H5 游戏短期面临挑战，长期前景广阔。（ 1）行业概述：H5 手游市场热情持续升温。2015 年开始，受个别产品良好表现驱动，资本 市场对基于 H5 的游戏市场关注度开始升温，我们分析，国内网游市场发 展遵从共同的基础逻辑，应从更宏观的视野分析 H5 手游的发展逻辑。（2） 历史参考：多因素驱动页游产业崛起和发展。国内页游市场在 2010 年的 爆发和持续辉煌得益于基础设施&网络带宽、产品研发&发行、用户群体 等因素共同推动，但经历多年发展后，市场固有缺陷逐步显现。（3）行业 分析：H5 游戏短期面临挑战。目前 H5 手游存在产品创新不足、用户接 受意愿不高、难以构建用户入口等突出问题，市场短期面临挑战。我们看 好 H5 手游长期发展前景，但产业的崛起需要依赖于基础技术、产品内容、 用户渠道等各方的共同努力和协同。

过去二十年，中国互联网经历了一波又一波大的发展浪潮。从文字、图片到视频， 每一代的内容形态都诞生了一批相应的平台级独角兽互联网公司。 在这个过程中， 内容可视性越来越强，表现形式越来越丰富，互动性、实时性的趋势越来越明显。随着视频门槛的多维度降低，移动直播迎来爆发， 正在成为新世代的互联网社交平台和超级入口。

【凯撒股份】与腾讯动漫签订《 IP 授权合作框架协议》，腾讯动漫将授权一定数量的 IP 给公司在中国大陆进行移动游戏、网页游戏、电视剧（含网络剧）改编开发、发行和运营，合作 IP涉及总金额为 1 亿元，有效期 2 年； 【暴风科技】回复深交所问询函，3 月 28 日开市起复牌；【华策影视】拟以 640 万元投资热波科技，股权占比 8.6%，热波科技主营业务为虚拟现实视频制作出品、内容分发与运营；【新文化】拟以增资扩股方式投资全景内容公司互动世界，双方将依托新文化大 IP 战略共同开发制作 VR 影视、综艺等内容；【利欧股份】利欧互动娱乐旗下影视基金快速投资组建第二家影视公司心动映画；【游族网络】全资子公司 YOUSU GmbH 拟投资不超过 8000 万欧元购买德国网游及手游开发运营商 Bigpoint100%股权。

政策放开+需求驱动，国际教育或处在最好时代。1） 随着教育领域政策管制的逐步放开，民办教育将迎来发展的春天。但短期来看，国内既有 K-12 教育体制和教学理念均不能满足家长甚至社会对教育的需求，国际教育将以其优质的教学理念脱颖而出，国际教育将迎来发展良机；2） 随着出国留学人数和来华工作外籍人员的增加，以及中产阶级崛起和社会教育观念的转变，其对子女出国留学的意愿也更强烈，因此中产阶级将是国际学校重要的潜在客户。

随着国务院取消影院改建及加入院线的审批，影院经营自主性将更强，有资金条件的都可以投建影院，并自由选择院线，当然随之而来的竞争也更加激烈。另外，2016 年以来，监管部门继续重拳出击规范影视行业，预计票房注水、收视造假、影院偷税漏税、网络剧粗制滥造低俗化、盗版盗录等问题有望得到遏制，行业制播乱象将得到规范。

NCAA（National CollegiateAthletic Association）全称国家大学体育协会，负责组织美国和加拿大众多大学之间的各项体育赛事。作为自下而上形成的、非官方、市场化的民间组织， NCAA 宗旨在于将校际体育运动纳入教育体系之中，使体育运动真正成为大学生活的一部分。而同时， NCAA 又有严格的制度保证学生球员的纯粹性以及出色的商业运营开发能力，成为最成功的大学体育联盟。

2015年，中国网页游戏的开服数依然有所上升，但增长率继续下降。总体来讲，市场逐渐趋于稳定，游戏开服数Top10中，自研自发研运一体的公司占到七席。传统的页游平台纷纷向上发展，通过收购或投资等方式入股研发公司，利用自身运营经验，创作出更受玩家欢迎的产品。

中医药健康服务＋乡村旅游。出于改善生态的要求，健康产业与农业的融合 日益加强，这将深刻影响未来市场。中草药种植作为健康农业有机部分受到重视。 《纲要》提出，要推进与发展中药材规范化种植养殖。中草药种植园区辟为旅游 景点，发展休闲旅游，与乡村旅游结合，未来将大有作为。特别是贫困地区，引 导贫困户以多种方式参与中药材生产，发展乡村旅游，可以推进精准扶贫。

中国旅游发展迎来新风口，3 月 5 日，两会政府工作报告中表示，将“增强 消费动经济增长的基础作用”。同时，2016 年政府工作的重点之一是，降低部 分消费品进口关税，增设免税店。落实带薪休假制度，加强旅游交通、景区景点、 自驾车营地等设施建设，规范旅游市场秩序，迎接正在兴起的大众旅游时代。据 相关机构预测，2016 年中国旅游业将继续呈现快速发展，预计国内旅游人数将 达 43.8 亿人次，增长近 10%。旅游总收入将达 4.55 万亿元。中国国内旅游、出 境旅游人次和国内旅游消费、境外旅游消费均列世界第一。据世界旅游业理事会 （WTTC）测算：中国旅游产业对 GDP 综合贡献 10.1%，超过教育、银行、汽 车产业。在动中国经济发展的“三大马车”中，扩大内需最受关注，而旅游业 无疑成为扩大内需重要抓手。

美国体育产业激荡百年，从兴起到繁荣， 诞生了全球商业化程度最高的四大职业体育联赛和全球领先的大型跨国体育管理公司。 中国体育在政策、资本和消费需求的驱动下， 正迎来黄金时代， 各细分领域均有望诞生市值百亿、甚至千亿级别的公司。 我们推出本篇中美体育产业对比研究， 重现美国体育商业变现路径， 观中国体育之大国崛起。

直播百亿市场方才起步，游戏端直播巨头纷争，泛娱乐类直播百团争霸，有望跑出细分市场龙头。未来BAT等巨头加入或导致行业格局巨变。 内容日益重要，从好奇到消费，内容流量化成长期趋势；垂直细分领域变现模式更多元化。 娱乐内容直播化， IP相关现场直播逐渐探索移动端，形成商业化格局。

韩流2.0来袭，输出内容从明星、剧集、音乐输出进化到IP输出， 国内影视行业对韩国娱乐产业资源追捧力度加大， 韩国娱乐产业全方位进入国内娱乐市场。

数字版权亟需新保护模式： 互联网的高流动性和易篡改性使得传统线下版权登记模式已无法适应， 并且网页转码、深度链接、云储存等技术发展使得网络版权侵权和事后纠纷也更加频繁， 客观上需要新的版权登记模式的产生。

中医药健康服务＋乡村旅游。出于改善生态的要求，健康产业与农业的融合 日益加强，这将深刻影响未来市场。中草药种植作为健康农业有机部分受到重视。 《纲要》提出，要推进与发展中药材规范化种植养殖。中草药种植园区辟为旅游 景点，发展休闲旅游，与乡村旅游结合，未来将大有作为。特别是贫困地区，引 导贫困户以多种方式参与中药材生产，发展乡村旅游，可以推进精准扶贫。

“压力”与“无聊”催生新兴泛娱乐产业。 一线城市生活高成本高压力，年轻人望房兴叹，转而寻求个人娱乐减压；二三四线城市压力较小，年轻人凭借父辈积累即可自得其乐。工业化、城市化和现代化造成人们之间传统的联系被打破，个性化特征逐渐增强，社会被原子化。我们把以个人场景为主、强调个人感受的娱乐消费所形成的经济称为“原子经济”。原子结合形成分子，我们把已经具备物质基础、拥有正现金流、结构稳定的中产及富裕家庭的泛娱乐消费称为“分子经济”。 VR 作为技术和形式的升级，媒介创新将带来模式和内容创新，将会给“原子”和“分子”们的精神娱乐带来全新体验。

手游与电竞产业的高速发展为电竞移动化提供了不可替代的前提条件，移动电竞能克服传统电竞的利益缺陷，延长手游产品的生命周期，并且在电竞文化相通的环境下，端游电竞用户向移动电竞用户的渗透率将大幅提升。

经过2014年的爆发后，2015年移动游戏市场开始趋于理性增长。随着研发、运营成本不断提升，资本热度降低，大批中小团队倒闭，移动游戏产出量未减，厂商囤积大量IP。移动游戏行业进入寡头化，腾讯、网易等大厂商主宰移动游戏市场，移动游戏进入门槛提高，主流格局逐渐确立。