

周三市场窄幅震荡。沪指收于3205.06点，微幅下跌0.06%，深成指收于10968.01，微涨0.09%，两市成交量6276亿元，较上一交易日减少31亿元。28个申万一级行业中16个上涨，运输、综合、电子等涨幅居前，建筑、有色、军工等行业跌幅居前。两市涨停个股52只，3个股跌停。

大盘昨日高开高走，量能呈放大状态，大单资金大幅净流入。指数收盘上破前期高点，并直达前期低点 2638点以来的上升趋势线上轨压力位，指数已经为全面突破做出努力，今天关注量价的进一步配合。

险资“举牌”仍然有充足的动力：万能险推高险资负债端成本；“资产荒”降低险资资产端收益；通过“举牌”，险资可以权益法进行核算，获得稳定投资收益；同时，今年出台的保险新规短期内对万能险规模的影响不大。

2016 是资本市场改革攻坚关键年，2017 年分化与转型是行业发展主题2017 年证券行业进入监管常规化时代，市场化竞争机制逐步完善，分化与转型是发展主题。多层次资本市场完善倒逼资本市场服务升级，人民币国际化推动境内外资本市场互联互通。牌照逐步放开、监管力度收紧推动行业形成市场化竞争机制，行业格局分化加速，业务多元、专业化水平高的优质券商将保持良性发展。改革红利逐步释放，预计未来市场将持续企稳回暖，看好市场化机制下优质券商的投资机会。

资金面紧张态势有所缓和，窄裙收益率持续上行。

利率市场进入脆弱牛市阶段2016 年的利率债二级市场可以总结为中幅震荡小幅下行，随着关键利率创出新低，长债的收益率越来越接近银行间资金成本，市场也变得越发脆弱，2.64%成为了市场目前的阻力位。货币投放量稳价高，利率走廊底部形成今年来自央行的货币投放总体可总结为量稳价高。

三次并购，成为汽车空调压缩机行业龙头 ：奥特佳前身为金飞达服装有限公司。2015年、2016年公司连续并购了南京奥特佳、空调国际和富通空调，目前业务包括服装、汽车空调压缩机和汽车空调系统，是国内汽车空调压缩机行业的龙头企业，尤其在涡旋式压缩机领域占有绝对优势。

低增长、逆全球化（脱欧、关税、非关税贸易壁垒）、政策非协调性、缺乏技术创新、老龄化、高杠杆率。

走势回顾：16 年以来行业指数累计涨跌排名中后（跑输沪深 300），纺织制造表现好于服装家纺；11月上半月行业指数涨跌排名靠前（跑赢沪深300），服装家纺表现好于纺织制造。11 月上半月A 股公司上涨居多，品牌类星期六/汇洁股份/摩登大道涨幅靠前，制造类嘉麟杰/华斯股份/健盛集团涨幅靠前。H股品牌类11 月上半月下跌居多（宝胜/周生生领涨，思捷环球/千百度领跌），制造类下跌较多（天虹上涨，申洲/互太/魏桥/裕元/九兴下跌）。

“一带一路”战略背景下，港口企业原有的融资模式已难以满足港口建设发展的需求，利用资产证券化创新港口投融资模式，可以扩大融资规模，降低融资成本，改善财务结构。从而使港口资本运作进入新阶段，提升投融资水平。