军工板块估值目前处于历史低位，长期看国防军工行业需求确定性高，新一轮景气周期可期。从年初到6 月2 日，中信军工指数涨跌幅为0.74%，申万军工指数涨跌幅为2.46%，均跑赢同期沪深300 指数（-0.25%）。23Q1 主动基金军工持仓市值及其占比自22Q4 开始已连续两个季度下降，23Q1 超配幅度进一步收窄至0.97pct。我们认为当前板块正处于高性价比配置区间，考虑到2023 年国防预算增速再创新高，建军百年目标确保需求旺盛，23 年下半年国防军工行业新一轮景气周期可期。

CPI 低预期主因非食品端拖累、尤其是原油等部分原材料价格回落明显，压制CPI 向上弹性。5 月，CPI 同比涨幅扩大0.1 个百分点至0.2%、低于预期的0.3%。拆分来看，食品环比-0.7%、高于近年均值的-1.3%，高基数下，前期拖累明显的鲜菜环比降幅明显收窄，猪肉环比降幅收窄幅度也较大、1.8 个百分点；非食品环比转负至-0.1%、低于近年同期均值的0.1%，其中，原油链、耐用消费品拖累依然明显。

本文认为当前经济的核心矛盾仍是宏观上总需求不足、微观上市场主体信心不振，有必要从宏观上采取五大举措：一是进一步降息降准；二是下调存量房贷利率，减轻居民还贷压力，提升消费能力；三是优化房地产调控政策，支持居民刚性和改善性购房需求；四是发行长期建设国债，提前建设十四五规划的重大项目工程，扩大总需求，稳定信心和预期，同时将腾出的财力给中低收入人群发放补贴尤其是提高农村地区的养老金，促进消费或提高抗风险能力；五是发放消费券，由中央和地方政府分地区按比例分配，合力撬动居民消费。