投资分析报告

• 包装印刷Ⅱ行业：烟草景气复苏，电子烟东风渐进，龙头布局当时－广轻论系列（五）
  烟草行业景气度复苏，卷烟产销量企稳回升。根据烟草专卖局披露的数据，上半年我国烟草产量2351万箱，同比增长4.52%，销量2513万箱，同比增长1.54%，相较近三年烟草行业整体低迷的情况，我们认为肩负稳定国家财政收入重任的烟草行业已进入复苏。同时库存量持续下降，截至2017年全国卷烟工商库存降至626.83万箱，同比下降18.66%，商业库存降至255.44万箱，同比下降34.93%，去库存任务初步完成。
• 纸包装行业：空间广阔格局趋良，内外兼修龙头破局－深度报告
  中国2015年纸包装产值约7400亿元（占包装总产值44%），人均纸包消费约76美元，对标美/日224/167美元有较大提升空间。目前中国纸包装CR4仅1.5%，显著低于美国CR570%及澳大利亚CR290%的集中度水平。下游消费升级推动纸包需求保持10%+增长，上游近两年纸品价格上涨带来成本端压力迫使纸包小产能加速出清，订单逐渐向龙头汇聚，有望孕育全国巨擘。
• 轻工制造行业：龙头乘风破浪，软体出类拔萃－2018中期策略报告
  软体竞争格局较优，龙头定价权较强，仍有渠道红利。人民币贬值利好出口，平滑地产周期的影响。原材料价格均值回归，业绩弹性较大。龙头有望从 2000 亿的软体市场中脱颖而出，强烈推荐：顾家家居（603816.SH）、敏华控股（1999.HK）。定制行业渗透红利犹在，但整装及精装带来流量的重新洗牌。Q2 受到房地产周期影响，叠加大盘系统回调，估值出现较大回落，建议寻底地产周期做逆向布局，抱紧有持续业绩释放的龙头公司：欧派家居（603833.SH）、尚品宅配（300616.SZ）、索菲亚（002572.SZ）、好莱客（603898.SH）。
• 轻工制造行业：认知差异，拥抱分化－2018年中期投资策略
  我们定调此次策略报告主题为认知差异，拥抱分化。因为我们注意到2018年以来轻工子行业中个股走势差异已经成为了市场的主基调，进入产业存量时代，大部分子行业进入低速增长期，我们建议投资者后续研究找寻企业的阿尔法，这样的公司在未来竞争中能够不断提升市场份额，在行业竞争中的脱颖而出。
• 轻工制造业行业：逻辑分化，细分子行业寻觅机会－深度报告
  2018 年年初至今轻工板块呈现震荡下跌。行业持续分化，龙头公司业绩持续增长，行业结构性整合优化。家居龙头持续整合资源，行业集中度提升，业绩增长具有可持续性；造纸行业盈利目前在较高位臵，环保监管政策收紧，进口废纸标准提升，具备自主造浆能力的纸企优势明显；包装印刷行业原材料涨价使小厂退出市场，竞争格局改善，拐点显现，盈利有望回升。