20H1在疫情下，消费受到全面影响同时渠道线上化明显，这使得线上服务商/线上品牌及龙头品牌成为市场追捧热点。从H2策略来看，抓紧龙头品牌的同时，我们看到服装行业中还有一批被市场忽略、但现金流充沛、积极跟上线上渠道发展步伐的低估值细分龙头同样值得关注。

20H1在疫情下，消费受到全面影响同时渠道线上化明显，这使得线上服务商/线上品牌及龙头品牌成为市场追捧热点。 从H2策略来看，抓紧龙头品牌的同时，我们看到服装行业中还有一批被市场忽略、但现金流充沛、积极跟上线上渠道 发展步伐的低估值细分龙头同样值得关注。

2020 年 6 月，淘系平台服装行业（含女装/女士精品、男装、童 装/婴儿装/亲子装、运动服/休闲服装和运动鞋）成交额为 637.47 亿元，环比+11%，同比+45%，女装/女士精品（+55%）、 运动服/休闲服装（+56%）涨幅较大。跟踪的纺织服装行业重点 27 个品牌中，18 个品牌官方旗舰店实现销售额同比正增长，26 个品牌官方旗舰店销售额实现环比正增长。短期来看，疫情逐步 得到控制，纺织服装需求量进一步释放，下半年企业业绩有望得 到改善。中长期来看，未来随着人们外出活动次数的增加和锻炼 身体习惯的养成，体育服饰的需求有望迎来强反弹。建议关注受 疫情影响而超跌的优质运动鞋服龙头企业。

2020 年中报业绩前瞻：上游纺织制造继续承压，下游服装家纺逐步回弹。3 月份海外疫情加剧，除无纺布子行 业由于全球防疫物资短缺较为景气外，其他上游纺织制造子行业均遭受订单大量被取消或者延期，虽然 5 月份 开始欧美陆续解封，订单缓慢恢复，但预计二季度业绩仍然承压。伴随国内疫情逐步转好，线下门店陆续开业， 客流回升，快递复工，下游服装家纺各子行业业绩逐步回弹，其中运动鞋服和家纺子行业，包括个别其他子行 业龙头公司，销售回弹较快，二季度部分或所有月份预计已实现正增长。

6 月纺服行业淘宝天猫全网 GMV 高速增长，男鞋、童鞋、女装、运动服等子行业增幅居前。6 月鞋服箱包类 GMV 总体为 916.84 亿元，较去年同期增长 45.60%，成交笔数为 9.54 亿，同比增长 27.85%。分子行业看， 女装 GMV 356.28 亿元，同比增长 56.40%；女鞋 GMV 72.17 亿元，同比增长 47.67%；男装 GMV 142.97 亿 元，同比增长 31.25%；男鞋 GMV 43.43 亿元，同比增长 71.41%；童装 GMV 53.86 亿元，同比增长 24.01%； 童鞋 GMV 17.02 亿元，同比增长 59.10%；内衣 GMV 78.32 亿元，同比增长 48.95%；户外 GMV 25.07 亿元， 同比增长 31.54%；运动服 GMV 28.51 亿元，同比增长 55.67%；运动鞋 GMV 54.86 亿元，同比增长 41.34%； 家纺 GMV 41.32 亿元，同比增长 39.09%，旅行箱 GMV 3.03 亿元，同比减少 50.90%。6 月线上消费女装、男 装、内衣三大板块占比最高，分别占比 37.5%/15.0%/8.2%，销售额分别为 356.28 亿元/142.97 亿元/78.32 亿 元。男鞋、童鞋、女装板块行业 GMV 增幅居前，分别为 71.41%/59.10%/56.40%。