4 月27 日全国瘦肉型生猪出栏均价9.94 元/公斤，环比下跌1.68%，同比下跌31.68%，目前生猪价格处于全年低位，我们预计二季度或迎来明显的反弹机会。参考2013、2014 年上一轮猪价下行周期过程，2、3 季度的反弹明显，年内猪价的低点到高点的涨幅分别约30%和40%。

2017 年农业整体盈收一般，整体营业收入同比增长11.6%，归母净利润同比下滑34.5%，整体ROE 为4.32%，较上一年7.09%有显著下滑。分子行业来看，养殖板块无论是生猪、肉禽还是水产养殖板块，均在收入和盈利上体现出明显下滑。生猪从17 年开始释放供给，进入新一轮的下跌周期；因换羽比例提升、存量产能依然过剩等，肉禽价格继续处于低迷状态。饲料板块受益于行业产能扩张周期造成的需求明显向好，同时17 年下游养殖行业盈利较高，继续维持较高景气度。动保板块亮点层出不穷，主要集中在个股方面，比如中牧的口蹄疫、二联苗等优势产品推广顺利；生物股份口蹄疫销量增速达40%。种植板块整体仍较为低迷，种子利润增速放缓，复合肥出现亏损。

2017 年业绩显著改善，但Q4 业绩环比下降。重点关注的28 家上市公司，2017 年合计实现归母净利832 亿元，同比上涨171%，如果剔除对行业影响较大的中国神华，27 家上市公司，2017 年合计实现归母净利382 亿元，同比上涨375%，同比业绩的好转主要是由于煤炭价格同比大幅上涨，以及产销量同比上涨。环比来看，28 家上市公司2017Q4 归母净利仅为165亿元，环比Q3 大幅下降21.3%；剔除神华后，27 家2017Q4 归母净利润71 亿元，环比Q3 大幅下降26.1%，主要是煤炭企业多数在四季度计提大额资产减值准备。

上周（4 月23 日～4 月27 日）农业指数（申万）下跌1.42%，沪深300指数和中小板综合指数分别下跌0.11%和0.36%，其中，农业指数（申万）跑输沪深300 指数1.31 个百分点。

受农产品价格周期逐步下行的影响，行业上市公司平均收入增速水平见顶回落，15-17 年平均增速分别为-2.9%、42.3%和1.4%，营业利润增速分别为-13.5%、337%、-19.9%，行业ROE 分别为4.3%、12.4%、6.8%。ROE 拆分来看，ROE 水平下行主要由于销售净利率下降。18Q1，各子板块进一步分化，行业上市公司收入同比增长12.1%，营业利润同比增长7.4%。