境内分析报告

• 水泥行业：2016年1－5月需求端数据点评
  1-5 月我国城镇固定资产投资18.8 万亿元，增速9.6%，国内房地产投资累计完成3.46 万亿元，增速7 %；新开工项目计划总投资17.8 万亿元，增速32.2%；施工项目计划总投资74.3 万亿元，增速7.4%。除固定资产投资增速同比回落外，房地产投资、新开工项目计划投资与施工项目计划总投资增速均较2015 年同期上升，尤以新开工项目计划投资增速回升为明显。数据表明，16 年以来，固定资产投资、房地产投资回升稳中趋缓、有所回落，工业增加值增速环比持 平，我国经济增长有所企稳，但整体仍乏力。
• 建材行业：供给侧改革提速，静待混沌破－2016年中期策略
  玻璃行业产能过剩已然严峻，传统玻璃品种难以企及以往投资拉动下的周期行情，在供给侧改革发力，落后产能淘汰提速的背景下，创新转型方能谋求更高的利润。当前超薄玻璃、3D 玻璃、彩色玻璃等符合未来行业升级发展趋势的品种已炙手可热，看得见的还是转型。推荐凯盛科技、金晶科技等。
• 煤炭行业：去产能正在进行中
  At the beginning of 2016, the government of China issued several policies to promote the coal mining capacity reduction in an effort to resolve the over-supply problem of coal. On Feb. 5, the State Council issued the “Opinion regarding the resolving over-capacity of coal mining industry so as to relieve predicament and achieve development” guidance, in which it is instructed that cal mining companies are to implement the “276 working days” policy. It is reported that in the second quarter, major coal production provinces gradually began to implement the “276 working days and no production on holidays” policy, which resulted in a fairly low coal supply for the domestic coal market.
• 煤炭开采行业：供给侧改革有望加速落实，煤炭股已显投资机会
  煤炭行业 5 月观点：5 月份我们提示市场进入需求观察期，需进一步确认，随后权威人士讲话，打破了需求改善预期，煤炭板块应声大跌。然而权威人士亦指出未来供给侧改革将重回经济改革的主旋律，近期我们集中调研了河北、山东、河南、山西等地方煤炭国企以及央企中煤能源，均表示正在严格执行 276 天工作日制度，并且监查力度十分严格；此外，5 月中旬财政部发布《工业结构调整专项奖补资金管理办法》，将安排 1000 亿资金支持化解煤炭钢铁过剩产能，并实行激励奖补原则，资金主要用于安置人员，我们认为此政策可有效扫清产能退出的社会维稳和安置资金的障碍，供给侧改革有望加速推进落实。动力煤方面，5 月受
• 建材行业：关注“3D玻璃主题机会－凯盛科技、南玻A、信义玻璃、洛阳玻璃
  上周动态：上周全国水泥市场价格延续涨势，幅度 0.69%。价格上涨地区主要是吉林和广东，上调 15-50 元/吨；价格下跌区域主要是湖南和安徽的局部地区，幅度 10-20 元/吨。5 月底，全国大部分地区仍被雨水天气笼罩，受此影响，下游需求表现不温不火，企业库存压力继续增加。价格方面：东北地区因前期推涨不理想，近期企业再次通过行业自律上调价格，但执行情况仍有待观察；华南地区因有需求支撑，价格上调执行相对较好；华北和西北地区主导企业仍在酝酿继续推涨价格，后期价格呈稳中有升趋势。
• 建材行业：周期殇难奈，景气花可寻－2016年中期策略报告
  依据我们一贯的框架:1、水泥股价由中期需求预期（变量1）和短期价格弹性（变量2）决定；2、当前股价反映当前预期，股价波动需要这两个变量出现预期差。
• 玻纤行业：周期与成长的螺旋－新材料之玻纤专题
  通过梳理判断玻纤行业景气的三个核心逻辑发现，此轮玻纤景气的原因为全球经济平稳增长、投放放缓和集中冷修带来的供给收缩、以及风电/热塑等领域的需求刺激。结合周期逻辑和需求向好态势，我们判断此轮景气在2016 年将高位维稳，全球经济平稳增长和需求结构性转变为景气保驾护航，但继续上行受制于产能冲击扩大：2015 年产能冲击约1.7%，2016~2017 年产能冲击不低于11.1%，拆分来看，2016、2017 年产能冲击分别为3.6%、6.9%。
• 金属非金属行业：看好下半年黄金与军工材料投资机会－2016中期策略
  我们认为，无论美联储夏季是否加息黄金都将重拾上涨动力。不加息则美元指数将重回弱势；如果加息，在美国经济复苏并不强劲、加息更多是因为超预期通胀水平的背景下，落地后美元指数大概率回落，均对黄金价格构成利好。
• 电子行业：迎接玻璃时代的到来－永远坚韧、永在创新
  预计A公司在2017年发布的部分型号产品将采用“玻璃背盖+金属边框”设计模式。2.5D/3D玻璃的四边需要和面板结合，旁边需要金属边框支撑。未来手机机壳的发展方向有望“玻璃背盖+金属边框”-“双面全玻璃”发展。未来尽管比例材质手机外壳重量大于铝合金，明年AMOLED将弥补增加的重量。预计铝合金材质的手机比例将由100%下降至40%。
• 建材行业：周期殇难耐，景气风可寻－中期策略
  016 年上半年对于传统建材如水泥是不平凡的一年，2 月初至 4 月中旬，水泥股取得明显的绝对和相对收益，现在看更多是宽松政策刺激下，市场重拾周期复苏信心；当然，超预期的基本面复苏也是一大支撑。