快递业的旺季特征是：1）件量紧跟电商大促，高峰毫无疑问落在4 季度；2）量增价跌特征显著，成本管控很大程度上决定了公司的业绩表现；3）股价往往在旺季前反应，9 月具备显著超额收益，10 月超额收益不明显，而11 月基本跑输大盘，存在明显的“9 月躁动”。对于19 年旺季，在快递加盟商产能饱和的约束下，有序的价格竞争将是通达系在旺季的理性选择，今年“双十一”将充分展现通达系在追求市场份额与维持网络稳定之间的博弈。

最新一期数据显示：1）目的地数据：澳门游增速大幅提升，日本游维持两位数增速，韩国游高基数维持高景气度，泰国游依旧下跌。2）航空数据口径：五月四大航运营数据显示国际航班增速提升维持高增长，港澳台运输量增速稍有放缓但依旧维持中高速增长，五月国际航班订座量依旧保持高景气态势。

近两周，沪深大盘上涨5.7%，HSCEI 指数上涨4.4%，机场板块上涨13.2%，航空板块上涨6.9%，物流板块上涨5.3%，航运板块上涨5.2%，港口板块上涨5.0%，公路板块上涨0.7%，铁路板块下跌3.5%。中金交运模拟组合近一年跑赢上证/恒生指数11.5/0.9ppt，跑赢A 股交运板块15.9ppt，跑输H 股交运板块6ppt；组合发布（2015 年1 月）至今，跑赢上证/恒生指数132/31ppt。

航空机场5 月产量增速回暖，港口、航运、物流放缓，但整体符合预期。经济增速回落，5 月交通运输产量增速整体趋缓，但子行业表现差异化：航空机场表现回暖；港口增速放缓、航运运费相对平稳，但整体符合预期；物流环比回落；公路、铁路增速客高货低。关注航空、油运旺季投资机会。

铁路、物流板块：弱经济推升降本需求，政策提振风险偏好：铁改自2013年铁总政企分离后进入快车道，2019 年为铁改重要落地年。

上交易周沪深300 指数较前一周下跌0.2%，交运板块环比前一周上涨0.3%，跑赢沪深300 指数：上周机场继续延续强势表现，板块环比上涨6.3%，今年以来已累计上涨60.0%，大幅领先其他交运子板块；物流板块环比上涨0.7，跑赢交运总体指数；航空、港口板块环比下跌0.1%和下跌0.4%；航运、公路、铁路分别环比下跌1.7%、 2.1%和2.5%，跌幅较大。上周顺丰控股、上海机场、白云机场等个股涨幅居前；安通控股、德新交运、华夏航空等个股跌幅居前。

2019 年我国经济结构继续调整，经济增速阶段性底部还在探寻。交通运输体系将继续通过优化运输结构，包括完善国家物流枢纽网络建设、加快实施铁路运能提升、公路货运治理、水运系统升级、多式联运提速等六大行动，逐步建立与高质量发展相匹配的交通物流服务体系，物流服务实体经济的能力显著增强。作为供给侧结构性改革的重点任务，降成本将是一项长期工作，从结构性、制度性、技术性等几方面不断突破。交通运输行业将继续增强优势，满足经济发展的需求，调结构、降成本、促消费，提高服务能力，提升服务质量，各细分子行业呈现不同的景气度，主业盈利能力呈现增长趋势。