腾讯游戏收入 2015 年达 566 亿，同比增长 26%， 2016 年预计达 796 亿、同比增长 41%，2017 年预计达 1148 亿，同比增长 44%。游戏收入被计入增值业务范围，预计增值业务毛利率稳定在 65%左右。腾讯端游业务ARPU 值稳中有升，电竞、游戏直播等 UGC 发展为端游带来更多内容，延长其生命周期。手游在市占率、ARPU 值方面都有很提升空间，但社交流量为腾讯擅长的王者荣耀等 PVP 类手游带来无可匹敌的优势，而 PVP相较于 PVE 游戏对于官方内容消耗的较少，也有助于延长生命周期，助力腾讯手游腾飞。

市场综述：上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-0.17%、0.52%、1.13%，传媒行业指数涨跌幅为 0.17%。细分到传媒细分子行业来看，各个子行业表现较大差异，其中人工智能指数涨幅最大，而迪士尼指数跌幅最大。

教育新三板公司“转板”霜冻前夜，风险收益愈见清晰：本周，新三板挂牌公司颂大教育公告，拟进行主板 IPO 上市。颂大教育主营业务为教育信息化，为各地教育局及学校提供软件&硬件服务。颂大教育成为今年以来，继亿童文教以来，第二家拟申报主板 IPO 的新三板教育公司。我们认为，民办教育促进法 2017 年 9 月将正式实行，3 月至 9 月间会陆续有各地方新民促法操作方法出台，届时教育类企业规范化和操作方法或进一步有法可依，而新三板企业本身就有较好的规范化基础，且新三板教育企业数量基础较大，我们认为 2017-2018 年，会有相当数量的新三板教育企业选择通过IPO或被并购的方式登陆A股主板，建议关注相应投资机会。

旅游行业 16 年受到天气等因素影响处于小年，我们看好 17 年行业在低基数背景下的行业业绩数据改善。我们建议关注国企改革、香港机场和首都机场免税店招标、酒店业整合等几个主题。公司方面，我们看好主业稳健、估值合理，且具有较强外延扩展预期 的龙头，如中青旅（乌镇景区提价、古北水镇业绩增长、濮院项目推进，整合营销板块业务增长）、中国国旅（三亚免税回暖、香港机场和首都机场免税招标预期）、宋城演艺（多个轻资产输出项目有望落地、 杭州宋城景区恢复增长、上海、桂林项目推进），同时建议关注（1）具有国企改革及区域资源整合预期的黄山旅游（宏村和太平湖项目落地、杭黄高铁开通预期、东黄山开发）、丽江旅游（低基数下一季度业绩增长、索道业务平稳增长、酒店减亏、泸沽湖项目推进、精品环线特种旅游布局）、桂林旅游（春晚 效应带动客流业绩增长、漓江千古情项目推进、海航进入带来整合协同预期、不良资产处置剥离）；（2）估值回归合理区间，业绩预期向好的锦江股份、众信旅游和凯撒旅游。

进口片产业链是二季度值得关注的主线。继前次深度报告后，我们再次发布《电影行业五问五答——再谈进口片产业链投资机会》。万达院线 2 月经营数据印证了我们的观点。2017 年作为进口片大年，有望迎来片源质量和产业政策的双重利好，推动全年票房数据超预期。从投资逻辑的角度，我们建议沿产业链展开，精选受益标的，而非不加区别的配臵院线板块。

传媒行业从估值和成长匹配上看已经具备配置价值。估值低位：目前估值较低，近年来仅高于中小盘股票集体低迷的2012年前后；成长延续：2016业绩快报显示增速仍然可观，外延发展受限但前期并购的资产在经过长期整合后有望显示出协同效应，并且未来精神层面需求继续提升也将支撑传媒行业成长延续。2017年，传媒行业有望整体触底回升，部分高增细分行业引领结构性行情，关注电影院线龙头公司、精品内容生产商、移动游戏出海企业、新媒体营销公司、转型中的传统传媒公司。

健身产业容量巨大，保持稳定增长，对标海外市场，未来发展空间可期。1）我国健身行业空间达 300 亿元规模。目前国内成规模的健身俱乐部数量约 1 万家，小型健身工作室超2 万家。考虑到私教课程客单价更高以及健身行业的上下游， 行业实际空间将达到甚至超过 500 亿。2015 年我国健身市场规模增长 14%，健身俱乐部数量增长 20%，国家职业资格持证教练数量增长 77%。2）对标中美市场，健身行业有 4 倍以上发展空间。中国健身持卡人约 1500 万，不足美国的1/4；市场容量 300 亿元，仅为美国的 1/6；中国俱乐部会员渗透率只有 1%，远低于美国的 22%，供需两端均存在一定的缺口。3）国内俱乐部盈利模式单一，未来结构将更加多元化。我国健身行业中会籍+私教收入占比超 90%，而在国外食品、补剂、减肥消费、服装器材等合计收入占比超 70%，是我国俱乐部未来发展的方向。

影视板块：受进口影片表现超预期的催化（2月份进口影片《极限特工》票房超过 10.6 亿元，《生化危机》票房达到 9.5 亿元，截止 2 月底，2017 年进口影片票房合计约 31 亿元，同口径同比增长约 16%），进口片相关标的本周变现强劲，反映出市场对优质内容拉动板块景气回暖逻辑的认可。此外，本周由华策影视、嘉行传媒出品的电视剧《三生三世十里桃花》本周迎来大结局，该剧全网播放量已经超过 290 亿，#电视剧三生三世十里桃花#微博阅读量达到近 100 亿次，同时引发超过近 4000 万次的话题讨论。

国务院日前印发的《“十三五”促进就业规划》明确指出，将大力发展休闲农业、森林康养、生态文化旅游业，推动乡村旅游创客示范基地建设，以促进社会就业。这是继国务院印发的《“十三五”旅游业发展规划》明确提出“年均新增旅游就业人数 100 万人以上”的目标之后，再次在促进就业的专门规划中高度中重视旅游就业作用。就业是最大的民生，也是社会的“稳定器”。旅游就业之所以受到广泛关注，主要是在社会经济发展的新环境下，旅游消费呈现出日益生活化的趋势以及旅游就业所拥有的独特优势。

Native advertising is changing the way video game advertising is consumed. These advertisements provide the gamer a real-life experience and enable them to connect with the games.Social media advertisements for video games are gaining popularity because of the growing prominence of social games, where gamers compete with friends. This technique also allows advertisers to target their audience efficiently.One of the major challenges in the video game advertising market is the increasing use of ad-blocks. The use of ad-blocks is predominant on mobile device-based games, where the gamers are frequently interrupted by ads.This report covers the present scenario and the growth prospects of the global video game advertising market for the period 2016-2020. To calculate the market size, the report considers the revenue generated from the sale of advertisements through video games. The report discusses the primary market growth drivers and the challenges faced by vendors and the market as a whole and provides an overview of the key trends emerging in the market. It also presents the vendor landscape of the top five vendors in the market along with listing the other prominent vendors in the market.

Low-cost cross-border service delivery is opening up sports betting markets, which were previously protected by state-regulated monopolies or dominant local operators.The easy accessibility to new gambling distribution methods such as the Internet and mobile phones has resulted in the formation of new groups of customers of all age groups.With innovation in technology and improving broadband penetration, new entertainment services like live betting are becoming popular.The growth in the number of televised sports events and increasing global interest in high-profile football and poker tournaments are increasing the passion for sports among the viewers, leading to an increase in the demand for betting.

The global smart textiles market is expected to grow at a CAGR of 24.6% during the forecast period, owing to an increase in demand from end-user industries like military and protection, architecture, sports and fitness, transportation, fashion and entertainment, and medical.The growing demand for and popularity of smart textiles can be attributed to the advanced functionalities of these products, owing to the integration of electronic components into advanced fibers and conductive materials to be used in diverse industries. These textiles can react to thermal, mechanical, chemical, and magnetic stimuli.North America is anticipated to hold the majority of the market's share by 2020. The region is expected to grow significantly due to increasing demand from end-user markets, like healthcare and transportation. In addition, APAC is expected to be the fastest-growing market for smart textiles due to low production costs and increasing R&D activities that are sponsored by the European Union's funding programs.

相对估值水平低，板块上涨预期强劲。本年初以来中信餐饮板块PE 值为43.72倍，相对A 股PE 为2.38 倍，与过去10 年平均的相对A 股PE 值2.64 倍相比，处于估值洼地，具备上涨空间。从历史数据来看，餐饮旅游板块过去10 年中有7 年在二三季度实现上涨，在板块过去一年持续下跌，目前估值水平低的情况下，未来上涨空间和绝对收益可期。

过去两周，中证体育指数相对沪深 300 指数上涨 0.70%；其中中证体育指数下降 0.62%，沪深 300 指数下降 1.32%。在中证体育指数结合申万一级行业指数共 29 个行业指数中，中证体育指数排名第 17 位。涨幅排名前五的个股为：牧高笛（33.1%）、浔兴股份（11.8%）、信隆健康（9.4%）、华录百纳（7.4%）和三夫户外（5.2%）；跌幅排名前五的个股为：乐视网（-12.6%）、星辉娱乐（-4.0%）、凯撒旅游（-3.9%）、奥瑞金（-2.7%）和人民网（-2.7%）。 

我国首部电影产业领域法规《中华人民共和国电影产业促进法》于3 月1 日起正式实施。法律明确取消“电影拍摄许可证”制度；公开电影审查标准和程序；审批权利下放到地方机构；允许部分外企进入影视行业但依然保护国产电影等多项规定。法规的实施标志着中国的影视产业发展跨出关键一步，将进入有法可依的“法治时代”。

上周A 股申万传媒指数下跌了1.02%，领先上证综指约0.05 个百分点，落后深证成指约0.58 个百分点，领先沪深300 指数约0.3 个百分点。其中，影视动漫指数表现亮眼，全周上涨1.37%；营销传播指数紧随其后，微跌0.03%，平面媒体指数和有线电视指数分别下跌了0.41% 和0.68% ， 互联网传媒则下跌3.12%。

上周传媒行业（申万）涨幅为-0.15%，跑输沪深 300（0.00%）与创业板指（1.13%），在行业涨幅排行榜中排名居中。上周行业内涨幅前五的个股为宣亚国际(16.28%)、中国科传(9.55%)、冰川网络(8.68%)、视觉中国(8.63%)、梅泰诺(8.57%)，跌幅前五的个股为中信国安(-5.98%)、东方网络(-4.49%)、金科娱乐(-4.00%)、乐通股份(-3.67%)、顺网科技(-3.44%)。 

上周 A 股申万传媒指数下跌了 0.15%。领先上证综指约 0.02 个百分点，落后深证成指约 0.67 个百分点，落后沪深 300 指数约 0.15 个百分点。其中，互联网传媒指数全周上涨 0.54%，营销传播指数分别上涨了 0.08%，影视动漫指数平、面媒体指数和有线广电指数则全周分别下跌 0.45%、0.47%和 1.58%。

上周传媒板块指数下跌 0.33%，上证综指下跌 0.17%，深证成指上涨 0.52%，创业板指上涨 1.13%。板块涨幅前三中国科传（9.55%）、冰川网络（8.68%）、视觉中国（8.63%）；团队核心库中回调龙头【华录百纳】涨 7.57%；国改龙头【浙报传媒】复牌后，团队第一时间发布了深度报告，周五复牌后涨 4.99%，位居板块前列；板块涨幅后三联络互动（-6.69%）、欧浦智网（-5.91%）、安妮股份（-5.18%）；另外，团队持续推荐中概股陌陌涨 14.55%，创历史新高。