1995年1月至2022年10月，我国生猪养殖行业经历了七轮完整周期，最短36个月，最长49个月，猪价波动周期3-4年。最大一波上涨出现在2018年5月至2022年3月，是由非瘟疫情导致的，最大涨幅251.5%；2022年3月，猪价步入第八轮上行周期，10月猪价上涨至26.64元/公斤。根据2015年发改委、财政部、农业部、商务部联合对外发布重新修订的《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》（国家发展改革委2015年第24号公告），全国平均生猪生产盈亏平衡点对应的猪粮比合理区间为5.5:1-5.8:1。

中国糖消费量位居全球第三，食品工业快速发展带动糖消费增长。根据USDA，近年全球糖消费量稳中有升，中国糖消费位列第三，2021/ 2022年食糖 消费量为1480万吨，占比9%。2021年中国年人均食糖消费量为11.19kg，不及世界平均水平的50%，食糖消费存在较大增长潜力。消费结构方面，中国 食品业、饮料业等产业快速发展推动了中国食糖工业消费的稳步上升，糖果、冷饮以及碳酸饮料含糖比例位于前列。 白糖供需结构分析：巴西、印度牵动全球糖市场供应边际变化，我国供给主产区为两广地区，关注天气与政策的扰动。预计2023年巴西、印度两国产量 分别占比全球约20%，为全球两大最主要生产国。2022年，我国国内的糖供应品种以蔗糖为主，蔗糖占比约91%，甜菜糖占比约仅9%，以区域分布来看， 我国甘蔗主要产地分布于两广地区（2021年广西、广东区域甘蔗产量占比全国产量约74%、13%）。2016-2022年间，我国蔗糖、甜菜糖合计产量为900- 1000万吨/年，而国内糖总体消费约1400-1500万吨/年，对应近年进口约400-600万吨区间。从趋势来看，近年我国糖需求缺口逐渐放大，进口依赖度近 年出现了上升，巴西为我国主要糖进口国。

概况:受益猪价反弹，22 年农业板块 ROE 由负转正。22 年下半年猪价大幅反弹，行业盈利情况明显改善。2020-22 年农林牧渔行业 ROE分别为 15.7%、-7.7%、3.1%，主要由于生猪养殖相关公司利润回升带动板块 ROE由负转正。23Q1，全行业上市公司收入同比增长 19%，营业利润同比增长 83%。