投资分析报告

• 家用电器行业：百年松下，历久弥新－家电行业海外专题（6）
  松下电器始创于1918 年，创始人是被誉为“经营之神”的松下幸之助。百年间，松下电器从一个五人小作坊，发展为营业收入近8 万亿日元的全球500 强巨头，业务横跨家电、汽车设备、环保方案、互联连接方案等多个行业。据公司2018 财年年报显示，公司实现营业收入7.98 万亿日元（对应目前汇率水平约4948 亿元人民币），同比增长8.7%；实现归属母公司净利润2360 亿日元（对应目前汇率水平约146.8 亿元人民币），同比增长46.2%。全部营收中53.4%来自海外市场，其中美国、中国两大主要市场分别贡献15.5%和12.3%。
• 轻工行业：顾家家居、敏华控股和恒林股份－沙发生产工艺深度对比分析
  中国国内沙发市场规模2017 年预计为500 亿，出口方面美国占比近四成，沙发市场集中度有待提升。1）2016 年我国沙发销售额为478.11 亿元，同比增长5%，预计2017 年沙发市场规模约为500 亿元。2）从出口来看， 2015 年我国沙发出口额为74.79 亿美元，出口主要对象为美国，出口额为31.34 亿美元，占比41.90%。3）中国国内区域性品牌、中小企业居多，且大多定位国内低端市场，产品同质化严重，具有品牌影响力和规模化优势的大型企业主要定位中高端市场。目前，美国沙发CR4 已达50%左右，但中国沙发行业CR4 不足15%。
• 家用电器行业：白电均价持续提升，继续推荐白电龙头
  建议关注具备国际竞争力与全球化布局的板块龙头，继续推荐持有业绩确定性较高的家电龙头，推荐白电龙头格力电器、青岛海尔、美的集团，小家电龙头苏泊尔。
• 家用电器行业：18冷年空调内销增长19％，7月数据下滑无碍全年业绩达成
  7 月空调内销同比下滑5%，18 冷年同比增长19%。根据产业在线披露，2018 年7 月空调行业实现产量1415 万台，同比增加2.62%，销量1370 万台，同比减少1.92%，其中内销988 万台，同比减少5.08%，出口382 万台，同比增长4.41%。去年同期7 月内销1031 万台创年内最高，在去年同期旺季高基数下，今年7 月内销同比有所回落实属正常，加之7 月份终端零售景气度下行，库存有所积压出货动力不足。2018 年1-7 月份空调行业累计实现产量10206 万台，同比增长11.79%，销量104440 万台，同比增长11.94%，其中内销6248 万台，同比增长16.45%，出口4192 万台，同比增加5.83%。
• 家用电器行业：种下一颗研发的种子，大盘底部练内功之研发篇
  我们在2018 年家电中期策略报告中提出要寻找真正“种树”的家电企业，其中一个标准是致力于发展高性价比，通过研发去提升产品力，通过自动化、模块化设计去降低生产成本、缩减渠道层级去降低整体成本。本篇报告探讨家电公司研发那些事儿。
• 家用电器行业报：家电社消增速放缓，看好集成灶行业
  国家统计局发布社会消费品零售数据，2018 年7 月份，社会消费品零售总额30734 亿元，同比名义增长8.8%。其中家用电器和音像器材类零售总额为716 亿元，同比增长0.6%，增长速度放缓。家用电器和音像器材类零售总额2018 年6 月份为919 亿元，同比增加14.3%，1-6 月份为4283 亿元，同比增长10.6%。