近年来，各地教育部门积极探索开展研学旅行，在促进学生健康成长和全面发展等方面发挥了重要作用，积累了有益经验。但一些地区在推进研学旅行工作过程中，由于受传统观念、教育资源、协调机制和安全保障等因素制约，导致政策性研学旅行表现为“学而不研”或“游而不学”的单一模式，无法满足教学需求和目标。与之对应是，受市场巨大的消费空间驱动，校外众多机构一哄而上，便形成了“校内开花校外香”的鲜明反差。

侵权盗版一直是威胁整个网络文学行业的毒瘤，是其发展路途中绕不开的绊脚石。面对侵权盗版给行业发展带来的破坏和威胁，近年来各级行政主管部门、司法机关与正版企业一同携手，主动出击，在实现行业正版化的道路上不断砥砺前行。 

行业市场回顾：5 月中信传媒指数下跌9.26%，跑输上证综指（-5.60%）3.66 个百分点，跑输创业板指（-8.53%）0.72 个百分点，排在A 股涨跌幅第29 位，依然位于尾部区域，排名较4 月下降1 位。

近期市场风险偏好走弱，或许又将回到 18H2 的状态，更加追求业绩的持续确定性。19Q1 整体图书码洋同比增速约为 9.3%，其中线上渠道保持稳健，线下渠道负增长 12.6%略低于预期，而上市公司在开卷零售渠道端依然强势，占据排行榜 top100 上 60%左右的份额，其中 2019 年 4 月新华文轩、 新经典、中南传媒分别有 20、12、10 本书入选。19Q1 来看出版板块的收入和净利润扩张也呈现探底回升趋势，可持续关注中南传媒、新经典等龙头公司。 

预计 2019 年单银幕产出仍将有所下滑，院线公司盈利水平仍处于见底阶段，但我们认为影院作为电影播映的最佳渠道，其渠道价值仍然值得挖掘，票补退场的趋势下，具备资金优势的龙头企业有望对院线行业进行进一步整合。建议关注院线行业龙头万达电影（002739.SZ），以及具备发行优势的中国电影（600977.SH）。

受行业景气度下行及竞争加剧，2018&2019Q1 传媒行业经营数据恶化，营收增速持续下滑，18 年近三成企业亏损;板块整体毛利率、净利率承压下行,期间费用率略有上升;18 年归母净利润大降，主因计提了大额资产减值损失，其中商誉减值达454.51 亿，风险有一定释放；目前板块整体估值处于历史偏低水平。

年初至今（5 月27 日），申万休闲服务行业上涨15.64%，跑输沪深300指数，跑赢上证综指，在申万一级行业中排名第21 位。2-4 月份，宏观经济数据回暖，休闲服务作为可选消费估值开始回升，随着权重股（主要系酒店和免税）的估值修复以及预期改善，休闲服务行业与大盘涨幅差距缩窄。受贸易摩擦影响，近来大盘下行压力较大，板块内业绩表现亮眼、确定性强、成长性高的质优个股体现出较强的防御性，持续获得超额收益。

第七届中国网络视听大会发布了《2019 年中国网络视听发展研究报告》。根据报告，网络视频及其衍生产品已经成为整个网络娱乐产业内容消费领域核心支柱，产业进入快速发展期。短视频行业高速发展，短视频正成为中国网民的主流娱乐社交渠道，赛道格局日趋稳固。

2019 年 5 月中信传媒行业涨跌幅为-8.92%，广播电视、平面媒体、电影动画、整合营销、互联网涨跌幅分别为-3.61%、-4.46%、-9.80%、-9.84%、 -11.55%。16 家上市公司收涨，金逸影视涨幅 61.31%领涨行业,*ST 东网、*ST印纪、深大通、*ST 游久、金科文化等公司 5 月跌幅居前。 

5 月以来休闲服务板块下跌5.8%，跑平上证综指、略跑赢沪深300，子板块中人力资源、免税及部分龙头景区表现较好，而酒店板块表现最差。目前行业PE（TTM）下降至29.7 倍，相比上月的35.4 倍大幅下滑，行业PE（TTM）无论绝对水平或相对水平均低于历史平均水平。

6 月 1 号京东 618 购物节开启，成绩依旧亮眼。另一边天猫今年也加大了 618投入。我们认为在流量红利退去的大背景下，各大平台都在通过 “造节”、“促销”来获客、提高用户留存率。我们观察到京东2019Q1 的销售费用率为 3.25%，相比 2018Q1 降低了 0.24 个百分点。环比 2018Q4 的 4.71%降低了 1.46 个百分点。

2019年5月沪深300指数下跌6.27%，文化传媒行业下跌8.90%，行业跑输市场2.63个百分点，位列中信29个一级行业倒数第二位；子行业中影视动漫下跌11.09%，平面媒体下跌5.12%，有线运营下跌3.01%，营销服务下跌9.02%，网络服务下跌10.58%，体育健身下跌6.08%。 

本周传媒板指上涨 1.87%，上证综指上涨 1.60%，深证成指上涨 1.66%，创业板指上涨 2.76%。本周板块涨幅前三：百洋股份（26.18%）、大晟文化（17.89%）、金逸影视（17.12%）；板块跌幅前三：聚力文化（-10.75%）、文化长城（-8.66%）、立思辰（-8.60%）。年初至今板块涨幅前三：人民网（158.77%）、金逸影视（158.25%）、中视传媒（75.87%）；板块跌幅前三：ST 游久（-49.66%）、ST 东网（-37.17%）、聚力文化（-35.84%）。 

我们将万达电影、金逸影视及横店影视一至四线的影投数据进行分类比较，其中，万达电影、横店影视 2019 年 1-5 月的影投票房数据同比增速较 2019 年一季度均有所回暖及跌幅收窄，但金逸影视在四线跌幅扩大（同比减少 49.17%）；万达电影 2019 年 1-5 月影投票房 34.56 亿元，同比减少 3.25%，其中，一线和四线城市票房增速已回正，分别为 1.72%/5.07%；横店影视 2019 年 1-5 月一至四线城市票房增速相比 2019 一季度的跌幅均有所收窄；金逸影视 2019年 1-5 月一二三线城市票房的增速较 2019 年一季度均有所回暖，但四线城市票房增速跌幅较大。

2019 年 6 月电影市场优质内容（尤其是进口影片）供给较为丰富。6月预计将有 44 部电影上映（国产电影 33 部、进口电影 11 部）。其中《哥斯拉 2：怪兽之王》、《X 战警：黑凤凰》、《黑衣人：全球追缉》、《蜘蛛侠：英雄远征》均有望于 6 月实现不俗票房成绩。我们预测 2019 年6 月预计票房为 44.15 亿元，相较 2018 年的 32.23 亿元，增加了 32.23%。

2019 年 5 月，申万传媒指数下跌 9.42%，跑输上证综指 3.31pct，跑输沪深 300 指数 1.9pct，跑输创业板指 0.51pct，跑输中小板指 0.28pct，在申万 28 个子行业中涨跌幅排名倒数第五位。

欧美市场发展相对成熟，整体增速较低。Booking、Expedia 两大OTA 巨头在2019Q1 的GMV 分别为254.1、294.09 亿美元，增速分别为1.6%、8%；营收分别为28.37、26.09 亿美元，增速分别为-3.11%、4.03%。

我们判断2019 年我国图书行业总体将会延续稳定增长的态势，其中少儿类图书增速继续领跑全市场；知识付费平台冲击下出版机构发掘新作家的难度提升，现有头部出版集团以及头部图书的经济效益进一步凸显。

19世纪，一些从传统体育项目中衍生发展而来的运动项目在欧美国家开始萌发、流行。这些吸引了较多精英群体参与其中的运动项目被定义为精英体育运动。因经济、文化、场馆配置等原因，精英体育在欧美国家蓬勃发展：不仅拥有广泛的群众基础，更建立了完善的职业联赛体系。

本分析内容定义在线周边游市场为通过互联网（包括PC端和移动端）或呼叫中心为消费者提供周边游产品的交易和服务。周边游产品指中国大陆内，以目的地为6小时以内可抵达的地区，旅行时间在3日及以下的短途旅游度假产品。