2021年4—5月，以铜、铁矿石为代表的大宗金属矿产品价格再度上扬，目前价格已经达到或突破历史峰值。大宗金属矿产品价格的不断上涨推高金属产品价格，直接考验下游消费行业的承受能力。其价格传导的结果一旦受阻必然形成行业链条乃至整体经济的通胀，阻滞中国经济向高质量发展。因此，必须在坚持国内大循环为主、国内国际双循环相互促进的经济发展格局下，对实体经济与金融市场的双向、关键性调节和有效、有力的政府政策纾解，是化解大宗金属矿产品价格上涨带给整体经济通货膨胀压力的关键步骤。

前三季度，受安全环保检查频繁等影响，优质主焦煤、肥煤整体供应持续偏紧。同时，蒙古国受疫情等影响，上半年通关量不及预期，导致炼焦煤供应持续受限，1-8 月，我国炼焦精煤供需总缺口为1710 万吨。

投资策略：本轮煤价上涨是在双碳、双控和双限大背景下的供需错配，同时长期 逻辑已经切换，未来煤价有望高位运行。四季度子板块排序为动力煤＞焦煤＞ 焦炭。看好兖州煤业（全球煤价上涨，国内和海外产能双受益；煤炭和煤化工并 驾齐驱；业绩弹性大同时兼具高分红属性）、陕西煤业（同时具备规模与禀赋优 势的动力煤龙头；业绩确定性强；高分红）、中国神华（煤炭产能规模全行业第 一；完善的全产业链，业绩确定性极强；双碳、双控和双限背景下有望享受煤电 双击）、晋控煤业（增量预期；受益山西国改）、山西焦煤（焦煤龙头；增量 预期；受益山西国改）、潞安环能（市场煤比例大；受益山西国改）。