宏观层面，复苏进行时，周期应为优选配置。行业中观，供需边际在改善，外部熟料对华东市场影响有限。沿江熟料超预期上调，全年盈利同比提升基本确定。2020 年低基数，泛长江流域 2021Q1-Q3 年吨盈利将明显提升。2021Q4 水泥价格有望达到 2018、2019 年年底高位。微观层面，基于成长性与弹性，首推华新水泥与西北龙头

基本金属：随着价格涨至相对高位， 下游成交活跃度降低，铜铝期货步入振荡状态。能源金属：在消费驱动全球新能源汽车需求增长的加速阶段，随着供需迎来拐点叠加产 业链加速补库，上游能源金属价格上行周期的幅度和持续性均有望超预期。同时值得强调的是，红土镍矿湿法冶炼 MHP 生产硫酸镍较火法仍具备较强的 成本优势，布局湿法的战略意义仍十分显著。贵金属：近阶段贵金属价格回撤，主要系美债收益率破 1%，触发市场担忧美联储政策 转向，及实际利率上升担忧。

近年来我国一次能源消费总量呈逐步上涨趋势，但增速有所回落。2019 年国内能源消费为 48.7 亿吨标准煤，同比增长3.2% ，其中原煤消费占能源消费总量57.7%，原油消费占能源消费总量18.9% 。未来在碳达峰及碳中和政策的引导下，我国有望加快调整优化产业结构、能源结构，推动化石能源消费尽早达峰，同时大力发展新能源，使得水电、核电、风电占消费能源总量比重逐年增长，降低能源消费带来的碳排放。