金融基础机制重构，开启金融新篇章。2016 年，我国金融基础机制有望在三个重要层面迎来重构：（1）货币格局重构，即推进本币国际化，增强人民币在全球货币体系中的话语权；（2）监管模式重构，即监管适应市场，功能监管理念深入；（3）市场运行机制重构，包括理顺资本市场基础制度、也包括利率市场化下价格机制真正发挥作用。上述基础机制重构将对金融行业产生深远影响，尤其是推进金融机构资产负债表更加开放和多元化、资产负债表各项业务联动更加高效，进而实现金融行业的商业模式转型。

国务院办公厅发布了《关于推进线上线下互动加快商贸流通创新发展转型升级的意见》，明确提出鼓励撮合、自营等B2B平台交易模式，优化供应链。

2015 年前三季度，传媒上市公司整体营收增速25.85%，净利润增速26.36%。截至11 月27 日，传媒指数整体上涨65.93%，高出沪深300 同期涨幅63.05 个百分点。预计2015 年全年，传媒上市公司业绩仍将保持较好的发展势头，充分展现抗周期性和跨越式发展前景。

从年初至今的市场走势来看，传媒行业的走势大幅超越大盘。在经历了一路飙歌的喜悦和大幅回调的暗淡后，传媒行业依旧保持强势，但越是分歧的行情越能彰显英雄本色。从年初至11 月8日涨幅排名各行业第四，相较14 年大幅改善。从细分板块看，各板块表现相对平衡，互联网板块领涨，从业绩看，横向比较业绩远超大盘，纵向比较业绩逐季提升。板块绝对估值和相对估值较13-14 年均下降。

华策影视：两部电影获金马奖，电影《我的少女时代》4 天破亿元。1）两部电影获金马奖。在52 届金马奖颁奖典礼上，华策影视投资的《刺客聂隐娘》获最佳导演，最佳剧情片、最佳摄影、最佳造型设计、最佳音效五项大奖，成为本届金马奖最大赢家。此外，由华策参与出品的《麦兜我和我妈妈》获得了本次金马奖最佳动画长片。2）电影《我的少女时代》上映4 天票房破亿元。华策影视投资和联合出品的青春电影《我的少女时代》上映3 天累计票房8,675 万，截至2015 年11 月22 日晚21:50，票房累计达1.14 亿元人民币，并超过电影《饥饿游戏》登顶日冠。

辉煌科技11 月17 日公告向董事长增发股票，募集资金总额不超过10.2 亿元，其中8 亿元用于交通Wi-Fi 研发中心的建设，公司同时以自有资金1 亿元认购北京七彩通达8.79%股权，进入公交Wi-Fi 领域。我们看好公司在交通Wi-Fi 入口的布局，重申推荐！

11月16日，国家主席习近平在土耳其安塔利亚会见澳大利亚总理特恩布尔。习近平指出，中澳同处亚太地区，两国拥有重要共同利益和广阔合作空间。中国愿同澳方在互信互利基础上，深化各领域友好交流和务实合作，推动中澳全面战略伙伴关系健康稳定向前发展。双方要密切高层交往，加强沟通、增进互信。双方要发挥互补优势，提高务实合作水平，推动中澳自贸协定尽快生效，推进“一带一路”倡议同澳方“北部大开发”计划对接。

大旅游生态重塑：全面覆盖人们出行理由。今年前三季度，餐饮旅游行业业绩持续高增长。互联网变革有助增加非购物休闲活动时间，休闲度假产业需求强烈，可挖掘空间大。从在线订购数据来看，周末/周边游市场爆发，亲子游成主流。重申大旅游概念：以互联网预订为纽带，运动、医疗、亲子、观光等主题性旅游为核心，全面覆盖人们出行理由。旅游产业链上下游扩张成为众多公司的战略选择。

电力设备投资要点：1、最重要变量：电力体制改革落地，促进“市场化”，重塑产业链；2、拥抱能源互联网时代，带动微网、储能、光伏、光热发电、电动汽车大发展；3、商业模式更加软化，紧抓新机遇、新商业模式，能源平台前景大；4、关注硬投资的预期变化——配农网+特高压；5、投资建议与重点公司盈利预测。 ?

本周电力设备和新能源板块上涨5.58%。涨幅居前五个股票江特电机、动力源、燃控科技、航天机电、奥特迅；跌幅居前五个股票为日出东方、电科院、大族激光、云南盐化、天顺风能。新能源汽车指数上涨10.92%，锂电池指数上涨10.51%，二次设备上涨8.75%，电力电子上涨5.88%，一次设备上涨5.76%，光伏板块上涨4.75%，发电设备上涨0.92%，风电板块上涨0.58%，核电板块下跌1.39%。

2015年7月，宏观经济下行压力陡然增加，工业增速超预期回落；社会消费增速有所回落，但总体较为平稳；出口由增转降，进口降幅有所扩大； PMI 环比回落，生产端与需求端同时走弱；1～ 7 月，固定资产投资增速再度回落，房地产投资出现企稳迹象。

本报告对券商行业的中期和短期逻辑进行了分析，展望2016 年预计利润温和回落，而政策驱动的创新改革将成为行业最大亮点。

行业业绩整体向好不变，部分企业寻求转型突破。受益于4G 基础建设及“宽带中国”战略政策实施的推动，通信行业整体板块表现强于大盘。长期来看，在国家促进产业升级以及大力发展新兴产业的背景下，未来五年内技术的革新必将带动产业资本的重新配置，积极转型、布局新兴产业的公司将更受到市场的关注。

2012 年以来中国的利率周期：传统部门难以为继，但经济结构恶化的周期，利率走势不仅反映商业周期波动；利率的降（升）源于依附于某种资产上的信用的创造（破灭）；资金离传统经济“越来越远”的周期；低风险资产进入牛长熊短的周期；债市微观结构与利率传导机制发生了深刻的变革。

投资要点：1、“芯”动：中国“芯”动力，强军强国梦；2、“智”造：电子“智”造两步走，步步都是新蓝海；3、“慧”终端：智能汽车大时代，环保舒适加安全；4、新应用、新技术、新未来。 ?

北京时间1 日凌晨，国际货币基金组织(IMF)宣布，正式将人民币纳入SDR(特别提款权)货币篮，权重比例为10.92%。这一比重超过英国英镑和日本日元。IMF 指出，其决策者正在考虑调整计算篮子货币权重的方法，从而使出口量的重要性降低，而金融流动性的重要性上升。

报告从战略性分析、环境信息、竞争对手信息、市场信息等方面对金融行业进行了分析评论。

历任大公国际资信评估有限公司技术总监，阳光资产管理股份有限公司高级研究员。2015年 6 月加入中欧基金管理有限公司，曾任信用研究员，现任中欧增强回报债券型证券投资基金（LOF）基金经理、中欧兴利债券型证券投资基金基金经理、中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧强势多策略定期开放债券型证券投资基金基金经理、中欧瑾通灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧琪丰灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

报告从战略性分析、环境分析、竞争对手情报、市场信息、财务信息、营销信息、产品信息、公司信息、数据库等方面对银行行业进行了分析评论。

随着保险公司由规模驱动转向价值驱动，国内寿险行业自2013 年下半年起迎来了2 年左右的基本面反转。15 年上半年行业新业务价值增速达到39%，创历史新高（2014 年14%，2013 年7%，2012 年0%），主要受益高利润率保险产品销售增加以及利润率改善。展望2016 年，新业务价值增长势头有望维持健康，行业仍有望实现20%以上增长。但是，随着国内利率逐渐下降，风险也开始出现。在本报告中，我们将分析行业重要主题，其中部分将对行业发展产生积极影响，但同时也有部分可能产生消极影响。

经济进入“新常态”，电力过剩时代悄然到来。电力过剩背景下，我国能源结构调整势在必行，风电、光伏等可再生能源发展面临新机遇。

利率债方面，本周银行间国债及国开债收益率较上周均有下行。虽然央行本周公开市场操作利率维持2.25%不变，银行七日质押及shibor 均有上行，但国债期货走高使债市对IPO 重启带来资金压力的预期情绪得到一定释放，现券市场做多带动利率债收益率下行。

美加息周期下金价走势复盘及未来展望：我们认为加息确实会对金价造成不利的影响，但利空影响有限，原因如下：第一，加息之前部分加息利空因素已然出尽，因此加息后对金价的不利影响有限；第二，美联储加息后，实际利率的上升因受制于通胀程度的影响，有一定的延后现象。从近年来历次美联储加息后金价的表现分析，确实存在这种情况。展望未来， 我们认为考虑到美经济在一季度通常表现不及预期（正如今年一季度糟糕的经济数据并未真实反映美经济状况），因此美联储在明年一季度至二季度间开启或再次采取加息的措施概率极小，一旦12 月未能如约开启加息，下一个加息时点极大可能在2016 年中期以后，因此届时若未能加息金价将在较长时期内得到喘息的机会。

2015 年1-10 月电力行业动态概述——发电量：全国增速接近持平，核电增速仍较快；10 月份利用小时：全国全部机组低于4 年来同期水平；电源工程投资完成额：10 月份电源投资环比上升；用电量：第二产业用电量累计增幅-1.0%，第三产业用电量累计增幅7.1%；动力煤价格：在原油价格压制下振荡走低。

虚拟现实（Virtual Reality）。虚拟现实简称VR，指的是利用计算机技术模拟产生三维的虚拟世界，让使用者及时、没有限制地感知虚拟空间内的事物，利用视觉、听觉、触觉等对人体进行全方位欺骗，达到让使用者“身临其境”的效果，形成良好的沉浸感。

互联网电视（OTT）将成为未来中国电视产业的核心。中国的电视产业正在形成有线/IPTV/互联网电视三方并行发展的格局。虽然互联网电视行业依然存在着较为严格的政策监管（包括直播禁令），但从便捷的入口与体验、资本/人才助力下愈加丰富的内容生态、以及快速扩张的网络规模效应这三个角度来看，互联网电视有望成为未来中国电视产业的核心。随着用户流量持续由传统电视体系向互联网电视转移，有线/IPTV 的整体市场蛋糕将持续缩小，机会在于区域性龙头的整合以及与互联网生态的加速融合。

利率下行正在威胁保险行业利差空间。从美国、台湾地区历史数据来看，保险公司投资收益率与基准利率长期趋势一致。如果中国进入长周期的低利率环境，利差益将面临下行压力。假设再投资比例为15%，新增的现金流占投资资产比重为10%，存量固收资产收益率5.0%，新增资产收益率假设保持4.0%，则大概需要10 年时间存量固收资产收益率从5.0%下降至4.0%。

报告从环境信息、竞争对手情报、市场信息、财务信息、营销信息等几个方面进行了分析及评论。

本周（11.25-12.01）公告发行债券172 支，发行金额合计1635.02 亿元；本周共有10项评级调整，全部为负向调整，其中12 鄂华研、12 圣达债均将于近期回售。

FSCs operate on the hub-and-spoke business model, with major airports in key cities serving as hubs. These carriers offer services like meals and in-flight entertainment as part of the ticket cost. They also provide additional services as add-ons for an extra cost. The global FSC market will grow at a CAGR of 3.05% during 2015-2020. In 2015, the market was led by APAC with a share of 36.7%, followed by EMEA with 34.88%, and the Americas with 28.42%.