2019 年，国际货运代理行业巨头之间的竞争正在不断加剧，新的科技型企业如雨后春笋般崛起，国际货运代理行业即将迎来前所未有之变局。

我国近年来的电子商务交易额增长率一直保持快速增长势头。特别是网络零售市场更是发展迅速，成为推动电子商务市场发展的重要力量。毫无疑问，电子商务正在成为拉动国民经济保持快速可持续增长的重要动力和引擎。

2018 年，全国快递量同增 26.6%，其中，韵达、圆通、申通、中通、百世快递量分别同增 47.99%、31.61%、31.13%、 37.00%、45.12%；市占率分别为 13.77%（+1.99pcts）、13.14%（+0.5pcts）、10.08%（+0.35pcts）、16.8%（+1.28pcts）、 10.79%（+1.38pcts）；同比 2017 年，韵达市场份额超越圆通成行业第二，百世集团超越申通成行业第四。截止 2019Q1， CR6 预计已突破 76%，CR8 继续上提。随着中小快递陆续退出，头部公司抢占中小快递份额的阶段即将结束，龙头快递间的竞争正逐步拉开。 

2018 年，旅游板块营收增 20.1%，与去年基本持平；业绩增 13.8%（扣非增13.8%），较 17 年有所放缓。各板块：营收增速免税（66.2%）>出境游（7.1%）>景区（7.0%）>演艺（6.2%）>餐饮（5.9%）>酒店（5.1%）>综合（4.3%）；业绩增速综合（88.1%）>免税（22.3%）>演艺（20.6%）>景区（18.7%）>餐饮（0.4%）>酒店（-10.9%）>出境游（-47.7%），免税表现最为突出，演艺较良好，综合板块业绩大增与并表与部分公司扭亏相关，酒店、出境游有所放缓。逐季度来看，18 年上半年表现较靓丽，下半年尤其 Q4 因经济及事件性因素承压明显。

以55 家A股上市公司作为统计样本，总体来看，受益于供需结构优化（供给侧改革、新项目落地和需求升级等），2018 年行业营收表现依然稳健，同比增长 15.9%；利润端由于多个子板块盈利能力都有不同程度下滑，整体表现欠佳，同比下降 8.9%。行业毛利率24.2%，同比下降 0.95pct；净利率 7.5%，同比下降 2.03pct。 

根据公司财报，旅游板块重点上市公司 18 年合计营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比分别增长 23.0%、20.5%和 6.4%，19Q1 同比分别增长 20.3%、52.5%和 17.9%，主要由于权重免税龙头中国国旅内生外延增长良好。

邮政局发布 2019 年 4 月中国快递发展指数报告：预计 4 月全国快递业量为 47.5 亿件，同增 26.7%；快递收入 585.4 亿元，同增 25.3%。根据上述数据计算，4 月快递单价为 12.31 元，同比下降 1%。行业继续保持高速增长。19Q1，CR5 预计已达 67%左右，CR6 达到 75%左右。随着中小快递陆续退出，龙头快递间的竞争正逐步拉开。 

总体持谨慎乐观态度：市内店分流是确定性的，不确定的只是分流的节奏和程度。当前正处我国免税消费快速增长的红利期，在市内店初期不进行激进扩张且机场能够向市内店收取扣点的情况下，上海机场免税扣点收入仍有望持续保持可观增速。

基于行业景气度，我们重点推荐机场和航空两大板块，机场板块由于新免税协议实施，扣点率提升，业绩增长确定性强，重点关注上海机场、首都机场股份、白云机场、深圳机场；航司受 737max8 停飞供给受限，旺季供需有望改善，票价放开核心航线边际收益提升，看好航空旺季行情，重点关注三大航；快递价格竞争依然激烈，规模效应下龙头持续领跑，重点关注中通快递、韵达股份。