境内分析报告

• 建筑建材行业：供给侧改革风起，关注水泥区域龙头－供给侧结构性改革系列专题一
  煤炭、钢铁、水泥和玻璃等行业供需失衡，去产能势在必行。煤炭、钢铁行业工业产值巨大，分别为 7.4 万亿和 3 万亿，但供需矛盾突出，供给侧改革政策业已持续推进；建材行业产值紧随其后，水泥和玻璃产值达 1 万亿和 0.14 万亿，改革政策窗口有望逐渐打开。
• 建材建筑行业：不是幻觉也不是趋势－周报
  2 月数据出炉房地产数据表现亮眼，新开工、施工、竣工和投资数据均出现明显改善，但这些只是房地产去库存政策推动下， 销售带动的土地、烂尾楼等加快建设的去库存行为，并不是趋势性的改善拐点。所以需求业绩支撑和估值安全的标的仍是我们的首选。
• 建筑与工程行业：地产产业链反转，事情已经起变化－2016年二季度投资策略
  我们认为，房地产投资拐点已到，销售端和投资端联动的局面已经形成，地产产业链已经开始反转。房地产再次作为政府稳增长的重要抓手， 不能忽视政府去库存的决心和动力，政策力度或将适时加码。 今年两会政府工作报告中 GDP 增速预定目标是 6.5~7%， 房地产再次成为稳增长的重要抓手，政府已经把去库存作为 2016年的最重要的任务之一。 2015 年已连续出台多个去库存政策， 但由于目前库存水平仍处于高位， 我们预计 2016 年政策力度或将再次加码。
• 建筑行业：政策暖风频吹，建筑产业现代化迎来快速发展期－产业现代化系列报告之二
  15 年以来建筑产业现代化有望迎来拐点，中央和地方政府极为重视，我们认为，随着装配式建筑的技术成熟，成本下降，在政策的支持下， 有望迎来快速发展期。建筑产业现代化是以标准化设计、工厂化生产、装配化施工、一体化装修、信息化管理为核心的新型建造方式，对推动建筑产业转型升级、实现节能减排、促进新型城镇化发展都具有重要意义。
• 建筑与工程行业：建筑领域内生需求驱动VR技术应用快速发展
  目前，建筑领域存在设计方案复杂且修改成本高、设计效果图展示感不强以及客户参与感弱等三大矛盾。而 VR 技术与 BIM 结合可以有效解决设计方案复杂、修改成本高的问题，而且更易于为客户所理解，方便客户了解其中设计理念和细节，增强客户参与感；同时 VR 技术在前端样板板房展示中应用可以增强效果展示、减少客户体验偏差带来的后期客户纠纷。这些因素或将驱动 VR 技术在建筑领域加速推广应用。
• 建筑装饰行业：十三五规划纲要发布，计划构建现代基础设施网络－周报
  关注“去库存”政策下地产产业链回暖对公装龙头回款的提升作用。我们认为公装龙头是这轮地产回暖最大的受益者，有望迎来新一轮押款周期。未来公装龙头金螳螂以及亚厦股份将会产生相对收益。上周受“去库存”政策的影响，地产产业链个股产生异动后有所回落。2 月份信贷宽松力度不及预期，造成向下预期差。地产投资有所回升对建筑行业基本面形成利好，但仍需下月数据进行确认。维持行业中性的评级，未来一周建筑板块继续震荡寻底是大概率事件，静待宏观及行业数据转暖确认信号。
• 建材建筑行业：经济和业绩改善是支撑反弹继续的动力－周报
  上周全国水泥市场价格环比继续上涨 0.2%。浙江杭州、陕西西安和安徽宿州等地上涨 10-20 元/吨；浙江宁波、广东阳江和云南德宏局部地出现区下跌。随着逐步走出淡季，需求继续改善。华东和中南大多数企业日发货量升至 7-8 成，西南不同省份 5-8 成不等；华北、西北和东北仅在 2-6 成。全国水泥库容比为 70.06%，较上周降 1.71个百分点。上周社会用电量等相关数据显示经济增速惯性下降风险已经改善，中国经济增速超预期是大概率事件，经济风险弱化是当前股市持续反弹的根本原因。在这种情况下成长股估值下滑得到遏制和周期股估值修复继续，风险偏好提升。但这种风险偏好的继续提升依赖于经济持续改善和业绩的增长。
• 建筑行业：路遥知马力，日久见人心
  两会政府工作报告中明确提出 5 月 1 日起建筑业全面实施“营改增”，我们认为营改增对行业以及公司财务报表影响取决于毛利率、进项税可抵扣比例以及期间费用率；短期来看，钢结构和专业工程确定受益，其余子行业受益程度存在不确定性，长期来看，建筑企业均能受益。
• 建筑建材行业：建筑供给侧关注工业化_PPP及钢结构－供给侧结构性改革系列专题二
  政府高层连续推动供给侧结构性改革， 将成为贯穿十三五重要主题。我们认为未来一段时期内供给侧结构性改革的重点将以围绕去产能（当前主要任务）、新型城镇化（需求管理与供给质量提升）、减税（国外经验和市场预期）三个方向展开，去产能将从去库存、去杠杆、降成本三个方向具体展开。
• 建筑与工程行业：跟随周期，估值分化带来估值修复机会－2016年春季策略报告
  建筑业面临经济增速下滑和结构调整双重压力，经营指标下滑但已经开始出现回暖迹象，悲观预期超出实际情况。建筑业转型如火如荼，双主业打开估值空间，转型兑现将令估值分化。悲观预期下仍按建筑估值恰好给予低估值买入机会。