投资分析报告

• 板块业绩降速趋缓，基建民企盈利修复——2025年半年报综述
  营收&业绩降速趋缓，基建、钢结构和工程咨询服务板块业绩持续下滑，装修装饰和园林工程业绩有所修复但仍亏损。2025 年 H1 建筑板块上市公司合计实现营业收入 4.0 万亿，同比-5.9%，增速较去年 同期-2.77pct；归母净利润 910.6 亿，同比-6.2%，增速较去年同期 +3.88pct；建筑板块 2025 年 H1 业绩增速较营收增速-0.29pct，期间费用率小幅微增，25H1 板块期间费用率为 5.7%，同比+0.03pct。
• 寒冬渐退，草芽半显新绿时——2025年半年报综述
  2025 H1 建材板块上市公司合计实现营业收入 3055.3 亿，同比 -4.9%，增速较去年同期+8.14pct；归母净利润 118.0 亿，同比+43.7%， 增速较去年同期+104.80pct；建材板块 2025 H1 业绩增速较营收增速 +48.57pct，主要源于价格触底回升，利润较营收修复更为明显。
• 建材行业以深化改革破解转型困境——行业“十五五”规划前瞻
  建材“十四五”：成效显著与待解问题并存。“十四五” 规划进入收官阶段，从实际进展来看，建材行业在绿色低碳、结构优化、智能化转型等多个方 面均取得显著成效，部分指标已提前达成，为行业高质量发展奠定坚实基础。但目前我国建材产业供需矛盾、绿色降碳待深化、智能化协同不足、海外市场拓展不充分等问题对建材行业高质量发展形成制约，且这些问题涉及产业结构 调整优化、技术创新突破、产业链协同重构等深层领域，需长期系统性推进解决，预计将成为建材行业“十五五”规划期间的重要发展改革任务。
• 固投持续走弱，基建投资承压——2025年1－8月投资数据点评
  1-8 月固定资产投资持续走弱，制造业投资增速同步回落。国家统计局公布 2025 年 1-8 月投资数据，全国固定资产投资累计同比+0.5%，增速较 1-7 月-1.1pct，制造业投资同比+5.1%，增速较 1-7 月-1.1pct，固投和制造业投资同步走弱。
• 家居装潢行业海外研究： 为什么是家得宝？
  全球最大的家居装潢零售商，基业长青，市值长牛。家得宝于1978年成立于美国，是全球最大的仓储式家居建材产品零售与建筑装饰服务商，截止2021年也是全球第五大零售商，营收规模次于沃尔玛、亚马逊、COSTCO等。公司产品种类超过100万种，涵盖了家用电器、家装建材、厨房设备、木材、家居装饰用品、照明用具、木制品等。目前门店遍布美国、加拿大、墨西哥，门店数量达2347家，拥有500余个仓储配送中心与47万名员工。 2024年，家得宝实现营业收入1595 亿美元、同比+4.5%，实现净利润148亿美元、同比-2.2%；FY1989-2025营收、归母净利CAGR分别达13%、16%。据欧睿，2024年公司在美国家庭装潢与花园零售店市场份额为24.1%，稳居行业第一；公司于1981年上市，目前市值超4000亿美元。