投资分析报告

• 休闲服务行业：寻找夜空中最亮的星－社服板块三季报解读
  三季度社零增速、GDP 增速以及PMI 指数（制造业/非制造业）均环比有所下降，经济疲弱态势难掩；三季度旅游旺季，但受基数较高以及经济波动影响，增速较前期略有下降。中信餐饮旅游板块Q3 单季板块营收411.83 亿(+19%)；归母净利39.25 亿(+20%)；扣非净利37.03 亿(+18%)，增速承压。但就现金流来看，盈利质量良好。
• 休闲服务行业：行业景气依然持续，龙头配置价值凸显－月度报告投资策略
  出境游增速放缓，中国香港、澳门客流放缓，日本、泰国增长回落。9 月国际航线客运量502.8 万人次，同比增长11%，1-9 月累计客运量4775.4 万人次，同比增长15.2%。9 月日本客流下降3.8%，韩国客流增长43%，泰国客流下滑15%，越南10 月客流增长20%，中国香港、澳门地区9 月分别增长4%/6%。
• 社会服务行业：从星巴克经验，看餐饮连锁企业的扩张之道－深度报告
  星巴克成立于 1971 年，是世界领先的特种咖啡烘焙商、营销商和零售商，于1992 年成功上市。回顾星巴克的发展历史，可分为三个阶段：（1）初创阶段（1971至 1991 年）：早期的星巴克只是耕耘西雅图一地的精品咖啡馆，舒尔茨将意大利咖啡理念引入，完成收购后开始全美范围内的扩张布局。（2）发展阶段（1992至 2007 年）：1992 年实现上市，随后以直营门店为主、收购为辅的策略开启国内扩张，1996 年进入日本市场，随后加快国际业务布局。（3）成熟阶段（2008年至今）：经济危机重挫业绩，完成改革后迎来发展新阶段，重视数字网络营销及全球市场布局，成就了享誉全球的“咖啡帝国”。
• 休闲服务行业：板块整体增速处在较高水平，免税持续领先－三季报小结
  2018 年前三季度，板块 32 家上市公司共实现营收1046.4 亿元，同比增 23.88%；合计实现归母净利润 91.4 亿元，同比增27.22%；合计实现扣非后归母净利润 81.8 亿元，同比增 25.85%。分板块看，免税子板块因为业绩占板块比重接近 30%，其前三季度营收和归母净利润同比增速分别达到 64.4%和 41.8%，是带动板块整体营收和归母净利润同比增速快速增长的重要因素。
• 2018年中国在线出行住宿行业研究报告-简版
  根据统计数据，中国人均GDP从2013年到2017年大幅增长，这一趋势表明，以服务业为主导的消费行业在中国越来越重要，另一方面数据显示，第三产业在中国经济结构中占比越来越高，且已超过第一产业和第二产业，这说明中国经济正在由原来的工业主导型经济向服务主导型经济转变，因此就业弹性趋于提高，从而有利于促进收入的分配，这则为中国休闲度假趋势的发展提供了基础。