11月27日，《中共中央国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》对外公布。《意见》明确了进一步完善现代产权制度、推进产权保护法治化的五个原则：一是坚持平等保护。健全以公平为核心原则的产权保护制度，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展，公有制经济财产权不可侵犯，非公有制经济财产权同样不可侵犯。二是坚持全面保护。保护产权不仅包括保护物权、债权、股权，也包括保护知识产权及其他各种无形财产权。三是坚持依法保护。不断完善社会主义市场经济法律制度，强化法律实施，确保有法可依、有法必依。四是坚持共同参与。做到政府诚信和公众参与相结合，建设法治政府、责任政府、诚信政府，增强公民产权保护观念和契约意识，强化社会监督。五是坚持标本兼治。

《2015－2016年中国第三方支付市场竞争分析》所研究的第三方支付是指具备一定实力和信誉保障的第三方独立机构，采用与国内外各大银行签约的方式，借助银行卡或虚拟货币等支付工具，提供与银行支付结算系统衔接的交易支持平台。本报告从业务分类角度对第三方支付进行细分：第一是网络支付，可分为PC端支付、移动手机支付和数字电视支付以及固定电话支付；第二是银行卡收单；第三是预付卡支付。市场报告对2015年中国第三方支付市场的现状、结构、特点、趋势进行了系统性的研究和分析，最后提出了赛迪顾问对于整个行业市场的发展建议。需要指出的是，报告内的市场规模均指交易规模，而不是收入规模。

11 月 24 日，保监会发布《关于进一步加强养老保障管理业务监管有关问题的通知》，对养老保险公司和养老金管理公司注册资本、养老保障管理产品投资比例等予以明确。通知强调，养老保障管理产品参与股指期货交易仅限于对冲或规避风险，不得用于投机目的。开展养老保障管理业务的养老保险公司和养老金管理公司注册资本不得低于 5 亿元人民币，且须始终维持不少于 5 亿元人民币的净资产。养老保障管理产品应根据投资组合开放频率和组合资产整体变现能力，在投资组合说明书中明确投资组合的开放频率以及不动产类资产、其他金融资产等另类资产的投资比例。此外，开放式投资组合受托管理的个人委托人资金初始金额不得低于 1000 元人民币。

2015年中国金融电子市场产品结构中，由ATM机、自助服务终端、POS机等设备组成的金融结算设备市场销售额达到374.9亿元，市场份额达到70.4%，市场占有率排在第一位。由点钞机等设备组成的货币处理设备市场销售额为93.1亿元，市场份额为17.5%，市场份额位居次席。票据处理设备销售额为34.4亿元，市场份额为6.5%。以USB－Key为主要组成部分的金融安全终端设备市场份额达到24.3亿元，占市场销售总额的4.5%。

2015年是“十二五”收官之年，是中国经济体制改革的关键时期。为了推进中国电子商务快速、高效、持续的发展，政府制订出一系列适应中国国情的电子商务政策。2015年政府工作报告中首次提出“互联网+”行动计划，提出“新兴产业和新兴业态是竞争高地，制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。 ”

11 月份工业增加值同比 6.2%，较上月上升 0.1 个百分点，超市场预期（市场和国泰君安：6.0%）。工业增加值环比增速与制造业 PMI 生产指数逾两年新高一致，但同比增速与高频数据（高炉开工率、发电耗煤等）有所背离。对工业生产贡献较大的仍是公用事业部分和汽车生产。总体上，生产增速四季度维持平稳。 

蚂蚁金服等巨头上市提振估值，开启互联网金融新时代：根据多方媒体报道，2017 年互联网金融或将迎来上市热潮，蚂蚁金服、陆金所、京东金融三大互联网金融巨头上市预期渐强，同时一批优质中小型公司亦有望登陆资本市场。经营角度而言，优质互联网金融企业将通过上市补充资本金、提升综合竞争力和风险防范能力，并进一步获得市场认可，利好行业整体发展。

客户大部分认为年底之前没机会，乐观的声音逐渐减少，成长股基金赎回，大小市值的股票效应进一步拉开。流动性紧缩背景下很难完成供给侧改革、去杠杆以及经济结构转型， CPI 涨至 2%以上压制周期品上涨逻辑。中期看调整是对前期积累的风险一定程度的释放。布局低估值蓝筹及品牌效应强盈利能力好现金流佳的公司，一带一路，创业板弱势的反弹等机会。 

电商平台更贴近消费者，可以通过对消费品更为灵活多样的定价和支付模式，设计出更符合市场预期的商品交易模式。与之相比，传统消费金融建立在银行的统一管理之上，其灵活性和适应性更差。 

公司专网技术领先。公司是全球极少数拥有 PDT、DMR 和TETRA 三大主流数字技术的企业之一，国内专网龙头，全球终端产品出货量排名第二。公司累计申请专利 840 多项，授权 340 余项，技术达到世界领先水平。公司在全球第一家推出 PDT 系统，全国第一家推出自主 TETRA 终端等。

沿用“转存贷”的模型框架，提出 9 类细分子领域；不同领域进展不一，2017年看好互联网证券、消费金融、移动支付领域。在 2015 年互联网金融系列报告中，提出“转存贷”研究框架。本文对此框架进行更新补充，提出 9 类细分子领域。各领域的进展也呈现较大差别化。2017 年，我们看好互联网证券、消费金融、移动支付领域。对区块链、资产平台、互联网银行、互联网保险、个人征信持相对乐观态度，后续进展值得密切跟踪。对 P2P 持中性态度。

华宝证券新股提示

2016 年以来多项不良资产管理新规既为地方 AMC 公司进行松绑，又为其提供了广阔的发展空间，市场对地方 AMC 公司经营业绩的预期明显提升。2015 年 11 月，我们撰写《海德股份：涉足不良资产经营，转型打开成长空间》，业内首推海德股份；2016 年 10 月，我们撰写《银行债转股新规成为 AMC 大风口》，再次重申对 AMC 板块和海德股份的看好。10 月10 日银行债转股意见出台，海德股份当周涨幅达 43%，2016 年以来全年最高涨幅达 137%，推荐以来最高涨幅 199%。 

10月新增人民币贷款6513亿，按揭的增长依然是贡献本月信贷的最主要因素，本月新增居民中长期贷款4891亿，占全部新增贷款75%，企业端信贷增长依然比较乏力。展望11月，我们认为新增信贷较10月将有所增加，预计11月新增觃模7000-8000亿。

增发股份收购恒峰信息暨配套融资于 12 月 19 日获证监会核准，迈出转型教育智能坚实一步。公司收购标的恒峰信息是广东省内领先的教育信息化服务商，自主开发了区域教育、智慧校园、智慧教学系统、在线教育系统四大类近 20 种教育类软件应用。恒峰信息软硬件协同布局提升行业内竞争力，2016 年 1-8 月实现收入 1.12 亿元，同比上升 250.2%，实现净利润 2352 万元，同比上升 598.1%。未来将持续研发翻转课堂、个性化评测、在线教育等前沿应用，并配套 2.5 亿元智慧教育云计算中心募投项目，融合校内校外、线上线上教学资源与用户数据。

市场表现：本周沪深 300 指数下跌 0.1%，证券指数下跌 3.8%。证券板块仅国泰君安实现上涨，涨幅为 0.5%，跌幅最小的是国元证券和宝硕股份，跌幅分别为 0.8%和 1.2%；跌幅最大的是太平洋、长江证券、招商证券，跌幅分别为 12.1%、6.2%、5.9%。 

增聘曲扬、胡永青为嘉实价值增强灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。郭东谋共同管理该基金。