回顾2016年中国电商经济已步入“新常态”，增速保持平稳增长状态。B2B继续发力逐渐成增长新引擎，网购竞争格局稳定，移动端成为主战场，品牌电商服务景气向上，电商渠道地位加强。展望2017年，在政策、资本、企业等共同助力下，中国电子商务市场还将保持相对较快的增速，特别是在B2B电商、农村电商、跨境电商等领域。而在市场趋势和市场格局上，新的一年将呈现出怎么的变化？

瑞士名表进口止跌回升，受益海外消费回流国内瑞士表进口从 16 年 8 月份以来呈现改善迹象，若以人民币计价，8~11 月份已连续 4 个月进口增速为正。同时，中国海关总署统计的国内手表进口总额数据亦开始企稳回升。高端名表市场经过几年的内在调整周期，叠加人民币贬值促进消费回流、高端名表全球价差缩小等有利因素，向上趋势或有望延续。

板块回顾：（1）截至 11 月 11 日，纺织服装板块相对申万 A 指收益为-0.8%，处于所有申万一级行业的中下游，其中服装家纺表现相对稍好。（2）线下传统零售仍未回暖，线上零售增速逐渐放缓。（3）纺织服装出口依旧疲软，棉价已企稳回升，内外棉价差自 7 月中旬后持续扩大。

12 月“新零售”主题持续火热，引领行业在市场调整中大幅跑赢指数。在遍历超市、便利店、百货、专业市场各个细分业态后，“新零售”主题行情更加聚焦超市便利店板块。主题催化行情之后，下一阶段的“新零售”或将更加聚焦，对“新零售”本质理解的重要性凸显。

市场表现概况：本周商贸零售指数上涨1.62%，上周上涨0.14%，本周该指数跑赢沪深300 指数0.48 个百分点。百货上涨1.69%，超市上涨2.46%，专业连锁上涨1.24%。本周零售股涨幅前五：飞亚达A（12.26%）/吉峰农机（10.44%）/津劝业（10.28%）/友阿股份（8.29%）/青岛金王（8.17%）；本周零售股涨幅后五：三江购物（-10.22%）/富森美（-5.56%）/新华都（-4.82%）/潮宏基（-4.14%）/*ST 商城（-3.32%）。

我们继续推荐水泥，我们给出的主要推荐标的：海螺水泥、华北（冀东水泥）；华东（华新水泥、万年青，及高弹性的港股中国建材）、西北受益标的（祁连山、宁夏建材、天山股份，兼具国企改革整合预期）；新品种丰林集团，小而美的板材龙头；其他推荐：大亚圣象、伟星新材，另外，推荐国企改革中具备强有力业绩支撑和资产整合预期的，标的：中国巨石、北新建材；其他 2017 年推荐品种，包括亚泰集团、帝龙文化等，参见我们年度策略报告《建材行业 2017 年度策略：周期共振与材料革新》

新年首个交易日央行变相加息，提升隔夜 SLF 与回购利率 10 个基点，2017 年防风险、促改革的经济目标明确，首棋落盘。虽然利率提升的宏观政策或对市场整体估值形成压缩，但水泥板块表现亮眼，单日涨幅 0.8%，我们认为这是开春需求预期依然向好、叠加供给侧改革预期作用的结果，且相对于流动性拐点，需求预期是目前阶段水泥板块调整的更核心因素------2016 年全国水泥产量 24亿吨，同比增长 2.5%，行业在地产回暖和基建发力下实现正增长，全年基建投资增速 17.4%，地产投资增速 6.9%，在经济增长惯性（前期销售高增速对后续投资仍存在一定拉动作用）和基建托底预期下，市场对开春水泥需求预期升温，同时供给侧改革从煤炭向钢铁水泥蔓延。

节后水泥价格有望迎来新一轮反弹窗口期，盈利有望继续向上恢复，从而为板块上涨的持续性提供基本面支撑。节后仍可博弈供需错配带来的板块估值修复，A 股选股思路：1）受益供给侧改革的行业龙头，推荐海螺水泥；2）受益需求预期恢复区域性龙头，推荐华新/冀东；此外，国企改革作为 2017 年重要主题，仍可继续关注，建议关注祁连山的交易性机会。H 股推荐海螺 H/金隅 H，关注中建材业绩兑现+国企改革可能带来的估值修复机会。