8 月以来，高温和台风暴雨等不利天气给建筑业室外作业带来一定影响，建筑业景气度继续回落。建筑业新订单指数为49.6%，落至临界点以下，表明需求增势减弱。依靠基建投资对冲经济下行压力的导向未变，但基建补短板尚未发力，基建投资增速继续下探。成本方面，建筑材料价格涨幅也逐步收窄，但建筑业成本压力不减。对外承包工程市场开拓难度加大，2018 年1～8 月，对外承包工程新签合同额1386.7 亿美元，同比下降7.3%。

9月发改委再次强调加大基建补短板力度，本月建筑装饰指数小幅上涨0.56%，但受市场对基建资金到位担忧的影响以及PPP隐性债务担忧的影响，建筑装饰指数跑输沪深3002.57个百分点。子版块方面，铁路建设涨幅最大(5.89%)，国际工程承包跌幅最大(-7.72%)。截止9月底，建筑板块PE（TTM，整体法）约11.06倍，PB（LF）约1.23倍，均处历史底部水平。

2018年9月，上证综指上涨3.53%，建筑行业上涨0.56%，跑输上证指数2.97pct；子板块涨跌参半，其中铁路建设涨势亮眼。年初至今，建筑行业下跌23.54%，跑输上证指数8.85pct；子板块中表现较好的是铁路建设，跌幅较大的是园林工程和装修装饰。截至9月底，建筑行业PE估值约11.06倍，估值仍处于历史中低位，未来存在估值修复机会。由于房地产周期调整装饰板块受到拖累，我们9月份的投资组合实现收益-0.24%，跑输行业指数0.8pct。

随着基建补短板逐步推行以及冬季采暖限产计划出台，水泥行业供需紧张现状难以改变，9月初发改委调研建材价格影响逐步减小，预计四季度施工旺季以及基建项目落地加速将进一步提升水泥需求。建议适当关注水泥危废处理协同业务。

建筑业同步指标依然低迷，但PMI与地方专项债已有显著增长，行业供需同步提升，资金缺位问题逐步解决，未来基建反弹确定性高。三季报预告总体业绩向好但环比增速有小幅下降，关注装饰装修板块业绩。