投资分析报告

• 汽车行业：6月大幅去库，7月数据还关键吗？－重大事项点评
  6 月上险超预期，预计当月全行业渠道去库存39 万辆，库存至少为1 年以来最低。6 月狭义乘用车批发销量增速-8%略高于我们此前预期约2 个百分点，其中一个潜在因素在于新能源车6 月由于补贴退坡批售13.4 万辆同比大幅增长99%，剔除新能源车后狭义乘用车批发增速回落至-12%。基于国五/国六切换促销以及本身需求抬升因素，6 月上险则超出我们调整后的预期约10 个百分点，达到202 万辆，假设6 月出口与5 月一样（5.3 万），则国内渠道库存下降39 万辆，加上5 月合计下降54 万辆。我们按近24 月“批发-出口-上险”累计差额来看，6 月末行业库存为18 年5 月以来最低；结合流通协会行业库存系数来看（5 月1.65），6 月末232 万辆为2015 年1 月以来最低。全行业1H19 批发增速-14%，上险增速+1.1%，去库45 万辆，轻装进入2H19。
• 汽车行业：环比改善库存降低，下半年有望复苏－月报
  6月国内汽车产销量同比降幅分别为17.24%、9.57%，降幅较5月均有所缩减。销售量好于生产量，说明终端仍在清理库存。
• 汽车行业：6月乘用车市场回暖，新能源增势强劲－月报
  6 月沪深300 指数上涨5.4%，中信汽车指数上涨1.3%，表现弱于大盘。由于7 月1 日多地开始实施国六标准，厂商与经销商大力清理国五库存，6月乘用车批发降幅收窄，零售增速由负转正。7、8 月进入传统汽车销售淡季加之终端折扣收窄，预计7、8 月零售销量将承压，批发销量或于8 月回升，为后续旺季做准备。6 月商用车销量下降17.8%，卡车下降较快，主要受到蓝牌轻卡超载问题的影响，卡车治理加严、上牌收紧；由于进入淡季，预计7 月小幅下滑，后续基数下降表现或趋于平稳；客车降幅收窄，预计7 月销量仍将有较好表现。补贴过渡期结束前新能源乘用车冲量效应强，销量爆发，新能源公交地补延续，受补贴政策过渡期抢装的影响，新能源商用车增速大幅增长。1-5 月汽车行业收入与利税总额降幅扩大，预计主要是由于5 月汽车销量降幅较大，且国五去库存促销力度较大所致，6 月汽车销量有所回暖，预计6 月营收及利润将有所改善，但上半年整体承压，下半年有望逐步恢复，建议积极布局汽车股，重点关注边际改善弹性较大与业绩表现有望优于整体行业的个股。
• 新能源设备行业：2021年－2023年新能源车积分比例持续提升，弱化续航里程强化能耗指标
  2019 年 7 月 9 日，工信部下发关于《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案（征求意见稿）公开征求意见的通知，公众可在 2019 年 8 月 9 日提出意见。
• 新能源汽车产业链行业：双积分标准合理优化，指导价值凸显－双积分政策修订稿深度解读
  7 月 9 日，工信部发布双积分修正案，调整主要体现在三个方面：1、降低新能源汽车积分分值，提升单个积分价值；2、从增续航，向促节能优化转变，鼓励能耗优化水平提升；3、提高企业平均燃料消耗量目标值，保障 2020 年实现 5L/百公里的能耗目标。
• 汽车和汽车零部件行业：短期扰动因素释放、下半年有望缓慢复苏－动态跟踪报告
  二级市场表现：年初至今汽车板块整体上涨10.8%，跑输沪深300 指数16.2 个百分点。其中商用车上涨28.1%，乘用车板块上涨4.0%，汽车零部件上涨10.6%，汽车销售及服务涨幅为19.4%。
• 创业板业绩增速小幅回暖,但仍处负区间-2019年上市公司中报预告综述
  截至2019 年7 月14 日，91.5%的创业板上市公司披露中报相关信息。按此计算，创业板上市公司中报业绩预告已基本披露完毕，因此我们可以对创业板上市公司2019 年中报净利润情况有一个基本了解。从目前已有的数据来看，创业板上市公司二季度净利润累计增速为-7.6%，相比一季度的-17.2%回升9.6%。从板块的动态变化趋势来看，创业板上市公司净利润增速在2017 年底下滑至负区间后，于去年一季度出现短暂反弹，其后重启下行模式，并于去年年底深度探底，不过自2018 年四季度的财务大洗澡后，今年一、二季度创业板业绩增速跌幅大大收窄，出现小幅改善趋势，但当前同样连续三个季度持续低于0 值。
• 新能源汽车行业：全球化进程加速，产业链分化演绎，强者恒强－2019年中期策略报告
  2019 年补贴退坡幅度较大，4 月、5 月新能源汽车产销量、动力电池装机量增速放缓。根据中汽协数据，2019 年 5 月，新能源汽车产销量分别为 11.2 万辆、10.4万辆，同比分别增长 16.9%、1.8%，环比分别增长 10.4%、7.9%。根据 GGII 数据，2019 年 4 月、5 月动力电池装机量分别为 5.41GWh、5.68GWh，环比分别增长 6%、5%，从 3 月 127%的高环比增速开始放缓。
• 汽车运输设备行业：零售销量增速回正，批发销量降幅收窄－6月乘用车市场销量点评
  乘用车6 月零售销量同比+4.9%，合资品牌销量增速大幅改善，自主品牌中长安汽车销量增速大幅改善。6 月乘用车零售销量176.6 万辆，同比+4.9%，1-6 月累计同比-9.3%。6 月合资品牌零售销量大幅改善，一汽大众6 月零售销量17.5 万辆，同比+24.3%（1-5 月累计同比-4.7%）；上汽大众6 月零售销量15.6 万辆，同比+0.3%（1-5 月累计同比-11.1%）；上汽通用6 月零售销量13.4 万辆，同比+8.5%（1-5 月累计同比-16.7%）；上汽通用五菱6 月零售销量8.8 万辆，同比-5.5%（1-5 月累计同比-29.4%）；东风本田6 月零售销量8.3 万辆，同比+77.9%；一汽丰田6 月零售销量6.8 万辆，同比+16.1%；长安汽车6 月零售销量6.0 万辆，同比+4.1%（1-5 月累计同比-27.4%）。
• 汽车行业：中报业绩筑底，行业将迎改善－2019年中报前瞻
  2019 上半年乘用车销量下滑较大，商用车小幅下滑。预计下半年随着国五去库存结束加之基数较低，乘用车销量有望逐渐回暖，中报业绩筑底，后续有望改善。2019Q2 钢、铝等主要原材料价格环比提升，车市促销较大，企业成本压力较大，人民币汇率处于低位，部分缓解出口企业压力。我们预计比亚迪、潍柴动力、星宇股份等公司2019H1 业绩有望逆势增长。中报期临近，建议关注边际改善与业绩表现优于整体行业的个股。
• 汽车及零部件行业：19年6月交强险数据解读
  19 年6 月，狭义乘用车上牌量为209 万台，同比上升39.9%，环比上升27.6%。本月狭义乘用车批发量为170 万台，同比下滑7.5%，环比上升10.1%。
• 汽车行业：库存稳步清空％2c国六轻装上阵－2019年6月数据解读＆投资展望
  6月国内汽车产189.5万辆，同比-17.3% ；销205.6万辆，同比-9.6% 。其中：乘用车产159.8万辆，同比-17.2% ；销172.8万辆，同比-7.8% 。商用车产29.6万辆，同比-17.5% ；销32.9万辆，同比-17.8% 。
• 汽车行业：短期因素促车市小幅回暖－6月汽车产销量分析
  国五去库存叠加新能源补贴过渡期抢装效应，6 月车市小幅回暖。据中汽协数据，2019 年6 月，我国汽车产销量分别完成189.5 万辆和205.6 万辆，环比分别增长2.5%和7.5%，同比分别下降17.3%和9.6%，同比降幅比上月分别缩小3.9和6.8 个百分点。1~6 月，我国汽车产销分别完成1213.2 万辆和1232.3 万辆，产销量同比分别下降13.7%和12.4%，产量降幅比1-5 月扩大0.7 个百分点，销量降幅收窄0.6 个百分点。受7 月1 日起部分省市国五切换国六排放标准，以及新能源汽车补贴退坡过渡期于6 月25 日结束等因素影响，6 月厂家和经销商加大了促销力度，导致乘用车市场需求比上月有所回升。展望下半年，我们预计随着购置税新政正式实施、部分地区国六排放标准切换完成，以及后续相关促进消费政策逐步落地，消费动能或有所改善，这些将会成为下半年汽车市场需求改善的积极因素。
• 新能源与汽车行业：国六标准提前实施，市场面临调整－专题研究报告
  轻型汽车国六标准在全国 15 个省市提前实施，地区销量占全国七成；国六标准测试方式明显改变，排放限值大幅收紧，国六 b 全面严于欧六标准
• 汽车行业：6月新能源车大幅增长，板块中报预告承压，关注双击整车零部件
  6 月乘用车零售 208 万辆，同比+38%，超预期。预计 7月数增速会环比明显回落，并创下H2 增速的最低点，8 月份增速开始持续上升。虽然汽车行业尚未进入真正复苏周期，仍需等待宏观经济复苏，但7 月后景气度至少不会环比下滑，去年属于景气环比下滑，基数越来越低。因此7 月份之后，增速持续向好。如何看待投资机会？5 月数据落地后、叠加政策催化以及6 月零售数据超预期，预计6 月中-7 月中会有反弹行情，但后续随7 月销售数据回落和半年报业绩预告窗口期临近，再次有短期回调压力。更稳健的投资机会在于半年报业绩预告期之后。标的上，建议重点关注整车：长城汽车、上汽集团；零部件：保隆科技、岱美股份、凌云股份、拓普集团等。