投资分析报告

• 石油化工行业：全球石油胀库，价格短期仍有压力
  4 月份，国内经济活动基本恢复，海外的疫情发展也得到初步控制，在经历了流动性危机后， 全球资产价格逐渐回升。上证综指上证3.99%，深成指数上证7.62%，创业板上涨7.37%。布伦特原油期货价格经历了宽幅震荡后，上涨1.18%收26.66 美元/桶；WTI 期货价格上涨7.42%收22.00 美元/桶。石化品成本端支撑崩塌，价格惯性下跌，价差空间继续压缩。
• 石油加工行业：每周炼化，长丝产销火爆？
  PX：市场偏暖调整，价格随油价上涨。供应方面，国内PX 装置有217 万吨产能处于停车状态，国内PX 供应整体来看变动不大。目前PX 理论利润处于低位，市场价格相对抗跌。需求方面，PTA 开工整体维持高位，对PX 市场形成一定支撑。目前，PX CFR 中国主港价格在490（与上周相比，+31）美元/吨，价格大幅上涨，PX 与原油价差在264（-2）美元/吨，PX 与石脑油价差在222（-13）美元/吨。
• 石油开采行业：每周油气，美国持续被动减产！－数据点评
  受COVID-19 影响，美国的水平石油钻机数量出现了有记录以来最大跌幅。二叠纪地区的水平石油钻机总数下降至200 台以下，较2020 年3 月的峰值下降超过50%。Eagle Ford，Bakken 和SCOOP&STACK 地区的钻机数量持续减少，三 个地区水平石油钻机总数下降至59 台，较2020 年初的活跃钻机数量峰值下降约66%。DJ 和PRB 盆地水平石油钻机数 量经历一段时间下滑后，在近几周保持平稳。
• 石油石化行业：油价暴跌之后美国乙烷供给依然充足－烯烃原料轻质化系列报告之二
  页岩气革命带来丰富乙烷供给，美国乙烷产量在全球占比超过40%。美国页岩 气当中乙烷含量占比往往在10%以上，部分产区如Bakken 甚至高达25%，而 通常情况下全球其他产区天然气中乙烷含量不超过5%。EIA 数据显示2018 年 美国乙烷实际产量（不包括回注）为62289 万桶（3488 万吨），相较于2017 年增长19.67%，在全球乙烷产量中占比超过40%。按照此前美国天然气的行 业发展预计，美国乙烷的产量保持年增350 万吨以上。
• 石油化工行业：原油，胀库悖论
  实际胀库已经发生，理论胀库只存在于理论中。价格机制也对库容发挥作用，最后一立方库容大概率天价，所以理论库容不会真正达到极限。原油现货的定价=远期价格-仓储成本。胀库的悖论就在于，当胀库预期出现——仓储成本大幅上升——现货价格下跌甚至转负——倒逼减产——实际不会发生胀库。
• 化工行业：油价、疫情因素拖累，行业景气持续下行－2019年年报及2020年一季报综述
  化工行业盈利水平步入低谷，2019 年化工板块（根据华泰化工组分类）合计实现营收73804 亿元，同比增4.2%，净利润1583 亿元，同比降31.8%，整体净利率2.1%，同比降1.1pct。2020Q1 实现营收14525 亿元，同比下滑16.8%，净利润亏损190 亿元，2019Q1 归母净利润523 亿元，2020Q1行业整体净利率为-1.3%，同比下降4.3pct。我们认为化工行业国内旺季需求较为平淡，整体景气将震荡下行，但供给端主要新增产能来自行业龙头，龙头企业份额有望持续提升，进而带动行业走向一体化和集中。