PVB is a versatile thermoplastic material produced from polyvinyl alcohol (PVOH). PVOH is manufactured from polyvinyl acetates through transesterification. Aqueous PVOH reacts with an aldehyde in the presence of small amounts of mineral acids to yield PVB, which precipitates out from the solution and is filtered, washed, and dried. The product PVB invariably contains a small percentage of residual hydroxyl and acetyl groups. This resultant group along with butyral group dominates the characteristic properties of PVB.

Polyurethane is a polymer of the organic compound urethane. These polymers are formed by reacting di- or polyisocyanate with a polyol. Most of the polyurethanes that are currently available are thermosetting polymers that do not melt at high temperatures. These polymers are generally used in the production of the following components.

我们监测的最新中信建投化工景气指数为1.14，前周43.75，景气指数在上周创出近5 年来的新高后出现大幅回落，但景气指数仍为正值，此轮库存回补叠加供给侧改革，价格短期反弹过快过猛，抑制了库存持续回补的动能，春节后将是将是检验需求恢复的关键时间点。上周二级市场基础化工指数（中信）跌0.23%，上证跌0.41%。

市场回顾：上周，化工板块上涨 0.41%，沪深 300 指数下跌 0.40%，化工板块跑赢同期沪深 300 指数 0.81 个百分点。年初至今，化工板块累计上涨 6.85%，沪深 300 指数累计下跌 12.14%，化工板块跑赢同期沪深 300 指数 18.99 个百分点。

MDI 1 月挂牌价出台。 12 月 29 日，万华化学发布 1 月份 MDI 挂牌价，其纯MDI（桶装）和聚合 MDI 价格均为 2.2 万元/吨，较 12 月分别上涨 1200、2000元/吨；此外，巴斯夫、亨斯迈 1 月聚合 MDI 挂牌价较上月分别上涨 1500、1000元/吨至 2.25、2.2 万元/吨。进入淡季，目前 MDI 下游需求相对平淡，厂商维持刚需采购。科思创欧洲 MDI 工厂因硝酸供应问题降低生产负荷，而万华宁波一期装臵 12 月 10 日停车预计检修 40 天左右，对 MDI 供应造成一定影响。市场价格方面，本周华东地区纯 MDI、聚合 MDI 市场价分别上涨 2.2%、1.4%至 2.35、2.20 万元/吨，均处于历史较高水平。

A 股基础化工板块各子行业涨跌幅：上周（12.23-12.30），基础化工子行业中，日用化学品、氯碱、锦纶、粘胶板块涨幅居前，分别上涨 2.76%、2.70%、2.62%、 2.37%，氨纶、钾肥、橡胶制品、磷化工板块跌幅居前，分别下跌 3.22%、3.20%、 2.96%、2.85%；一年以来，磷肥、无机盐、其他化学原料、印染化学品、塑料制品板块涨幅居前，其中磷肥板块上涨 83.44%，无机盐、其他化学原料、印染化学品、塑料制品板块分别上涨 55.40%、33.33%、17.65%、17.48%，氟化工、钾肥、民用爆品板块跌幅居前，分别下跌 27.15%、25.64%、23.05%。

农药行业或将在17 年反弹。随着全球人口以及人均收入的平稳增长，人们对食物的需求节节攀升，食物的需求层次逐步提高，带来了对农药的持续性需求，全球农药行业在波动中上行。根据全球领先的农药企业近年来营业利润变化情况，我们认为农药行业或许已经在16年筑底，并将在17 年迎来反弹。

上周化工产品涨跌互现，其中上海石化的70#重交沥青周涨幅为14.06%，茂名石化的丁二烯涨幅为12.58%。丁二烯市场价格表现依旧强劲，市场供应方面依旧偏紧，支撑价格上涨行情，预期未来市场价格继续走高。

我们监测的最新中信建投化工景气指数为 11.93，前周 1.14，景气指数回升，此轮库存回补叠加供给侧改革，价格短期反弹过快过猛，抑制了库存持续回补的动能。

页岩气革命与煤制烯烃替代石脑油制乙烯路线，副产丁二烯供应趋紧：目前国内绝大多数的丁二烯均为石脑油裂解乙烯的副产品，从全球市场来看，随着北美页岩气革命供应大量乙烷，乙烷制乙烯成本只有石脑油路线的一半。

农用化工。本周国际市场尿素价格上涨，美国海湾尿素价格上涨7.7%至250 美元/吨，波罗的海尿素价格上涨2.6%至213 美元/吨；国内方面，山东地区尿素价格上涨7.1%至1650 元/吨，氯化铵价格维持在550 元/吨，硝酸铵价格维持在1700 元/吨。国际磷肥价格小幅下跌，美国海湾DAP 维持在318 元/吨，波罗的海维持在325 美元/吨；国内一铵价格上涨27.3%至2100 元/吨，二铵价格上涨2.6%至2000 元/吨。国内钾肥稳中有跌，青海盐湖氯化钾价格维持在1920 元/吨，罗布泊硫酸钾价格维持在2350 元/吨。国内复合肥趋于稳定，草甘膦价格顺势上涨。农作物价格仍维持相对低位间。

本周化工板块小幅跑赢大盘，本周农业供给侧改革主题的相关农资类股票表现出色，以尿素、磷肥、农药为代表的各类子行业录得不错的受益，同时各类景气度维持强势的周期子行业表现依旧抢眼。我们认为明年一季度以及上半年的化工板块仍应重点关注各类周期性化工子行业供需改善引导的景气度提升所带来的投资机会，近期建议关注环保事件的持续发酵以及需求显著复苏所带来的部分子行业的投资机会，包括：草甘膦、有机硅、纯碱及PVC、尿素、磷肥、钛白粉产业链等子行业。

本周（12.26-01.01）原油市场继续震荡小幅攀升，乙二醇、尿素、粘胶短纤、己内酰胺领涨，PVC 价格继续回落。投资上推荐化肥、农药、粘胶短纤行业，布局化工新材料中低估值高成长个股。

2016 年，证券市场整体表现不佳，医药生物行业也未能录得正收益。截至12 月20 日，申万医药生物行业自年初下跌13.34%，沪深300 下跌11.34%，行业整体跑输沪深300 指数。1-10 月医药制造业利润累计同比增速达到了15.5%，为近两年来新高。主营业务收入累计同比增速维持在10%附近，行业整体见底回升态势明显。在药品销售额方面，今年前三季度药品市场销售额为11280 亿元，同比增速为7.9%。此外，各省市药品招标采购已经逐渐展开，明年将进入到落实阶段，未来的药品招标采购将呈现出议价主体多元化和价格联动的趋势，各类药品在招标采购之中仍面临一定降价压力。

低库存下供需偏紧的局面仍将继续维持：2016 年虽然国内产品价格有所上涨，但是行业内库存水平较 2015 年进一步下降。2016 年库存的增速接近2009 年的最低点，按照之前的规律，库存见底后，产品的毛利率将开始回升，虽然 2016 年化工行业的毛利率水平已经有所回升，但是仍在一个相对较低的水平，向上仍有一定的空间。但是目前受制于环保、运输等方面的因素，产能利用率受限，部分产品供不应求的局面仍将持续。

本周化工行业景气度维持高位，丁二烯、锦纶、粘胶短纤等产品价格引领上涨。国务院发布《关于2017 年关税调整方案的通知》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》。投资策略上，建议关注农药、粘胶短纤、涤纶长丝等景气度回升的子行业，以及行业变革带来的机会，推荐油气改革、化工新材料。

根据招商基础化工数据库统计的54 个产品价差，月涨幅排名前5 的产品分别为气头硝酸铵价差(+625.00%) 、氨纶价差(+415.66%) 、己二酸价差(+388.67%)、环氧丙烷价差(+155.51%)、电石法BDO 价差(+114.22%)，月跌幅排名前5 的产品分别为天胶-丁苯价差(-566.67%)、天胶-顺丁(-497.73%)、三聚磷酸钠价差(-316.71%)、纯苯价差（-226.84%）、丁二烯价差（-215.62%）。风险提示：原油品价格大幅波动、下游需求不振，环保压力

本周据申万化工监测的90 种化工品价格，本周环比上涨品种占30%（上周为54%），持平占47%（上周为31%），下跌占23%（上周为14%），大部分化学品价格持稳，整体平均涨幅约为0.15%。涨幅前五的分别为涤纶DTY（+10.2%）、丙烯酸丁酯（+7.0%）、环氧氯丙烷（+6.3%）、粘胶短纤（+6.2%）、国内尿素批发价（+5.6%），跌幅前五的产品分别为双酚A（-10.0%）、苯酚（-8.8%）、乙炔法PVC（-6.6%）、甲苯（-6.5%）、合成氨（-4.9%）。