电商代运营行业面临集中度低，盈利备受考验的难题，在行业汰换和运营服务能力提升后得以改善。随着与资本对接加快和深入品牌产业链，代运营商从幕后走向台前，空间和盈利限制被打破。发展格局：基础运营向供应链重塑。成长空间：专业服务价值多元变现。

申万家电板块 2015年实现营业总收入 7185.03 亿元，同比下滑 4.19%； 2016 年第一季度实现营业收入1803.78 亿元， 同比增长 0.54%。 2015 年 52 家上市公司中 29 家公司营业收入同比实现正增长，涨幅居前的公司主要集中在厨电和小家电， 2016 年第一季度 32 家公司实现收入正增长。 2015 年家电行业毛利率为 23.69%，同比下降 1.19 个百分点， 2016 年第一季度为 25.32%，同比上涨 1.01 个百分点。 2015 年实现归属于母公司净利润 405.00 亿元，同比下滑 5.34%;2016 年第一季度为 124.06 亿元， 同比增长 15.51%。 我们预计 2016 年家电行业营业收入在房地产市场复苏的背景下，将实现小幅增长。

医疗美容作为细分消费朝阳行业，伴随居民消费升级及行业规范度提升，行业迎来巨大发展空间。 美国医疗美容市场，拥有全球消费例数、 金额最大的整形市场，全球规模最大、品类最全的医美企业， 是全球主流整形技术、产品发源地与输出者。 本文希望通过深入解析美国整形美容行业发展驱动力、政策监管细则、项目类别趋势、产业链格局等，以期对国内医美行业发展演进提供启示。

三明医改模式全国推广正式开启，处方外流已成为行业确定性趋势，零售药房销售处方药面临历史性机遇。 历史上， 由于药品销售担负医院盈利重任，医院对处方外流限制非常严格，药店仅仅受益其便利性对处方药产生部分自然销售。然而当前时点，随着三明模式全国推广，处方外流已成为未来确定性趋势：一方面， 三明模式要求“医院药品取消 15%加成”、“医院药占比严格控制 30%以下”，医院限制处方外流的动机已彻底扭转；另一方面，三明模式“招标严格降价导致药企弃标率很高”，药企将迫不得已为其药品另辟销售通道（即为零售药店渠道）。我们认为，受益于行业政策、医院利益机制的彻底反转，处方外流正面临历史性机遇。

4 月市场整体横盘调整，申万商贸板块下跌 3.4%，落后沪深 300 指数1.64pct，位于申万 28 个一级行业后 1/3。但我们的组合南极电商、摩登大道和鄂武商表现良好，组合上涨 15%，超额收益 18%。多数公司股价对基本面预期已经有了比较充分的反应，长期看好的标的，阶段性也进入盘整，等到进一步的业绩兑现来消化估值。我们建议投资者布局滞胀标的中可能有预期差变化的个股，或带来超额收益。

本报告旨在对二手车电商行业 To C 模式进行探索和分析，总结了 2015 年下半年行业新动态。在本报告中，广义的二手车电商指借助互联网与移动互联网，以二手车为营销对象，参与二手车的评估、生产、流通、消费服务等各环节中信息发布及交易活动的企业；狭义的二手车电商是指专注于将二手车传统交易与互联网相结合，深入参与二手车交易，并提供交易服务的电子商务平台。

宜得利的崛起受益于日本消费的变迁：地产泡沫破灭后，经济低速增长，租房者比例提升，消费者对平价产品的诉求提升；及家庭小型化与新生代消费者的崛起对快消费、时尚消费的诉求提升。宜得利全品类、低价格、设计时尚、质量有保障的差异化竞争战略符合消费趋势，并填补了当时的市场空白，获得快速发展。

3 月，我国住宿和餐饮业固定资产投资放缓，投资额同比有所下降。1～3 月，住宿和餐饮业累计完成固定资产投资额 828.88 亿元，同比下降 8.2%，增速较上年同期下降 3.2 个百分点。