Chile is a major producer and exporter of foodstuffs. It benefits from abundant natural resources for food production. Chile is in the southern hemisphere, which means that there is high demand in major trade partner the US for its fresh fruit and vegetables, for example, during the US winter.

Food services are boosted by high-income consumers, who are increasingly adopting Western-style consumption patterns, and a large expatriate population. Bahrain's fishing sector is the country's fastest-growing agricultural segment. Halal food imports are growing within the Middle East region.

In November 2017, Colombia signed an agreement with the UN to cut production of coca. Under the agreement, worth USD300mn, farmers who make the move from growing coca to other crops will receive compensation. In September 2017, Mexico-based Grupo Bimbo opened a new production and distribution plant in Tenjo. The USD86mn plant will produce bread and pastry products.

我们认为到目前为止已经经历了三个主要的阶段：区域扩张阶段、市场整合阶段、产品高端化发展阶段。2016 年之后，啤酒行业进入了一个全新的阶段。第四阶段正是啤酒行业转型的方向，产品端、渠道端都面临新的挑战，如果转型成功，未来啤酒厂商的份额、利润都会迈上一个新的台阶。

2017、1Q18 调味品营收+14.7%、15.7%，归母净利+28.9%、30.4%。 1Q18 ROE 6.5%，同比+0.8 pct，毛利率 40.9%，同比+1.4pct，毛销差&净利率分别为 28.8%、20.8%，同比均提高 1.3 pct。收入较快、盈利能力提高主要因良好的竞争格局下，17 年全行业提价转嫁成本上涨压力。

味蕾之花，长青不衰，次第绽放。调味品行业拥有罕见的长青壁垒，下游需求稳定刚性，是难得的好生意。行业量价均有提升空间，升级潜力巨大，黄金发展期看不尽。餐饮渠道是调味品消费主要市场，其与家庭渠道在量价空间、采购行为、核心资源等方面均有差异，护城河更高。行业潜力风光无限好，五千亿市场待探。建议重视调味品高景气度，重点关注海天、中炬、恒顺、榨菜。

行业格局是未来估值定价的核心因素，今年的主题为寻找品类代名词。消费者对低端消费价格敏感性的降低，互联网信息的快速渗透，加上零售餐饮连锁化业态的大发展，助推了品牌公司产品的货架扩张，传统大众品类里具有代名词性质的品牌迎来最好时代。我们不应囿于过去仅仅从利润增速简单给予估值的思维，而应更考虑格局对估值的影响。龙头公司获取市场份额的能力更强，未来现金流更为持续稳定，从DCF 估值的角度考虑可以给予更高估值。

我们认为扩大内需政策是2018 年影响食品饮料行业最主要的变量。食品饮料作为居民消费的重要领域，有望较为显著的受益于相关政策带来的需求扩张。与具有一定的投资属性的高档白酒相比，我们认为本轮扩大内需过程中价格相对平民化，投资属性较弱的大众食品和饮料的需求弹性更大。尤其是品牌和渠道在三四线城市影响力较强的企业，能够更大程度上受益于这一潜力市场的需求增长。推荐青岛啤酒、重庆啤酒、今世缘和安井食品。