12 月，煤企积极组织生产，煤炭产量实现稳定增长。据统计，12 月当月全国原煤产量完成32038 万吨，同比增长2.1%，环比增长1.6%。同时，煤炭下游需求低迷，叠加电厂及港口库存仍然较高等因素影响，动力煤价格弱势下行。12 月末，环渤海5500大卡动力煤价格指数报收于569 元/吨，环比11 月下降2 元/吨。

从铁矿项目资本支出周期看，铁矿供给拐点将出现，产能增量下行、部分矿山退出。2019 年，预计钢厂的废钢供给增量、四大矿产量均将下行，且近期 Vale 尾坝事故将进一步影响铁矿产量。需求端，中国环保限产减弱，长流程产量将替代部分短流程产量，东南亚、南亚有新投产高炉产能，以上将拉动铁矿需求。此外，地条钢产能去化改变钢铁供给曲线，终端需求未大幅下滑情况下，钢价均可获电炉钢现金成本支撑，有利于铁矿在产业链中获得价格空间。铁矿石或有主题性投资机会，可关注河北宣工、金岭矿业等铁矿石股票。 

2018 年用电量增速再提高，我们预计 2019 年增速为 6.5%，高于中电联预测数据；动力煤受矿难事件冲击，预计供给偏紧局面将延续到三月，长期将被进一步平抑。

供给侧改革有效化解过剩产能、合理控制煤价，行业供需将维持“紧平衡”状态，推荐受益于产能集中的动力煤龙头：陕西煤业、中国神华。

近两周电厂日耗较快下降，显著低于去年春节前后水平，电厂煤炭库存逐渐攀升，春节期间可用天数一度超过近十年历史高点。未来几天电厂库存或将继续提升，但大概率不及去年节后近 400 万吨的上涨幅度，动力煤价短期或承压。