中国作为制造业大国，2017 年依赖世界总量5/12/3%的森林/铁矿/铝矿产出了全球26/51/55%的纸/钢/铝。再生资源回收利用是人口结构改变和环保成本抬升背景下的必然趋势，也是降低我国资源对外依存度的重要战略。本报告从供需出发，挖掘行业万亿空间，寻觅潜力龙头：1)需求端：政策红利驱动再生资源需求加速释放，回收量增长持续，垃圾分类两网融合促回收率提升。保守预计2020 年再生资源市场空间超8000 亿元，对应2016-20 年CAGR 为9%。2)供给端：环保督察加码，禁止洋垃圾进口，加速中小企业出清，行业整合加速，龙头市占率有望提升。

新版排污许可证制度自2016 年开始在全国范围实施，新版排污许可证有何不同？实施的进展如何？对工业和环保行业分别产生了哪些影响？发证后环保部门将如何实现监管？本文在排污许可证数据库基础上，针对以上问题做探讨。

组建生态环境部，实现生态大协同的保护和监管。国务院机构改革方案中提出组建生态环境部，环境保护部被取消。新的生态环境部将整合环境保护部、发改委、国土资源部、水利部、农业部等多部门生态环保相关的职责。我们认为组建生态环境部，符合“大部制、集权化”改革预期，将解决“多头治理”等难题，实现生态环境大协同的保护和监管。