证券行业践行高质量发展正当时。随着资本市场地位的空前提高，各项政策措施进入一砖一瓦的实施阶段，资本市场不仅会在稳经济、稳金融、稳预期等方面发挥更积极的作用，也将给市场各参与主体带来重大战略机遇。作为根植于资本市场的特殊行业，近年来证券行业面临同质化竞争下行业分化加剧、全面开放加速、传统展业模式难以为继等新挑战，亟需深化对金融本质和规律的认识，回归本源，推动行业实现高质量发展。证券公司作为资本市场最主要的中介机构，应积极把握新一轮资本市场改革开放所带来的历史性机遇，围绕为实体经济提供更高质量、更有效率的金融服务，打造差异化的核心竞争力，积极践行高质量发展。

42 家上市券商发布2019 年10 月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入185 亿元，环比-14%，同比+69%（剔除华林、国盛，红塔，下同）；合计净利润73 亿元，环比+6%，同比+186%；合计净资产1.54 万亿元，环比+0.3%，同比+5.3%。1-10 月累计实现营收2170.4亿，同比+39%（剔除同比剔除券商及天风、长城、南京、建投，下同），净利润152 亿，同比+59%。

前 10 月行业保费增速 12.2%，增速平稳下滑，仍然是寿险保费增长乏力所致，健康险依然保持快速增长。截至 11 月 25 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 PEV（2019E）分别为 1.01、 1.29、0.81、0.71 倍，整体估值位于合理区间，部分公司相对低估。上市险企负债成本较低，虽然利率有下行压力，但仍有望保持较好的长期盈利能力，维持保险行业“强于大市”评级。

我们近期赴美和投资者探讨金融行业2020 年策略和推介。投资者在中资金融行业中低配银行和券商，保险行业配置相对较多（主要集中于头部个股），此外在香港本地金融企业也有部分配置。我们建议投资者加大在银行业配置、在保险行业中适度调仓、并适当配置头部券商。

2020 年全年，我们看好港股保险板块投资机会，考虑到 2020 年内含价值 16.4%的滚动增速和股息提升推动重估，我们认为 H 股保险板块具备确定的投资机会，预计 25%上行空间，推荐：中国人寿-H、新华-H、平安-H、中国财险。 

本周券商板块跑赢沪深 300 指数和申万非银指数，板块市净率回升至 1.42X，龙头券商市净率则回升至 1.11X-1.63X 之间。我们建议长线投资者继续布局龙头券商。