1~5月，石油行业累计投资出现明显回落；5月份原油产量持续下滑，但环比出现正增长；1~5月份，我国原油累计产量 8024.1 万吨，同比下降 5.6%，降幅较去年同期扩大了 2.9 个百分点。同时，原油加工量扭转 4 月份下降趋势，实现产量 4662.1 万吨，同比增长 5.4%；天然气行业受政策刺激消费等因素影响，产量亟需保持增长，但增速收窄。

5月份，煤炭市场延续了4月底以来的淡季特征，整体供应呈宽松态势。国家有关部门加快减量置换进度，推进煤炭产量持续增加。同时，下游消费企业需求环比减少，市场采购积极性不高，动力煤价格承压下行。5 月当月，环渤海动力煤价格指数由 4月末的 598 元/吨降至 5 月末的 580 元/吨。 

在最新一期的美国能源信息署 EIA 的周报数据公布后，全球油价继续大幅走低。从 2017 年开年至今的半年左右时间内，全球最重要的参考油价布伦特原油（brent）的价格已经下跌 20%，这是自 1997 年以来布伦特油价遭遇的跌幅最大的半年开局。

截至2017 年6 月23 日，沪深300 指数涨幅约为9.45%，动力煤板块今年累计上涨16.35%，表现明显好于大盘，而炼焦煤板块上半年走势低迷，今年累计下跌8.79%。煤炭板块今年整体呈现了上涨、回调、再上涨的过程，主要驱动因素：一是多因素抑制产能释放导致供求紧张（2-3 月），二是用电淡季期间产能有所释放促使煤价走低利空市场（4-5月），三是需求弹性提升，供给弹性不足，煤价企稳回升，基本面向好（6 月）。上半年政策意在供给侧改革的框架下保供应，促进煤价稳定在合理区间。

从估值来看，主营煤炭及相关产业供应链管理的瑞茂通和易见股份，16 年净利润分别达到 5.31 亿元和 6.03 亿元，随着煤炭运营规模扩大、商品品类扩充以及服务多元化，公司供应链管理和金融业务有望维持稳步增长。17 年易见股份、瑞茂通 PE 在 18-20 倍，18 年在 15-16 倍，估值处于相对较低水平。 

截至 7 月 3日秦皇岛 5,500 大卡山西优混动力煤 588 元，比上周下降 1元。7月 4 日，秦皇岛库存上涨 7%至 565 万吨。锚地船舶数量 71 艘，比上周减少4%。沿海煤炭货运指数下降 4.9%。六大沿海电厂煤炭库存上涨 7%至 1,365万吨；库存天数 22 天比上周持平；日耗量 63 万吨，环比增加 2%，同比增加8%。

我们对煤炭板块下半年总体仍偏谨慎，今年煤炭行业环境发生了较大改变。去年的主题是去产能拉了天价，今年的主题是增产能稳煤价：发改委会用多种手段调控促使价格回到500-570 元的绿色区间。我们预计今年煤炭供应增加1.8 亿吨，需求减少8,000 万吨，供需差逐渐改善。 煤炭股是需求驱动的，经济可能逐季回落，货币政策偏紧，金融监管趋严，这对于需求的预期是不利。周期品如果没有涨价预期，没有需求预期（包括货币政策）向好，比较难以走出好的行情。但在业绩和估值较好的安全边际下，预期差的变化和国企央企改革等题材机可能会导致波段性机会贯穿。我们维持板块中立的评级。

特朗普退出《巴黎协定》后将重构美国能源政策，通过首推煤油气、搁臵新能源、质疑甚至否定气候变化等措施提升美国能源独立性，但其能源政策的具体内容、实施力度及进度等仍充满不确定性。目前来看，特朗普逐步兑现竞选承诺，积极鼓励美国传统能源产业发展，预计美国的新能源产业财政补贴、银行贷款优惠、税收抵免等行业支持政策皆会相继取消，部分国家可能受美国影响退出《巴黎协定》，但全球低碳清洁化转型的大趋势不会有大的变动。

周内环渤海动力煤指数加速反弹。国外主要港口动力煤报价涨跌互现，此前强势的涨势动力趋缓。水电替代效应加大，下游电厂煤耗下降，可用天数上升至20 天。海外港口运费当周下降1 美元，北方港口运往广州和上海的运费持续上涨。

美国能源信息署 EIA 的周化数据截止日 2017 年 6 月 23 日的报告显示美国原油产量暴降 10 万桶/日，这是过去 12 个月以来最大的产量降幅，震动了市场。我们首先需要特别提到的是：本周 EIA 的数据从数据本身初步同我们之前关于“美国原油产量增速有可能放缓，美国阿拉斯加原油产量有可能出现 5-10 万桶/日下降”的预判吻合。